獨立思考的重要性

( 有關 Michael Burry 的簡介 )

Michael Burry 在2000年成立自己的基金 Scion Capital 。

當年的美國股市如日方中，坊間最流行的一個說法便是 “ a click is more expensive than a brick ”。 不少創始科技公司，只要有概念可以吸引流量和點撃率，即使完全沒有資產或業績支持，市場也會給予數以億計的天價估值。 “ A click is more expensive than a brick ” 是 「點擊量」 比起 「磚頭」 等實物資產更為值錢的意思。

新上市的科技公司動不動便得到100倍以上 PE 的估值，市場對科技行業的過分吹棒明顯不合常理。 當然，這也代表時間上距離此輪牛市的結束已不遠了。 Michael 在這個時刻才成立基金，時間上是不是掌握得太差了?

以下是2000-2002年間，Scion Capital 跟美國標普500指數的回報比較 :

2000年，Scion Capital 的回報是 +8.2% ，標普的回報是 -7.5% 。
2001年，Scion Capital 的回報是 +55.4% ，標普的回報是 -11.9% 。
2002年，Scion Capital 的回報是 +16.1% ，標普的回報是 -22% 。

單看這些數據，美國股市明顯是身在一個熊市中。 當時他只買正股，沒有利用槓桿或其他衍生工具，卻可以在回報上大幅跑贏大市，令人嘖嘖稱奇。這絕對是一個不可思議的回報率。

不過，更令我驚訝的是，在2001年的一次訪問中，他坦誠說出自己對經濟和大市的走向極度悲觀。 當時的股市指數，已比一年多前的頂點下跌了超過20% 。 但他明確表示，大市估值依然過高，股市一直向下調整是理所當然的事。

事實証明，他對大市的看法正確 ( 大市在2001年後期和2002年依然一直下跌 )。 令我覺得不可思議的是，在此情況下, 他依然沒有受大市影響，堅持自己的選股原則和方針。 ( 他的選股方法在這文章已略有提及 ) 沒有留下多餘現金，全倉買滿了他喜歡的個股。

他也曾經提到 :
“A Scion portfolio will be a concentrated portfolio, though, and I have generally thought that in any market environment I should be able to spot the handful of investments that will make all the difference.”

Michael 的投資經歷帶來一個啟示。 他的選股方法是否可取或他在熊市中的驚人回報，不是本文討論的重點。

重點是，Michael 的自身經驗告訴我們，任何時刻都需要保持頭腦清淅，不隨波逐流，要懂得在人堆中抽身而出，獨立思考，若可以在自己的能力範圍中選對一個合適自己的投資法，無論宏觀大市的走勢如何，都有可能得到一個不俗的回報。

事實上，在惡劣的宏觀經濟下，或在熊市中，依然是有機會找到正回報的。 大前提是，要懂得思考，去找一些別人看不到的機會。 成功的逆市投資，大多是回報極高，有 「危」 也有 「機」 ，就是這個意思。

股市中的噪音什多，可以來自財演，專家，傳媒，什至身邊的家人或朋友。 更遠的，還有一系列坊間中已 「神化」 的教條或投資方法。 我也看到不少人對某些教條或投資理念當成一個 「信仰」 ，盲目追隨。

獨立思考，你做得到嗎?