選股方程式 Magic Formula (二)

( 上一篇文章，可按這裡。 )

上一回簡單概述了 Joel Greenblatt 的 Magic Formula 。 操作手法簡單而且有趣，也看到了很多 Blog 友的留言。 寫這個 Blog 的最大樂趣，就是可以跟各位來自不同背景的 Blog 友交流。

此類 「指數式投資法」 (我也不知道正確的專有名稱了，把此類投資法稱為「參數投資法」也可。) 是最具科學性，也沒有人類主觀看法和感情的投資法之一。

對我而言，我不會否定此類投資法，但它們不符合我的個性。 可能是小弟為人喜歡主觀判斷，也可能是因為我把投資看成一門藝術多於科學，哈哈。

正如 Blog 友流星兄和 Manfred 兄所言，此類投資法其中一個重點，就是 「不要問, 只要做」。 港股市場中，老千股的數目不少，有一些什至輕易穫得一些「漂亮」參數。 ( 低市盈率，正現金流，低負債，利潤一直增長。) 按照指數式投資法的要義，當這一些「老千股」得到了一個比較高的排名時，投資人便需要把它買進。 (因為投資人不應該用主觀判斷對排行榜的股票進行篩選。) 這個情況，小弟會在本文稱為「明知是老千股, 都要買它」。

所以 Joel 也說過，Magic Formula 需要投資者做到 Knowing nothing is better than knowing little，便是這個道理。 跟「不要問，只要做」的意思一樣。

有人可能認為，「明知是老千股, 都要買它」 ，只有笨蛋才做。 但這個做法，卻完全沒有違背指數式投資法的要義。 因為指數式投資法另一個重點，便是拿 「平均值」 ' on average ' 的概念。

若投資人均衡地手持三十隻股票，即使當中有一些是「老千股」， (On average，三十隻高排名股票全是老千股的機會著實是十分低) on average而言，它們佔倉中股票的百分比理應很低。 同時間，因為倉中股票擁有低市盈率和高資本回報率兩大特性。( On average，這兩個特性反映公司擁有 cheap and good 的生意。)  所以，「雖然投資人對倉中持股毫無認識，不對持股作出任何個人篩選，也因而有機會選中一些差勁的股票，但on average 去看，指數式投資法確實有機會擊倒大市的回報率。」

從另一個角度去看，盈富基金追蹤指數，指數擁有中港代表不同行業的龍頭大型企業。 而Magic Formula 選出的股票，便是擁有「價格便宜，生意良好」的公司。 而書中帶出的意思，就是「一籃子價格便宜, 生意良好的公司」，是有能力撃敗「大市指數」。 理論上，出發點正確而且合理。

數個月前，小弟曾經寫過一篇文章，有關 John Templeton 年輕時自創的 「垃圾股指數基金」 ，( 大家想回顧這文章的話，可按這裡。) 原理也是一樣。 雖然他的持股中，有一些可能是永不翻身的破產公司。 不過，當時他沒有對任何垃圾股作出任何個人篩選。 因為，他深知 on average, 大部分公司也會跟隨美國當年的經濟而形勢轉好。 而他的回報也証明了這個指數基金的功效。

指數式投資法最大的好處，就是避免人們主觀的判斷，特別是股票市場，受市況而影響情緒，或因為自信過高而決定失誤，比比皆是。 (當然，小弟也是其中一員。)

Blog 友 Cherry 提出一個現實問題，此投資法入場門檻高，資金不足的散戶，必需正視頻繁交易導致手續費過高的問題。 

當然，一些投資經驗豐富的 Blog 友如流星兄或池兄，早已深知「不去問，只要做」 的投資法的特點，也一直應用在他們自身的操作手法中。 

小弟也在此推薦池兄的一篇好文，從歷史事件的角度去看指數式投資法與篩選個股。 大家可點擊 : 投資如打仗　江山不滅王朝必亡 。

另外, 對於價值投資者應有的心態，Joel Greenblatt 有一些挺有趣的看法，小弟會再寫一篇文章跟大家分享一下。