來自中東的黑天鵝

石油出口，佔中東最大產油國沙特阿拉伯超過 75% 的財政收入預算。 油價大跌致使沙特得到龐大的財政赤字，巨大的赤字當然需要動用外匯儲備去填補不足。 單單是 2015年，沙特已經消耗了超過一千億美元的儲備去支持政府的運作。

誠然，沙特外匯儲備豐厚，六千多億美元的儲備不可能在短期內完全蒸發掉。 為了國家的未來，政府正慢慢削減各部門的支出和對市民的福利政策，我也聽聞一些市民必需的東西如電力, 或燃油等，價格已開始提升。 政府對市民生活各方面的補貼會慢慢削減。

即是說，雖然國家的貨幣跟美元掛鉤，以致外來入口的食物或商品價格更低廉，但是，由於政府正在「節流」，市民日常生活的負擔更重了。

同一時間，沙特積極參與地區性的戰爭。 例如, 花巨款攻打也門，什至一直參與敘利亞的內亂。 這一些政治舉動，確是令人難以理解。

無論如何，除了「節流」外，政府似乎想盡辦法「開源」。 前陣子，坊間傳聞政府有意把部分「昂貴石油資產」上市， 也會一直在外債市場上發債集資。

小弟個人認為，外界對沙特的財務情況過於悲觀。 沙特將面對的，是流動性問題 ( liquidity )，不是償付能力的問題 ( solvency )。 而沙特還有很多方法，例如發債或把國家石油資產上市去集資，以保持流動性充裕。

(題外話: 相反，西方國家面對的是償付能力的問題 ( solvency )，而不是流動性問題 liquidity。 各大央行一直加大流動性去應對，令人費解。 一個應付 liquidity 的方法，當然是不能用來應付solvency 。）

沙特把貨幣跟美元脫鉤的可能性不高。 若果脫鉤，變相令貨幣貶值，食物或其他消費品等入口貨品肯定會升值，整個國家有機會出現高通脹。 對於極需要在這「非常」時期「維穩」的政府而言，這無疑是一個危險的處境。　

若果不脫鉤，而油價持續走低，政府手頭現金不足，還有什麼對策？

最後一招， 當然是「班師回朝」。 全力拋售國家主權基金數以千億或萬億計的美元資產，當中含有美債，美股等等的資產。 這個舉動可以突如其來，也有可能已經在暗中緩慢地進行。 身為美債市場其中一個最大買家（阿拉伯國家手持美債的數目從來沒有向外界公布，是一個神秘的數量。），也是美股市場其中一個最大的參與者，可以突然「宣佈唔玩」。 到底，這個動作對市場的影響有多大？

現階段看，美元資產市場似是在暴風中「比較穩陣」的選擇，但未來數年將會出現什麼變化，難以預料。

「黑天鵝」可以突如其來的出現，「穩陣」也可以在一殺間化為烏有。