7月交易記錄：
(22 July) (收到的股息)建倉中集安瑞科
--------------------------------------------------------------
本月港股倉倉值出現明顯反彈，一個月的時間收復上半年的失地。
過去十個月間，恆指在指數上跌幅很少，但重倉港股的朋友大概感覺到 : 近十個月大量股票的跌幅比指數跌幅高得多。特別是本年第二季，我認為是流動性問題，多於公司或行業問題。
內需這塊明顯是最差的，這方面暫時不能抱太高期望（觀察倉中的內需消費類主要是：361度 / 古茗 / 衛龍美味 / 東鵬系）。比較令我意外的是不少工業類與化工類股票的近半年業績不差。
我自己算是常用外賣的人，修正有關美團的看法：海外這塊很難抱有很高期望，王興將來減少出海的投資是更好的做法。我自己比較意外的是：王興上月竟然宣佈公司未來會（1）陸續回購，與（2）賣出機械人相關產業的持股後，會慢慢回報小股東。這可能是公司近一個月明顯走強的部分原因，希望王總一諾千金。
出海相關的消費股中，有一隻很有趣的半新股，在非洲建立供應鏈與生產鏈，叫樂舒適。純內需產品的生意中，還是要看年輕人口的增長，整體經濟的發展，產品性質需要不停覆購，產品不需要技術變化（即巴菲特最愛的一類消費品），成本上有規模效應等等，國內有資本家長駐非洲，透過供應鏈效率的優勢，相同內需品的售價比起歐美品牌平宜太多，這類生意還是有利潤不停增長的空間，特別是非洲這類地方。
純收息的方向看，經過數個月的調整，收息股的選擇增加了很多，從小盤股到中特估都有不錯的選擇。我自己雖然沒有建倉，但也慢慢把這類股票先加進觀察倉。港股由於流動性有限，近十年的一大趨勢是小盤股完全乏人問津（當時約2015至2016年左右，跟蹤 / 專門研究 / 操作小盤股的基金與散戶數目，比現在高得多），特別是不在港股通的股票，沒有流動性，成交稀少，市場估值長期折讓，基本上是一潭死水的狀態。從相反方向看，市場上沒人注意 / 沒人研究的東西，才有更大概率出現錯價。不過，這類股票由於流動性問題，市場效率差，錯價不一定會修正，這樣便提供了收息派的一個良好介入點，但這玩法需要小心認證公司管理層的可信度，還有就是本業的穩定性，這點不太容易，這玩法其實是不停翻石頭，做苦力工，而且還要大量分散投資，我相信散戶還是傾向跟大隊，跟主題操作，對這類小盤股操作有興趣的人不多。我自己不會全盤如此操作，但倉中持續都會有部分資金放在這裡股票，濱江與卓越教育都是這類型股票（觀察倉 : 朝雲集團 / 美麗田園醫療）。
伊朗戰爭令不少貿易類或出口類股票打了折扣，但當中要慢慢細分去看。一些類型的重型機械類出口公司，生意依然很堅韌，國產製造的出海日子增長期依然強勁。在這塊中，我最近建倉 : 中集安瑞科。
最近嘗試調查消費電子產業鏈的公司，主要誘因是近月這塊跌幅挺大，加上存儲等的大幅漲價，令市場預期漲價後的手機或同類消費電子本年與明年銷售下調，從而令相關產業鏈受壓。但我隱約看到當中似是出現佈局的機會。
智能手機經過十數年的發展，已是一個很成熟的行業，當中產業鏈的著名港股公司如瑞聲或舜宇光學已有很成熟的現成生產線，另一重點是它們與各下游廠家建立多年關係。生產線可否拓展至其他產業如電動車產業鏈，或機械人產業鏈？
智能手機出現巨型消費品牌蘋果，果鏈相關公司沒什麼價格主導權，多年來利潤出現明顯周期性，但利潤總算穩定。電動車這塊我自己不太樂觀，給我的感覺是不少產業鏈相關公司毫無價格主導權，可能是競爭太激烈（除了技術毫無變化的玻璃供應商如福耀玻璃，毛利率與市佔上十分穩定，但這似乎只是一個例外），另一主因是主機廠似乎不是價格主導方，上游的電池或儲能生產商才是主導方，整個產業格局跟傳統油車完全不同。舜宇光學近數年的車鏡頭方面的增長十分不錯，但我自己認為機械人產業才是大餅，未來空間比電動車大得多。
機械人相關是起始階段，整條產業中到底什麼部分會穩定的得到持續增長的利潤空間？不肯定。我現階段的想法是下游整機廠似乎很難做到如蘋果這類消費巨無霸品牌。一個可能出現的情況是：整機廠不停捲，利潤微薄，量大利錢少。變相穩定利潤可能是產業鏈中游或上游一些不可或缺的部分。
科技暫時領先這類東西沒什麼護城河的，現在稍為領先的某細分零件領導者，不一定是持續勝利方，反而本身發展已成熟的手機鏈公司，憑藉多年經驗與市場信譽，從後趕上不是不可能。它們運用AI去優化生產線，持續降本增效，這類傳統廠家十分受惠AI運用。這是我近期一直翻看與思考舜宇光學的原因。從手機鏈延伸至機械人產業鏈，似乎是一個順期自然的過渡。
我在AI上的思維比較簡單，不看市場主題如存儲芯片或模型，而是直接看AI應用端的受益方。只要中方的模型開源方案持續低成本+低價格擴散，懂得運用AI的傳統公司應是受惠方。重點思考這個大方向，而不是花時間思考一些搞不懂也不懂預測的方向（如 (1) 什麼新創公司會成為將來龍頭 ？(2) 什麼軟件公司會給淘汰，什麼會留下？(3) 科技巨企的無限資本開支何時結束增長期？(4) 什麼模型的技術會做到持續領先？）除了傳統廠家，物流 / 採礦 / 能源建設或運輸，也會受益AI應用 （物流我認為是一個很不錯的行業，國內競爭激烈，利潤空間一直不佳，但去年反內捲開始後，行業格局似乎出現好轉，我看好順豐，但未買進這股）。
近期看了Deepseek創始人的一大段訪問。他認為模型方最重要是成本，而不是技術領先。我自己說過這點，成本因素是關鍵。 另一點是他對芯片供應與英偉達的護城河相關的討論，都令我大開眼界。大概印証我一直以來的想法 : 英偉達的護城河不是牢不可破，台積電的護城河比英偉達更牢固。
No comments:
Post a Comment