生活點滴: 從國葬說起

最近一周， 阿聯酋總統Khalifa bin Zayed (哈利法)病逝，終年73歲。政府馬上宣佈全國放假三天，四十天悼念默哀期。對於這位剛離世的哈利法總統，坊間所知不多。 

最有名的，應是身在杜拜的世界第一高樓: 哈利法塔。 

2008年全球金融危機。在杜拜，很多在建工程資金斷裂，出現不少爛尾工程，債台高築的杜拜金融業受極大影響。連在建中的杜拜第一高樓都出現爛尾危機。杜拜政府在沒有其他方法的情況下，找尋阿布達比皇室的幫助。

最後，在阿布達比皇室的一大輪注資下，杜拜總算渡過債務危機。第一高樓順利完成，但冠名權落在阿布達比皇室的手中。所以，這第一高塔便以總統的名字: 哈利法為名。  從此，這叫哈利法塔。 

(註: 阿聯酋有7個酋長國。最有名的當然是杜拜。但要數財雄勢大，當然是Abu Dhabi阿布達比，國家超過80%的石油資產都身在阿布達比。在這國家身居要職的，不少都來自阿布達比皇室，或當地的權貴。)

約在十年前左右，哈利法總統因為突發中風，經過大手術後，身體狀況已大不如前，也絕少在公開場合露面。近10年的國家要務由其弟Mohammed bin Zayed打理。他也是阿布達比皇儲。

下圖前排左邊是剛離世的哈利法，右邊是其弟Mohammed bin Zayed。 

身為君主制國家，跟古時中國制度不同，阿拉伯皇室都有把皇位傳給同輩兄弟的慣例。哈利法總統逝世後，權力順利交接， 阿布達比皇儲接替哥哥的職位，成為新任國家總統。

在伊斯蘭文化中，生前不論是達官貴人，抑或是草根市民，離世後的葬禮都必須從簡，即使是國王的葬禮，都沒有任何金碧輝煌的排場。 

土葬依然是主流。在坊間公間的照片中，可看到有關哈利法總統的葬禮。整個舖排都十分簡單節儉。

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世界局勢變幻無常，今年更出現俄烏戰爭。全球供應鏈出現嚴重問題，供應受阻下，通脹升溫。大宗商品如石油天然氣的價格更是身在多年高位。 

油價急升，外界注意力集中在中東產油國身上。在OPEC+的成員國中，只有沙地與阿聯酋還有額外增產的空間。但由於環球經濟復甦不穩定，兩國堅持按步就班的增產行動。 

2月24日俄烏戰爭爆發，西方美歐為首的國家對俄羅斯經濟制裁，全方位杯葛等等。 

OPEC+的月度會議中，沒有提及戰爭，沒有提及任何杯葛俄羅斯的行動。  沙地與阿聯酋能源部表示，與俄羅斯的經貿關係如常，OPEC+國家成員間的合作不涉及任何政治因素.

4月，英國首相Boris Johnson訪問沙地與阿聯酋，他的目的，路人皆見。他的到訪沒有任何成效，兩國保持原來立場，表明不會因為政治因素額外增產。拜登政府曾致電協商，也沒有帶來預期效果。

對於歐美國家有人意圖把通脹失控的責任推到OPEC+成員國， 阿聯酋能源部發言人Suhail al-Mazrouei的回應是:

「我們無法控制的東西導致了不平衡， 烏克蘭危機是歐洲與俄羅斯間的問題，OPEC+把政治因素排除在討論議題外。」 

「價格極端波動不是因為供求關係，而是因為有些人不想購買某些原油，交易者從一個市場轉移到另一個市場需要時間。」

這說法是暗示有一些國家不去購買俄羅斯的原油，對供應鏈造成干擾，致使價格上升。

「無論背後的動機如何，試圖抵制某些原油的想法都是有風險的。」

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在地緣局勢緊張的當下，阿聯酋身為產油國的主力成員之一，在國際上顯得更有份量。哈利法總統逝世後，數十國政要到來慰問。同時向新任總統打招呼，意圖打好關係。

法國總理馬克龍，英國首相等等當然會前來慰問示好，而美國拜登政府更擺出明星陣容到訪，成員有：副總統Kamala Harris，國務卿Anthony Blinken，中央情報局局長William Burns，國防部長Lloyd Austin，還有John Kerry與其他高官等。外界形容，拜登想跟阿聯酋重新打好關係，希望在地緣角力拉攏對方的支持。

當然，有求於人時便擺好架勢示好，這是國際常識。

若沒有利益驅動的前提下，伊斯蘭教的國家們在歐美統治精英眼中，其實只是下等民族，棋子自然可隨時放棄，看得不順眼時，什至可策動推翻當地政權。

不過，今時不同往日，如阿聯酋這類新興國家，統治班子不是傻的，任何國策都是根據國家利益而定，不會任由西方國家指揮。

金融市場 game changer

 記錄兩宗近月發生的事件：

(1) 美國拜登政府簽署法案，合法充公阿富汗政府儲存在美國銀行帳戶的一半資產，約數十億美元（註：阿富汗人口三千多萬，卻只有數十億美元的財富，大可看出國家的窮困程度。） 華府表明，充公的資產用於賠償911受害者的家人。

近數月阿富汗陷入糧食危機，似已慢慢演變成一個嚴重的人道危機。由於阿富汗實質掌權的政府是塔利班。西方國家不認可這政府，同時對這政府作出各種經濟制裁。

由於國家陷入經濟危機，為了打救當地人民，已有不少國際性團體發出聲音，希望歐美國家可在制裁令上稍為放寬一個例外，令當地可動用部分存在美國銀行的財產，用於購買基本糧食。 

拜登政府逆向而行，不但沒有放寬一些制裁上的限制，反而立法充公別國資產。連英國政客都罕有發聲批評。

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(2) 由於俄烏戰爭的關係，歐美國家作出嚴厲制裁。俄羅斯央行放在歐美的資產被凍結。俄國富豪的豪宅，私人艇，飛機，或其他私人資產等被凍結或充公。根據俄羅斯政府的估計，俄國若價值數千億美元的資產給西方國家凍結或充公。

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二戰以來，美國為首的西方國家建立一系列全球化貿易與金融規則，與一些國際機構治理全球架構，在此不詳述。

本來，美元身為國際通用貨幣，全部國家都用於國際交易的話，各國不免需要大量美元儲備用於對外貿易，同時各國外匯儲備中的美元會放在可生產回報的美元金融資產如美國國債或股市。變相FED印發的美元到了外國後，會重新回到美國本土的金融市場中。在一國獨大的系統下，各國一起和平貿易，發展經濟，整個美元金融霸權牢不可破。

過去數十年，曾出現敢於反抗霸權的國家或政治人物，一些給美國或盟友合力推翻，跟著推出一個親西方傀儡政權操控場面，另有一些硬撐了一段長時間。這些國家的經濟實力與綜合國力當然不成氣候，因為長期受制裁，經濟發展跟不上全球化步伐，國力長年衰退。如古巴，伊朗等。

正如人類發展史一樣，沒有一種事物或霸權是永久性牢不可破。美國前任政府的財長Steven Mnuchin數年前已發出警告，政府制定制裁方案要額外小心。過度使用美元做武器，會影響美元霸權的地位。Steven Mnuchin是務實派，說法自有其道理。

現在西方政府的做法，超出很多正常人的預期。當然，總有一些沒有思考力的人會說：「西方國家的制裁只限於邪惡國家如俄羅斯等極權政府，其他人不涉及其中，根本不受影響。」

事實真是如此？

看到一個國家存放在美國銀行的存款可給對方充公或凍結。別國政府有什麼想法？特別是一些隨時因政治或宗教原因受西方針對或歧視的國家如中東伊斯蘭國家，非洲或拉丁國家等，為了減低這類突發風險，最基本要做的，就是diversification。 把外匯儲備分散。同時找方法減低使用美元的空間。

有鑑於CIA過去數十年多次暗中策劃推翻別國政府的事例，一些非西方國家的害怕不是沒有原因。詳情可看學者Noam Chomsky舉出的例子。美國曾經推翻的別國政府中，不是因為對方是獨裁極權政府。即使是當地民意授權選出的合法政府，符合當地憲法，只要對方不符美方利益，CIA便出手推翻他們。同理，即使對方是獨裁政權，只要對方做事符合西方利益，兩者便可做盟友。（表面是盟友，實際是受西方國家操控的政府。）一些人簡單化把大局想成西方民主自由世界 vs 極權政府，是不懂歷史，沒有思考，沒有國際大局常識的綜合結果。

拿印度為例，一個長年需要能源進口的人口大國，在缺乏足夠外匯美元儲備的狀況下，看到俄羅斯低價售賣石油天然氣，還可用本國貨幣交易，自然是一個一拍即合的交易。It's a no-brainer。

此等情況同樣適用於其他國家如土耳其，埃及，巴西，東南亞國家等等。世界局勢走到這一階段，國家政策以自身利益為依據。

SWIFT系統成立開始，本應獨立於政治，但現在成了制裁別國的武器。對於這類國際交易系統，技術上不是不可取代，只是取決於有多少市場玩家有動力運用其他系統做國際交易。

簡單例子如visa，mastercard退出俄國市場，本土自然有相同技術會取代它。其他沒任何技術可言的板塊如時裝品牌，飲食零售品牌等，外企退出俄國市場後，自然有資本家會開發與填補這個缺口。市場上有需求便自然有供應，這是common sense。

到了國際交易系統SWIFT與美元交易， 剛巧全球身在一個資源通漲的時間，俄羅斯擁有的不只是石油天然氣，不只是化肥與糧食，對於發展新能源所需的大量貴金屬原材料，俄羅斯基本上一一俱備，有待開發。與俄國交易的剛性需求可想而知，特別是人口密集的東南亞或南亞 (需要能源/石油/金屬)，中東國家 (需要糧食/化肥)，遠至拉丁國家。

難怪西方媒體開動宣傳機器的同時，差不多所有非西方國家都沒有加入制裁俄羅斯或與俄國經濟切割。

有需求便自然有供應，這是市場法則。由於需要與俄國保持交易流暢，不需要歐元或美元或SWIFT系統的交易方法會應運而生。新的交易模式需要磨合期，而技術上與成本可能比不SWIFT，但似終有剛需，必然有市場玩家需要它。

從前飽受西方制裁的國家如古巴或伊朗，世界而言，只是小事一件。但受制的是俄羅斯的話，受影響的國家太多，各國也需要去應對因此而衍生的問題。

按GDP的話，粗略去看，扣除歐盟／英語系國家／日本／中國／俄羅斯，餘下的非西方國家(即是非洲+拉丁+中美+南亞+東南亞+中東)，若佔全球三分一左右，而這一大堆國家，年輕人口大量，有足夠剩餘生產力，年輕人當然可快速掌握新世代數碼經濟與消費方式，從中會衍生出大量新興企業，資本家，中產分子。未來數十年這些發展中國家經濟增長應遠快於全球平均。

在整個演變中，新興發展中國家的國際性地位也會慢慢提高。世界慢慢從一國獨大的系統，走進多極化世界。全球化退色，但會演變成局部區域性國與國合作。亞洲區國家間增加合作，增加區內貿易增長。而俄國走向亞洲化，國內能源，原材料，化肥糧食，用以供應亞洲區大量人口與工業生產力。如果俄羅斯與歐洲的經貿關係全面斷裂，折價把上游資源賣到亞洲區，反而有利區內國家持續發展。大方向是更有利亞洲整個經濟融合。

大局是向這個大方向發展。上月，中東國家以色列率先宣佈外匯儲備上的變更。降低美元與歐元的比例，提高一系列其他國家貨幣的佔比，也首次納入人民幣。眼下看到的現在，美元歐元依然是世界交易主要貨幣，未來十年或更長的時間內，或許依然是主流，但缺口已打開，局勢會在大眾不以為然的情況下慢慢演變。 

避險天堂

最近，在杜拜市中心閒逛的話，不難發現多了一些說俄語的人口。 

原本，在杜拜長居的俄羅斯人已不是一個小數目。有一些是商人或投資者; 有一些則是在零售，旅遊，地產代理等服務類行業工作。俄族人口當然遠比不上亞裔如印度，巴基斯坦，菲律賓或華人，但還是有一定份量。 

由於俄烏戰爭的關係，西方國家對俄羅斯實施嚴密制裁。戰爭如何發展，或對世界經濟的影響等等，不可估量的因素依然很多。 

對於俄羅斯富商或中產家庭而言，或許內心有點憂心忡忡，或心理已陷入一個不安狀態吧? 

不計已損失慘重的一堆人，如與歐洲有堅密商業往來的俄國商人，或在歐洲擁有豪宅，遊艇，或其他貴價資產的富豪，即使只是平民百姓，可能為免本國貨幣貶值; 可能想家人過更高質的生活;  或為自己的生意另找出路，總會嘗試找一些辨法的。 

然後，一些人已陸陸續續把資金轉移到杜拜。這個景象似曾相識。十年前左右，我親眼見証不少中產敍利亞人把資金轉移到杜拜。 

原因無他， 阿聯酋是中東地區最國際化的國家。治安良好，法律完善，資金出入自由。經商便利，更有一些免稅區，公司註冊於當地稅收全免。 外資過去十數年持續進入。石油收入依然是國家重要收入來源，但來自貿易，旅遊零售，什至是創新科技的startups等等的貢獻維持增長，都已慢慢令經濟變得多元化。當中，杜拜當然更是一個國際上有名的城市。

本國貨幣與美元掛鈎，而各類型物業都有永久產權。對於俄羅斯人而言，更重要的一點便是買進物業後，很容易便可拿到本地銀行的儲蓄戶口，與長住本地的投資者簽証。(基本上，任何物業成交價至少750,000 AED，即一百五十萬港元左右，便可拿到投資者簽証。簽証可以一直續簽。)  

平均租金回報(扣除所有物業管理費等)至少有百分之五。現在這個環球局勢下，西方國家與俄國身在敵對狀態，租金回報對於俄羅斯物業投資者，應不是首要考慮吧。

對於俄國人民，俄羅斯政府已有一些外匯管制，加上SWIFT基本上已封殺大多數俄國人民，令他們難以把錢匯到海外。對於他們而言，遁正常途徑把現金轉移到國外，難度不低。 

不過，在杜拜的話，方法總是有的。 阿聯酋在數碼資產上早已佈局，立例監管數碼資產，有關加密幣的公司等等。聽聞有不少俄羅斯人透過一些杜拜的加密貨幣交易所，把自身擁有的加密幣換成本地貨幣，以便用作物業交易。 

近兩個月，俄羅斯物業投資者湧入杜拜，總成交金額是以億美元為單位。對於長居於這國家的人而言，其實這個現象不大令人意外。 

最重要的一點，是阿聯酋在俄烏戰爭中保持中立，沒有選邊站，沒有跟隨西方國家制裁俄羅斯。對於俄羅斯人而言，將來到海外投資，經商或旅遊，首選當然是一些對俄羅斯沒有敵意的國家。 

最著名的例子當然是英國球會車路士的前老闆Abramovich。本地媒體近期發現，他的私人飛機已停泊在杜拜機場中，或許已在佈局把留在歐洲的資產轉移至中東。 

另一方面，在這裡說俄語的人口中，有一些應是烏克蘭人。一些烏克蘭富豪或權貴，早在俄烏戰爭開始前便離開當地。  其中一個富商們喜歡逗留的地方，再次是杜拜。說不定他們早已把一些留在國內的資產轉移至杜拜的地產。 

另一方面，西方企業如Goldman sachs，JP Morgan，Visa等等，已陸續徹出俄羅斯。本地媒體報導，這些西方企業已把俄羅斯分部的俄羅斯籍員工與業務，轉移至杜拜了。原因無他，在這裡註冊公司與拿取員工簽証的效率與透明度很高。反正，現在還能提供俄籍工作人員工作簽証的地方，同時間是合適經商的國際性都市已經不多，杜拜是僅有留下的少數。 

香港傳媒人的「認知」

最近，看到了一位blogger香港傳媒人的時事評論。我沒把整篇文章讀完，只讀了開首兩段。個人估計，單看首兩段也大概可得知文章大意，皆因作家想把重點放在首兩段，希望讀者會點擊連結去看全文(在patreon)。

文章首段提到，

最近有位在世界性組織身居要職的xxx人物說話，認為「西方社會只把焦點放在烏國平民身上，無視中東與其他國家的難民，西方社會選擇性失明。」

跟著第二段，文章是這樣評論的：

我想知道XXX平時是看那一個電視台，那一份報紙以及那一個社交媒體？ 西方媒體沒有報導這些地方？ 以阿富汗為例，阿富汗重新被塔里班接管，當地人逃離家園，新聞媒體多次報導，不少家庭更獲得庇護和接走，朋友在西方資本公司工作，其有員工在阿富汗工作，亦成功接走他們到安全地點，現已有新生活等。再看敘利亞，其當地反政府軍對抗專制獨裁政府，其政府有俄羅斯撐腰已是人所共知，還用化學武器對待平民，新聞一早有詳細報導。只想知道XXX沒有看過這些新聞和資訊嗎？

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既然是一位傳媒人，說出真相很重要，而不是單看一些外媒的標題，便自以為知道事件的真相。有人會說，身為局外人很難對所有資訊都仔細分析吧。不過，我相信任何職業都有其底線，傳媒人應對不實報導或假新聞有更高敏感度。這要求不過分。

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先看有關敘利亞的說法。「用生化武器襲擊平民」這新聞，是由英國BBC發起。 

當時，一位BBC工作人員Riam Dalati對這說法表示質疑，到當地待了六個月作資料搜集。他的結論是整個報導的說法與圖片造假，沒有任何証明顯示當局使用生化物攻擊平民，醫院內更是完全沒死傷，圖片只是移花接木。同時間，一位哈佛教授James Harkin也表示質疑，認為這一些都是西方宣傳工具的一部分。獨立記者Robert Fisk在當地做詳盡調查，找不到任何生化工具的証明。

到了2021年底，英國BBC終於親口自認，在當地政府利用生化工具襲擊平民一則新聞中，「有很多不準確的描述」。

新聞造假看似小事。所有一直把這新聞一傳十，十傳百的其他西方媒體，當然也不用道歉，對於BBC自認造假，也不用報導。 

因為一則假新聞，敘利亞人民飽嚐後果。這假新聞一出，美國，英國，法國政府馬上對當地展開空襲行動，數百平民死亡，受傷不計其數。2019年起，美國政府對當地政府施以嚴厲經濟制裁，到了現在，百萬計難民離開家園，沒有離開的，連最基本的食水，電力，食物供給也沒有保証。

主流媒體有沒有報導這一切？ 有沒有報導一則假新聞帶來的後果？無論是媒體，抑或是政府機構，有沒有道歉？

當然，美國是法治國家。在國會通過的法案或動議，還是需要有一些「依據」。

第一次波斯灣戰爭中，一位科威特小女孩在美國作供，証明自己和家人如何受伊拉克軍人虐待。（事後數年，才發現這小女孩是美國政客安排的演員。）

到了2005年左右，當時美國國務卿拿出一些白色粉末，在國會中証明伊拉克政府擁有大殺傷力武器，更是經典一幕。

到了這次事件，為了制裁敍利亞政府，還是需要一些實証。是次証據，源自OPCW(禁止化學武器組織)的報告，報告表示：「証實當地政府用生化武器攻擊平民」。

不過，整件事沒有告一段落，有OPCW調查人員公開資料，顯示最終報告與他們的調查結果不同。他們的調查中，沒找到任何政府利用化武攻擊人民的証明。而資深調查員在最終報告前給OPCW高層徹換，換成數個從未踏足當地的員工。OPCW高層對這一切沒有解釋。OPCW調查員們本想在聯合國中說出有關事件，卻給歐美政府利用一些程序理由拖延，跟著取消他們的發言權。變相將他們滅聲。

主流媒體有沒有報導這一切？

註：這一切資料源自一些獨立媒體/記者/戰地記者的第一手資料。在網上找的話，不難找到。他們youtube也有自己的頻道。當然，身為香港傳媒人或香港人，不用理會這些的，看BBC/CNN等，或是香港媒體（香港媒體基本上只是直譯西方主流媒體而已），便已得到對世界的認知。

再退一步談敘利亞這國家。2011年起，我住在中東。當時敘國爆發內戰，不少人離家出走，到杜拜長居的，數以十萬計。在這十多年的生活中，我的朋友與同事中，有不少是敘利亞人。我沒有去過敘國，不敢說我對當地認知深入（我當然不會跟一些香港人一樣，天天花大量時間在網上看新聞，便自以為懂得世界發生的事。)，我只能說，在我認識的所有敘利亞人中，沒有人說「多謝美國支持我們反抗極權政府」，連一個都沒有。我聽得比較多的說法，是「俄羅斯派人保護我們的國家，保証了我們的安全」，「你知道恐怖組織ISIS當初如何拿到他們的軍備嗎？是美軍派給他們的，你對ISIS一無所知吧」。

做人真的不要把自己的價值觀套在其他人身上，自以為這是普世價值，這只反映自身的無知。

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到了最近的阿富汗問題，唉，其實我也不想再長篇大論了。現在阿富汗陷入人道危機，美國政府還可在這時刻充公阿富汗國家一半的財產。難道這就是這位傳媒人眼中的「西方社會對阿富汗提供的幫助？」

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不難發現，有一些人的認知，建基於對西方主流媒體的信仰。

我認為東西方文化與價值觀各有優劣。西方社會的人民很能接受討論與思辯，起碼至少有一小部分人，對政府權威與主流媒體不會盲目信任。到了現在充斥不實資訊的世代，依然出現一些獨立媒體與記者，說出主流媒體與政府不會說的真相。當然，從中還可看到身為一位傳媒工作者應有的職業操守，不談個人立場，謹守職業原則，表達事實真相。

這一些西方價值觀中的優點，到了香港（或香港傳媒人）卻完全變質。在他們身上，這一些價值觀的要義，只淪為口號，高叫民主自由，只聞其名，不知本義。

而對於香港傳媒人而言，信奉主流媒體便可，這是信仰，不用解釋，不需對真相查証。事實真相不重要，這就是他們的職業操守？

港股記錄 (2022年3月)

近數年，全球宏觀政經環境踏入多事之秋。 

先說市場經常聽到的通脹問題。由去年中開始，美國Fed與財政部的官員不停安撫市場，認為此輪通脹是過渡性的，根本不用擔心。同時間，一些資本界的重量級人馬如巴老，卻認為此輪通脹來得急速和嚴重，會持續一段時間。稍有常識的人，大概都知道誰的說話更可信吧? 

通脹的源起是供應鏈問題，疫情是催化劑，不是唯一一個原因。局部反全球化，環保減排政策，地緣政治如俄烏戰爭也是主要原因。即使疫情完結 (事實上，不少國家已把疫情看成完全結束)，部分通脹因素依然存在，逃不了。過去十數年間，全球接近零通脹的環境應已一去不返。Fed現階段的應對方法明顯落後形勢。若部分通脹因素揮之不去的話，在未來一段不短的日子 (如十年)，相信Fed不得不把利率維持在一個比較高的區間。在這個情況下，各類型基金的佈局會有不少調整。 

過去兩年間，坊間出現不少新的說法，如選股根本不用看估值，只需要有題材與想像空間; 或是，巴菲特只是廢老一名，老人家完全不適應市場與新經濟的轉變等。姑且看看這類論述會在未來如何改變。 

對於港股而言，本季度的前半走勢不俗，但踏入後半回復過去一年的頹勢。一如既往，出現大型事件如戰爭，港股成了外資提款機，跌幅比外圍更大。雖然在3月中旬後，港股曾有不俗反彈。站在這個時間點去看: 俄烏戰事未有傳出好消息; 高通脹持續; 中央政府沒有出台更多實際利好市場發展的政策; 中港疫情; Fed的加息預期導致資金收緊等等，全都是壞消息。 

由2015年起，此blog不時記錄有關港股的狀況。這個熊市的惡劣狀況明顯遠超2015年-2016年的熊市，2018年的熊市，與2020年的短暫熊市。從指數與股票的跌幅看，此次熊市比不上2008-2009的金融危機，但當年全球央行合力救市。  現在的情況卻是: 全球經濟不穩因素什多，Fed卻需要收緊銀根，而中國的經濟基本面實有不少問題需要處理。從實際去看，現在這熊市其實比2008年更差。  

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在這個形勢不佳的大環境下，我個人操作上依舊: 維持滿倉操作不變，熊市需要集中持股，牛市可以比較分散。  基於這個操作大綱領，3月中旬指數跌至18xxx點時，決定進一步集中持股。主要是把跌得不算太多的成員賣出，加倉跌幅更大的成員。清倉中海油服，加倉中海油。清倉石藥集團，加倉康哲藥業。同時間，也加注在濱江服務與華潤電力身上，買進新成員百富環球。 

華潤電力是在2月底換入的。去年底的看法是，倉位中需要配置一些電力股。當時選擇的股票是華電國際。2月行業一哥華潤出現一輪急跌，與市場預期華潤會分拆新能源子公司有關。由於跌幅似已過大，便把手持的華電換成華潤了。本年電力股走勢不佳，煤的成本稍有調整但持續高企。電價的增幅卻不確定。但看得遠一點，新能源方面綠電的增長是確定的。這是持股的重要因素。新能源相關板塊的配置還是需要的。 

回說物管板塊，過去兩年的選股上出現錯誤。事實上，物管的估值系統已變質。內房相關的政策底已現，但不少民企的爆雷風險依舊。從逆向投資去看，整個物管板塊估值大跌，只要找到一些爆雷風險低的母企，物管股的賠率極高。安全的做法是買進國企類內房或物管，但近期此類股票調整幅度不大。股市到了這個熊市階段，大談安全性高或防守股已沒什麼意思。反而應專注一些賠率極高的股票，同時間其質素不差或受市場低估，而股價出現大跌單純是板塊問題。根據這論述，我認為民營物管值得配置。經過一輪資料搜查後，一月底買入濱江服務，也小注買入星盛商管。清倉中國科培。 

熊市階段，集中持股。除了上述提到的物管與電力股外，重點持倉如石油股依舊 (中海油，中信資源)，有受益通脹的周期股(中遠海控)，也有經營質素優秀的民生相關企業(康哲，綠城管理)。投資路上，大量說話或文字其實意義不大。單看倉內成員，大抵也知道我對油價，或對其他持倉成員的質素的看法. 

這個港股倉已連續3個季度身在捱打狀態，比較樂觀的說法是，這港股倉一直擊敗大市，但絕對回報數字若持續是負數，擊敗大市的意義不大，好的一方面看，本季度終於結束連續兩季負回報的劣績。對於本年度餘下階段，暫不敢有什麼樂觀預期，一切順其自然吧。

現階段，個人不會接觸科技股。平台型科技股的增長高峰已過，加上中央的監管政策等等，這都是事實。整個商業模式: 先不停燒錢壟斷市場，再從中找到利潤點，這個玩法在中國已行不通。  管理優秀的科技巨頭或可找到第二或第三增長點，但我相信需要一段時間。而Fed加息趨勢不利沒有派息支持的增長股。

本周，看畢西部水泥的業績後，決定清倉，把資金加在百富環球，也在倉中加入新成員宏利金融。平時什少研究與觀察金融股。在加息預期下，多少對金融股如銀行或保險股有利。個人對保險股的信心遠大於銀行股，而受益的主要是國際性保險企業，而不是內險股。在這一些考慮下，作為配置的一部分，在倉中加進一位金融成員是合理之舉。

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本年度，港股倉回報: 約+6%。

持股如下(由重倉成員至小成員，按重量排名):

中海油

綠城管理控股

中信資源

中遠海控

康哲藥業

華潤電力

濱江服務

宏利金融

百富環球

其他 (倉位3%以下的小成員: 星盛商管， 華領醫藥B，蒙古焦煤)

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相關連結:

2021年港股倉回報