生活點滴：這半年的日子

轉眼間，金金已超過半歲了。

女兒的出生令生活出現極大變化。上班的日子中，出門前總要細看她沉睡在嬰兒床的模樣，才可安心出門，已成一個習慣。

她出生前的數十天，精神壓力大得無法形容。在醫院的定期檢查中，約產前兩個月左右，醫生發現胎盤成長的位置極不理想，即使到了醫學昌明的今天，這個情況對不少醫生而言都是一個難題。詳情不用多說，醫生的說法是需要做手術提前數周把嬰兒取出，才可確保母女二人性命。

在網上搜索有關狀況臨產手術的資料，死亡率極高，一些國家的統計數字是百分之三十。即使在醫學發達的國家如美國，這也不是一個安全的手術。內心的不安不能用言語表達。

整個懷孕過程中，定期覆檢的醫生已過花甲之年，她是敘利亞人，或許是緣份，在這國家生活的日子中，值得記載的人與事中，有不少都跟敘利亞人有關。

醫生打扮時髦，幾可肯定年輕時是一位美女。到了這年齡依然散發活力。工作時間外，閒時不停錄影有關懷孕知識與醫學的短視頻放在社交媒體，敘利亞的醫療設備嚴重不足，她希望自身的專業知識可透過網上傳播給家鄉的人。

手術前數周的例行檢查中，她曾認真的說，「你們不用擔心太多，到了這階段，身為手術醫生，我比你們更擔心。」無論是手術前後，她說，「生活中多多幫助身邊有需要的人，運氣自然會眷顧你們。」

醫生做足準備，手術前兩天都跟其他高級醫生一起，花數小時討論是次手術與相關準備工作。

到了手術當天，一切順利，母女平安。護士與副醫生說，這位醫生親自開刀的話，一向都是準備充足，而且出手準確快速，一切順利，沒出現最差的情況。

事後，我們才得悉，遇到這類比較罕見的懷孕狀況，不少醫生都會拒絕這類高風險手術個案。看來，一切全是我們的運氣。

這位醫生是好學之人，本來，在家鄉擁有數間診所，生活無憂。十數年前，不幸地國家內戰爆發，唯有隻身來到杜拜避難，轉瞬間失去經營數十年的診所生意。她當時已年過五十，完全不懂英文，天天苦讀的情況下，還是在這裡重新拿到執業資格，生活安逸的港人應很難明白這種在落難中發揮出來的韌力。

這類手術再加上事後留院觀察等，全都在高端私人醫院內做好。花費本來極大，有幸醫療保險覆蓋大部份費用，這是我們的運氣。剛巧太太就職的公司是半國企，在這國家中，國企與半國企效力的員工得到的醫療福利，可能是全球數一數二。

到了今天，或數十年後，我相信我依然會記得醫生手術前數天的一席話 : 多多幫助身邊的人。整個懷孕生產過程，省下不少錢。未來的計劃，慢慢把跟這個數字相若的款項捐出去，當是為女兒積德與積福。剛身為人父，看到加沙飽受戰火的嬰兒與小孩，實是內心不舒服，金錢上的幫助其實很間接，但希望間接幫助一些人。

在這裡，跟中日韓港台完全不同，在商場中閒逛，手推嬰兒車閒逛的父母比比皆是，四周可看到胡鬧的小孩，不少公用設施中，都有專為嬰兒設計的地方，用來換尿片或清洗或餵食等等。在中日韓港台，街上見到的小孩或嬰兒，愈來愈少。

由於是早產嬰兒，出生時腸胃未完全發育，兩個月的時間，天天不停吐奶，照顧上很不容易。兩個月後，一切慢慢向好的方向發展，近數月一直在健康成長中。

每周跟在港的外婆對話中，話題明顯改變。外婆喜歡談的話題，一切都跟金金有關。「金金好得意」，「佢係咪訓緊覺？」，「金金係唔係你隔離，我想睇下佢個樣」，「我好似聽到佢喊聲，佢平時多唔多喊？」對於其他我經常跟她談到的話題，她只當「耳邊風」。媽則顯得很高興，視頻中看到孫女便心花怒放，將來每年在這裡住一段時間，在港住一段時間，兩邊走應不是壞事。

半年間，接近完全沒有私人時間。凡事總有適應期，希望生活節奏上把握得更好。

有關芒格的二三事

外界主要把芒格視為一位年長智者，或一位出色的投資人。但年輕時的芒格走過一段不平坦的道路。

世界二戰時期，正在大學就讀的芒格在未完成大學學位的情況下從軍。

雖然沒有一張大學文憑，但芒格博覽群書，精通純理科如數學與物理，也涉獵歷史與哲學。從軍後得到一個身為實習氣象學家的工作機會，去了偏遠的阿拉斯加工作。跟著，就讀於哈佛法學院，畢業後開展律師事務所的事業，踏入身為高薪中產的道路。

29歲時，芒格的生活發生了戲劇性的轉變。他八年的婚姻以離婚告終，這在當時是一個重大的社會恥辱，也是芒格面臨的眾多障礙中的第一個。

離婚使他的財務狀況陷入困境，他的妻子獲得了他們的大部分資產，包括房屋。芒格的朋友們回憶起分居後他搬到了明顯惡劣的生活條件的情況。

芒格決心恢復財務穩定，他全心投入工作，投入大量時間彌補離婚造成的經濟損失。但人生還有更多的考驗等著他。

離婚一年後，芒格 8 歲的兒子被診斷出患有白血病，他面臨毀滅性的打擊。在那個沒有醫療保險和有效治療疾病的時代，芒格一邊承擔高昂醫療費用，一邊面對兒子生病帶來的情緒波動。

儘管他看著心愛兒子的健康狀況每況愈下，但他還是兼顧了作為其他孩子的父親的責任和律師執業的責任。

芒格的朋友曾回憶起芒格與兒子在醫院度過的令人心碎的時刻，以及他獨自散步時的情景，他沉浸在悲傷之中。兒子一年後去世，讓芒格心碎不已。

在事隔超過五十年後的一次訪問中，八十多歲的芒格談到當年的回憶，說當時痛苦的心情依然記得一清二楚，看著小兒子病逝的悲傷深深沉澱在他的腦海內。

「嫉妒、怨恨、報復和自憐都是災難性的思維方式，」他後來說。「生活中的每一次不幸都是學習的機會。不沉浸在自憐之中，而是建設性地利用這一打擊。」

50歲左右，芒格患上白內障，一次失敗的手術導致他一隻眼睛失明。儘管痛苦和視力喪失，他不屈不撓的精神佔了上風。他學習了盲文，這表明了他無論情況如何都要適應和學習的決心。

即使只剩下一隻眼睛的視力，無阻芒格喜愛閱讀的生活習慣。他的孫女曾說過，爺爺是一個圖書館。

芒格的第二段婚姻順利美滿，太太跟芒格經歷類似，都是曾經離婚的母親。他們二人在婚後有仔女。他們在一個大家庭生活：芒格跟前妻的子女，太太跟前夫的子女，還有他們夫妻二人的子女，加起來九個子女。芒格在一次訪問時曾打趣說過，婚姻美滿，最需要多謝的是妻子的前夫。

在三十五歲左右，經過朋友的介紹，芒格認識了來自中西部的一位三十歲左右的年輕資本家，他的名字是巴菲特。他的朋友回憶二人首次見面時的景況：二人有很多相似的地方，思考極其快速敏捷，而且很博學，二人的對話與回應快速而且很有深度，他自己完全跟不上這二人首次見面便一見如故，持續一整個晚上的長時間對話。

二人的性格還是有大不同的地方。巴菲特擅長跟人交流，有很好的溝通能力，喜歡說教或做老師的角色。這不是芒格擅長之事，他說話很直接，與他不合的人，芒格可完全不屑於跟他們交流，也不怕得罪他人。

巴菲特曾談到芒格走過的人生，在資本的積累上，因為早婚，多子女，離婚與兒子的醫療費用等問題，令芒格在資本的積累上走得比較慢，而巴菲特本人從十多歲時開始積累，當然順利很多。當然，芒格走得比較慢是相對巴菲特而已，芒格離世時，身家估計超過二百億美元。

對於一些投資人而言，如Mohnish Pabrai，他認為一般人從芒格的智慧學到的東西比從巴菲特學到的東西更多。

坊間對茫格的認識，停留在芒格對巴菲特在投資路上帶來的影響，從原本的煙蒂投資法，轉變為更側重於成長股投資。但我個人不同意巴菲特受芒格影響而改變投資操作。

七十年代起，巴菲特管理的資金量變得巨大，美股自二戰後走出一段二十年的長期牛市，市場餘下的煙蒂股愈來愈少，大多是一些成交稀少的中小盤股。低買高賣這類股票對需要管理巨大規模的資本家而言，已變得不實際。 第一，需要造成明顯的正回報，便需要把百分比不少的資金放在這些小盤煙蒂股，這個大幅買進動作對小盤股而言，會嚴重影響其交易價格，做不到絕對低買這操作；第二，即使成功做到低買高賣煙蒂股，其對整個資金池的佔比很低，不能對整個基金帶來有效正回報。

巴菲特何等人物，在這個現實環境的限制下，適應市場環境，改變投資操作是必然發生的事情。在選股與認識管理層等細節上，芒格跟巴菲特應是很好的拍檔。

芒格不只是單純喜好閱讀，實際生活上都展示出其博學多才。除了曾是一位執業律師外，他對建築設計有深入理解，轉行成為基本經理後，也曾經親自接手一些建築設計樓宇或別墅的項目。

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後記：以上資料的記述比較雜亂，大多是源自多年前閱讀的回億，希望沒有錯述當中的事實。材料多源自兩本書：The snowball: Warren Buffet and the business of life 與 Poor Charlie's Almanack 。

近期留意的生意與股票

在90年代後，日本經濟停止增長，年輕上班族單身佔比增加，離婚率增加，生育率下跌等等，公共交通系統發達下，對自駕車需求沒出現增加。

由於社會生活方式的演變，帶動街頭街尾的小型便利店的興旺發展，各類型便利店大行其道，大型超市即增長乏力。這些店舖已足夠解決不少上班族的日常生活所需，他們不必定期到大商場內的大型連銷超市購物。

這跟北美的狀況不同，當地地大人少，自駕比例高，當地人定期駕車到市鎮內的大商場消費與購物，在連鎖超市購買生活所須。各地生活方式與文化的差異，致使零售業發展在不同國家出現不同的軌跡。

在國內，近年出現不婚主義與生育率偏低的社會趨勢。對應在人口密度高的城市內生活的上班族，個人認為這個生態下會發展出類似日本的狀況: 即便利店需求會出現持續剛性需求，零售業競爭固然激烈，資本湧入下這行業出現嚴重內卷的狀態是在預期中。有能力在競爭中脫穎而出的企業，自然掌握渠道優勢，品牌價值或供應鏈成本優勢等等。

說了一大堆跟宏觀有關的資料與預測後，最近我注意的是中石化旗下的易捷。易捷是中石化在全國各地的加油站內的零售店品牌。對於經常在公路開車的上班族而言，設在加油站的零售店重要性不言而喻，最重要是洗手間，其次便是咖啡，水或其他飲料，還有口香糖，快餐小食，煙等等。

在歐美發達地區，對於運營油站的油公司而言，相關油站便利店業務已發展得很成熟而且十分重要。曾看過一個數據: 加油站內的零售點長期貢獻超過一半的純利，油站內銷售車油是毛利極低的業務，毛利高的是附加的零售業務。其實這原因很明顯，在高速公路上空無一店，能夠買零食或飲料而且最省時的，就是路旁的油站內零售店了，店內的物品價格一般比普通街頭店高一點，可能差距一成左右，對零售業而言，這價差足以令毛利率大幅提高。這些東西都出自日常生活觀察，畢竟我在公路開車的時間蠻多。平均一天一百公里左右。

易捷立足於中石化旗下兩萬多個油站內，已發展十數年。我估計物品毛利率比街上便利店高，引進人流有天然地理優勢，經過十多年發展，已建立品牌價值，看過網上資訊，易捷的品牌價值在國內零售店中位於第一。

由於易捷的獨特性，將來還可從中衍生更多業務，可與連鎖咖啡或快餐品牌合作，推出積分計劃與優惠餐價格等。或可自身發展自己的咖啡，或零食，烘焙類食品的品牌。

另外，由於易捷引進人流有天然優勢，在現今線上線下引進人流成本愈來愈高的大環境下，易捷當然可發展廣告業務。在大數據年代，易捷可借助中石化油站的入油車主的數據，對於買賣二手車，維修車輛生意，或整車廠零售商而言，這些數據自然有其價值。

這些都不是新商機，相信營運易捷的管理人已在開發相關業務，或相關生意已一直在營運中。

對比其他在街旁起家的便利店，易捷是比較特別的存在，積累十多年的品牌價值後，將來還可來一次逆襲，搶佔市內便利店的市場份額？說不定有這企圖或已一直在進行中吧。這策略不是農村包圍城市，而是「公路包圍城市」，哈。

在中石化年報中，易捷這塊業務歸類為分銷油相關產品板塊內的相關業務。年報沒有把易捷的營收與純利分類。公開資料沒有易捷的營收與純利數據。

去年曾有傳聞中石化打算今年分拆旗下的零售業務板塊。當中應含有兩個部分：第一個是油產品的下游分銷生意。第二個便是分銷生意的相關業務，當中的主角當然是易捷這個品牌。

不過，到了現在，分拆單純是傳聞而已。個人當然贊成分拆，這塊業務值得更高市場估值；變相提升中石化整個集團的估值，分拆對持有中石化這母公司的大小股東帶來利益。

過去兩三年，中央已明言國企需要提高內在資本回報率，而不再一味追求營收規模。上層下達命令，分拆對中石化管理層而言，差不多應是理所當然需要做的事吧。

我個人毫無興趣持倉中石化，但對易捷著實有興趣，耐心等候中石化未來分拆動作。

逆全球化下的商機

自從以巴衝突開始後，鄰近的阿拉伯國家如埃及，約旦，與黎巴嫩，出現了網民呼籲集體杯葛美國品牌的草根運動。利用人民的力量抗議美國外交上長期偏坦以色列，致使巴人長期活在困境。

剛開始時，美國大型品牌如M記，Pizza Hut, Starbucks 等當地生意明顯受影響。

接著，超市常見的美國什至歐洲品牌的日用品與食品都出現杯葛運動。當地零售連鎖店形容，西方大眾化產品如可樂或清潔用品，出現庫存積累過多的狀況。

一些超市更貼出標籤，指明那些是西方品牌的貨品，以幫助消費者選擇。而本地生意如快餐小店，為免引起公眾不滿，也停止供應雀巢咖啡或奶精，或可口可樂等的情況。

由於以巴衝突持續，加沙受襲與死傷愈來愈多，連其他伊斯蘭地方如土耳其或海灣區國家，北非等也出現了部分人民嚮影杯葛西方品牌行動。 

在我日常生活所見，大型西式連鎖快餐店的生意與人流受到影響，但不至於零生意。 

近兩周，地點更遠的伊斯蘭教徒，如印尼與馬來西亞等，都出現杯葛運動。

伊斯蘭信徒合共十數億，佔全球總人口超過兩成。參與杯葛運動的人數愈來愈多，對西方品牌價值產生影響。 這影響或者不是短暫。平民不能杯葛無可替代的IG或微軟，或Google ，youtube的產品與服務，但對於清潔護理用品，運動用品/衣著，或零食/飲料/連鎖快餐，這些東西總能找到替代品，或許是源自非西方國家的品牌，或許是本地供應商。 

單論質素與性價比，我相信真正喜好咖啡的人，不會認同Starbucks 的咖啡特別好喝；喜好漢堡快餐的人，也不會認同M記出品最高質吧？ 相同的問題可以應用在可口可樂，Nike等等。 

西方品牌能做到國際化與深入全球民心，依賴的明顯不純是質素（質素當然不能差，但無須做到最高質），更主要因素還是巨企資本運用營運，市場推廣與宣傳能力。由數十年前起，全球打起自由貿易旗號，說得動聽，事實是西方為首主導國際規則，利用自由貿易的旗號方便自身企業在沒有額外成本下便可打進他國市場。資本主義最終還是看資本家的利益。

在對接下游消費者的各行業控制了全球市佔率後，這些企業形成對上游供應掌握話語權。 

拿各大名牌巧克力為例，主要是歐洲品牌，各大廠掌控銷售渠道與全球市佔，上游原材料可可卻大多源自西非國家，售賣一盒巧克力，屬於西非當地農民的利潤可能不到1%。 他們完全沒有原材料價格話語權。

這是西方國家軟硬實力的結合。 拿Starbucks 或Nike 為例子，消費者手持一杯Starbucks 咖啡，或中學生身穿Nike 最新的球鞋，對全球各地平民而言，或多或少都有高人一等的感覺。或許本地夫妻店的自磨咖啡質素更佳，但付出高一倍價錢喝Starbucks, 依然是不少年輕消費者想做的事情。這是美國企業軟實力的反映。 

伊斯蘭地區在以巴衝突下出現的反美國浪潮，或可說成對美國軟實力的打擊，這打擊是短暫或是長遠，難說得很，有待觀察。 

簡單一個例子，對於不少香港人而言，把西方主流媒體視為真理與清泉。 不少港人不會直接看英語媒體，但本港媒體報道的國際資訊其實都是直譯BBC/CNN等，相同情況當然出現在其他地方的本地媒體報道的國際資訊。所以，全球大眾接受的所謂國際資訊，只是源自西方的報道。這也是西方主導全球話語權的軟實力。

在伊斯蘭世界，本來就對西方媒體半信半疑，經過以巴衝突後，認受性在不少人心中已降至零。 這是對西方軟實力的打擊。 似終，伊斯蘭教徒佔全球總人數超過兩成。

在這狀況下，有一些阿拉伯商人直言，這是阿拉伯企業搶佔市場的大好機會。如快餐，飲料，或其他日用品，本地品牌出現了突如其來的新增需求。

有約旦媒體受訪者直言，從前只是選購歐美的日用品或零食，但現在起抵制它們，才發現本地出產的物品質素不差，價格平宜三成，西方品質給人高質的感覺，可能單純因為它們成功的市場推廣技巧而已，跟產品質素無關；以後都會支持本地出產的物品。

本地企業得到額外生意，對本地經濟或提供就業人口，都是好事。或許有些國家政府，或明或暗，也想藉這次機會促進本地經濟？

對在位者而言，著實有動機鼓吹反美國浪潮。沒有這次以巴事件，不少行業多年來直接或間接受制於西方企業的壟斷，實在沒有發圍的機會。

從宏觀去看，這一些政經變化也可視為逆全球化浪潮的一部份。 

去年Howard Marks 寫的一份記錄中說過，全球化年代已結束，但逆全球化下的經濟環境也能產生新的投資機會，如在地化的本地供應鏈等。

身在非西方地區的本地經濟發展，或本土品牌發展，也是逆全球化衍生的機會。

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相關連結：

新聞一  

新聞二

 

有關以巴衝突

以巴衝突持續發展下去的話，沒人能預測後續發展，但有一件事是肯定的： 在歐美地區，未來數年時間肯定會出現很多仇恨犯罪。反猶太情緒會出現，同時間反伊斯蘭的情緒也會出現，大家互相仇殺。

東亞地區不會出現這些情況。

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在一些阿拉伯國家，一些美國品牌受公眾抵制，如McDonald，KFC, Pizza Hut, Starbucks等生意受到影響。

在約旦，一些分店一整天時間完全沒有顧客光顧。其他國家的部分人民也出現抵制行動。單是中東地區部分顧客抵制當地的分店，對大企業的整體營運影響輕微，意義純粹象徵性。

網民需要在網上發洩情緒，或得到即時資訊，還得經過美企經營的社交媒體。單是這點便證明美國的軟實力多麼強大，即使最具反美情緒的人民中，也不能避免使用美企技術與服務。

一如既往，除了主流媒體外，科技巨企還需要為本國政府的foreign policy站邊。Meta 旗下的 Facebook 與 IG已出現刪除戶口或資訊的情況，刪除的原因是這些資訊與帳戶一直提供有關巴勒斯坦加沙的資訊。為了不讓網民知道實況，直接刪除是最佳方法；當然有一些比較文明的做法，如操控或限制發貼者的流量或自動更新功能等等。

我自己什少花時間在各大社交平台。根據坊間說法，似乎是Elon 的 X 較少出現封殺有關支持巴勒斯坦的資訊。若在 Elon 收購 X 前，X 的前身 Twitter 時，Twitter 做法應會跟 Meta 一樣。

Elon Musk 算不上一個正人君子（誰會認為一個搞好友老婆的男人是正人君子？），在資本主義世界打滾，身為一個利益先行的機會主義者卻實在是無可厚非。在一些大事情與大格局上，相信大多數人都不會否認他的確有自己的信念與想法。X 限制資訊上的做法跟 Meta 不同，而且即時給身在加沙的國際救援組織提供星鏈服務，這些大可略見其人的一二。Elon 應算比較近似黃藥師這類人物。

有關誰對誰錯的辯論，這是身於安逸的網民們最愛做的事，我個人沒什麼興趣，而且這次衝突的畫面實在不想看下去，看得太多會影響日常生活的心情。定期捐錢這些小事還是會做。對於加沙難民的話，最值得信賴的機構是UNRWA ，過去數年我都是透過它捐款。。

這事件對中東地區影響最大。單在杜拜，很多大型公眾活動與娛樂活動已取消，不少人心情受影響的情況下，零售與消費市道受到影響，我相信未來數季的時間，外資與旅遊市場也會受到負面影響。

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回說這次事件，以色列陷入建國以來最大難關。

比較武力，技術，人數或軍備，以方高出對方何止一百倍。

五六十年前出現的中東戰爭，建國初期，以色列人身先事卒，保衛家園任重道遠，士氣與戰意不用懷疑。

今時不同往日，經過三四十年相對和平的日子後，現在部署的軍力中，大半都是業餘士兵，只經過數年基本軍訓，不少都沒有經過持續刻苦鍛鍊。可肯定的說，他們對Tiktok, IG, X等的興趣，遠遠大於手拿軍器進入未知的戰場。和平日子是消磨戰意的最佳工具。

其次，現在面臨的是城市戰，攻打人口密度極高的地方，軍器科技的差距收縮。敵暗我明，對方的佈局是未知之數，傷亡肯定少不了。時間積累下，會否拖垮軍隊的士氣，或增加國內社會負面輿論，或國際間反對聲音日大，全是可預期的可能性。

即使經過數月苦戰，把對方的設施打掉，完全清除對方的勢力是不可能的任務。哈馬斯數位高層不在加沙，他們住在卡塔爾。即使不談哈馬斯，當地年青人比例極高，眼看眼前發生的狀況，與親朋生離死別，對以色列的怨恨已植根，改不了，很容易便可衍生出另一個激進組織。

還有戰後如何打理與管治當地的問題，誰會自願出錢出力接管這個爛攤子？

不打是不可能的，國內的右派勢力不會容許這個情況發生；同時間，持續強攻卻不可能得到效果。以方在加沙沒有endgame。

哈馬斯從零開始慢慢狀大，當初是以色列一直出資培養出來，主要目的是把它與其他巴人自治組織對抗。當初目的是想巴人從內部分裂，這是西方殖民思維中的 divide-and-conquer 策略。

以色列政府對巴勒斯坦人的外交政策徹底失敗。