股息是否重要?(二)

( 本系列文章的第一回)

某些投資者常說 : 應把股票當成一盤生意去看，買股票等於看好此公司的生意前景。

如果從一盤生意的角度去看的話，身為一名投資者，應該寧願公司不派股息，把現金留在公司內。 理論上，既然投資者看好公司的前景，對管理層的能力毫無懷疑，應該相信管理層可把資金運用得宜，在將來為他帶來更可觀的回報。 即是說，對於同一筆資金 (股息) 的運用，此公司給投資者的回報大於投資者把股息再投資的回報。

巴菲特的上市公司Berkshire Hathaway從來沒有派息，但此公司不乏支持者，也是出於相同的道理。 投資者對此公司管理層 (巴菲特本人) 的能力十分信任，相信他可把資金為股東帶來更大的回報。 這情況下，投資者寧願不要股息，十分合理。

這樣的話，買收息股的原因是什麼? 當然不是為了額外的現金流了。  (小弟在上一篇文章中已表明了我對股息和現金流的看法，所以本篇文章不會重覆討論這觀點。)

對小弟而言，買收息股的原因，正正是因為小弟對管理層的能力沒有足夠的信任或徹底了解。 我也相信，身為一位散戶，把自己幻想成公司管理層的一份子，或認為自己可從年報看清公司的全盤生意，或懂得對公司的利潤作出準確預測，是一個天真的想法。

公司持續維持穩定的派息比率，對於公司的長期穩定性而言，是一個指標之一。 而從長線而言，股息率的模糊波動區間，也可看成是市場對公司估值過高或過低的指標之一。 這個股息率的模糊波動空間，是小弟選股的個人看法, 上一篇文章已略略提及，不再重覆了。

眾所周知，香港股市中有不少老千股，造假帳或利用會計式的掩眼法去誇大公司利潤也十分普遍。 若公司擁有長時間的穩定派息比率和股息率，至少可以說明公司的利潤比較 「實在」 。 (當然，即使高息股也有機會或不同手法去造假，但在此不作詳細討論。) 起碼，公司派出來的股息是真金白銀從公司的帳戶拿出來的，此行動或多或少減低了買中老千股的風險。

(上圖是官永義的照片，他控制的上市公司臭名遠播。)

若以戰場上的攻守為比喻的話，利用股息 (派息比率和股息率) 做指標，是因為我未有完全看清對手的路數，也沒有信心對他的行動有準確的預測，這指標可算是防守性的選擇。

另外，投資人應該嘗試去認清公司派息的由來。 如果公司的派息來自售賣核心資產後所得的現金，已大大影響公司的穩定性。 只要留意公司發出的通告，這一點不難確認。 其次，如果公司沒有利潤，派息來自公司的債務，管理層的作風很有問題。 這一點也應不難認清。

若要認真討論的話，還有很多不同的派息狀況可以說明，但這些都是對公司內部業務的討論，不是本文章的重點。 小弟也知道有Blog友對這個話題比我有更深刻的見解。

這兩篇文章已大概說明了小弟對股息的看法。 下回將會加插少量歷史資料作補充。