淺談油價(一)

今年的能源業很能吸引小弟的眼球。  單看油價，由18個前的110美元一桶，跌到現在大概40美元一桶。　價格大跌60%以上，發生什麼事？

通常在這一種情況，便會有一些專家或投資銀行預測：　油價會跌到20美元一桶以下，或油價會在3年內重上80美元水平。。。老實說，如果這一些所謂專家或大投資行預測準確的話，為何他們去年不能預測油價會跌一半以上？ 建議大家不用多看這一些專家的預測，多看無益。

在網上找到一個有關石油歷史的網站，資料豐富而且有趣，有興趣可點擊這裡 (全英文版本)。

在2008年金融危機後，由美國發動印鈔機，強行把利息壓至接近零，低息環境加上美國政府大力推動發展頁岩氣, 美國很多油公司趁勢低息借貸開發能源相關的業務。　由於能源業需要在前期放入大量投資, 很自然地, 全世界大多數油公司都是高負債的企業，而且開發需時比一般重工業更長，所以大家可看到石油的供應會在前期開發後的數年不停增加。這也可解釋為什麼今年來自美國的石油供應還在上升　（因為這一些石油是來自過去的投資，即使今年開始停止投資新項目，也無礙供應的上升。）

（　下圖可看到紅線一直上升，這是來自美國石油的供應。 ）

其實, 如果企業的利潤可以支持利息支付或一般資本開支，高負債本身不是問題。但這個大前提卻是建基於一個假設：　油價一直高企以支持企業的利潤。　這個假設由2014年底開始站不住腳，結果呢？

現在正處於艱難時期的石油公司，利潤急挫，什至是不再有利潤，現金流蒸發，這情況根本不可能支持利息支付或資本開銷。不難想像大部分企業已幾可肯定會陸續破產，而新的開發項目已完全停止了。　

即是說，這一些破產的企業，根本無能力償還銀行的貸款。這一個數目有多大呢？　與2007-2008年的次按危機的銀行壞帳比較？是前者的數目大還是後者的數目大？

換另一個角度看，這一些銀行借貸，銀行到底是以什麼方式做風險管理呢？　是否在高油價的假設下，發行高利息債券給公眾呢？　如果企業破產，這一些高利息債券，跟雷曼債券沒有差別。　

稍為多讀一些新聞或報紙，以上兩段所問的問題也大概有個答案。

（下回待續。。。）