特殊個股投資: 沿海家園

沿海家園子(1124)可算是港股市場中，最「垃圾」的內房股之一 。

地產股的業務大同小異，物業開發或物業投資出租等等。平時留意此版塊不多，但曾經留意過的半內房股如建滔(148), 路勁(1098)等二線內房，賣樓的毛利率至少20%。當然，一些一線內房, 由於透過一些不知名途徑，(不能公開的秘密?) 以極低價買地，賣樓毛利什至高達40-50%。

此公司卻是例外，毛利率有時+13%，有時什至低於10%。物業出租的收入連100萬都不到。公司連續兩年沒有錄得經常性利潤。所以，不能用正常留意公司基本因素的角度去看這公司。

市值12億，現價0.29元。深圳控股(604)持有15%股份，數年前0.9元時買入。可能業務發展不順，但同時間卻負債嚴重，公司近兩年不停出售旗下的土地權或物業等。

總負債由三年前的87億，下跌至上年的47億。(相比起區區12億市值，槓桿比率依然極高) 貸款利息支出由2014年的7億5千，下降至去年的4億5千。雖然經常性業務差勁，但減債與減利息支出大大改善財務狀況。

PB低至0.2x，低無可低。上星期以試驗性質買入少量股票 (佔倉值0.6%)。原因很簡單: 由於內地的樓市近數年已大升，帳上資產極有可能低估了資產的現市價。只要公司一直重複賣產動作，不但可減債渡過財務危機，市場可能對其資產值重估。(這就是小弟選股其中一個方向: 搜尋一些市場定性為「垃圾」的個股，再看看其有否機會得到市場重估，由「極惡劣」變成「挺惡劣」的轉勢，回報可以是很可觀的。)

原意是慢慢觀察其賣資產狀況後，再決定稍為增加持股。豈料昨天公司突然停牌。下午出復牌公告:

禹洲地產(01628.HK) 公布，於本月13日，附屬裕海國際收購沿海家園(01124.HK)旗下恆華集團全部已發行股份，代價為38億元人民幣(相當於45.98億港元)，以內部資源支付。股份已申請於明日(16日)早上九時起復牌。

大交易出現，值46億港元。這個數值應足以馬上反映在其股價上。姑且看看數小時後的市場反應，再決定應否增持或賣出。