上文（上文連結）提到一些小盤股（物管類／朝雲／利基／奧思／香港小輪／美麗華／大昌），全是估值低，有穩定派息，資產負債表提供一個安全墊（安全墊可源自 (i)手上大量自由現金，或 (ii) 穩定的經營現金流，或 (iii) 手上的硬實資產值遠高於市值，也必須是低負債的狀態）。
在安全墊的成因中，我自己比較看重資產運營效率，即 (ii) 對我而言最重要。把三個地產股 ( 香港小輪 / 美麗華 / 大昌 ) 一起比較的話，我傾向選美麗華便是出於這原因。香港小輪的資產有豐厚的安全墊，而大昌即是有催化劑的類型。
缺點明顯 : 市值小，成交少，長年無人問津的狀態。
正如上述所說，沒什麼催化劑的話（催化劑可以是公司突然提高派息或回購，私有化或出售手中資產等等），資產折讓股的投資價值見仁見智。純粹從安全墊的方向去看，在這裡再列出一些股票。
本文重點更聚焦一些，從香港小輪 + 美麗華 + 大昌這一堆老牌港資家族企業上市公司延伸下去，細看一系列資產存在巨大折讓的港資家族企業。
我沒說過我會買進這些股票，只是定期做功課的一部分而已。
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(A) 永安百貨：一間中年或老年港人耳熟能詳的公司，這是一個超過一百年歷史的家族企業。本業百貨公司愈做愈差，長期身在虧損狀態，虧損只有數千萬一年但無論如何都是一塊負資產。
公司的核心資產是投資物業：如上環永安中心 / 油麻地永安九龍中心 / 尖沙咀東永安廣場部分商舖等，還有一些身在美國與澳洲的商用地產。投資物業帳面值約120億，對比現在公司市值37億。這塊資產回報率偏低，一年收租收入約3億，對比120億的帳面值，回報率不足 3%。
手上現金22億，加上金融資產27億，還有少量負債。
由於金融資產回報有波動，而投資物業回報率低，把這兩塊的價值打一些折扣，手上硬實資產總和對比公司37億市值，折讓依然很大。
從持續性自由現金流去看（收租收入，減去百貨主業虧損，再加上金融投資的賺蝕）這股的實際PE其實不便宜，PE 15倍以上。資產負債表很厚實，利潤能力低的公司，維持派息是可做到的。派息基本上是郭氏家族後人的一個不俗的收入來源吧。買這股，當成是跟隨郭氏家族後人一起收息。另外，公司近一年持續少量地回購公司股份。
主業已不可能回復當年勇，但郭氏上一代在數十年前順景時便不停購置物業積累資產，為家族後人打造一個地基。跟其他家族比較 ( 在順勢時沒有為將來舖路做打算，後代積極進取去做但沒有天時地利人和的配合 ) ，郭氏後人也沒有胡亂擴充敗壞家底，現在依然是一個深有家底積累的低調家族。
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(B) 廖創興企業：另一個擁有多年歷史的家族財團。相信不少港人看到廖創興這名字，便想到廖創興銀行。數年前家族把利潤不穩定的銀行本業賣給國資越秀集團，而穩妥妥的收租物業留存下來。現在的廖創興企業是一間收租公司。
主要物業有：旺角創興廣場 / 中環創興銀行中心 / 西環干諾道西酒店 / 淺水灣Fairview Court五個大型住宅單位等，還有一些在國內 / 英國 / 泰國的物業資產。物業帳面值97億，對比現在公司市值16億。這堆資產的回報率很低。本年上半年，扣除分部營運開支後，投資物業估值前分部盈利約6000萬（即一年當成是1億2000，對比97億物業帳面值，回報率不足1.5%），扣除財務成本，基本上已沒任何利潤。
公司另一塊利潤源自慢慢持續出售手上的已開發待售物業（在本港 / 廣東），但這塊跟收租的持續性不能比較。公司長債加短債約三十億左右。單是收租收入，減去財務成本，加上周不時出售待售物業，這些數字總和似乎不足以十分安全的覆蓋現有派息。
未來需要維持派息，即需要減債，或出售一些收租物業，或加強收租物業的回報率。這股主要是資產折讓程度異常誇張，但論經營自由現金流，或派息能力的長期保証，都比不上永安。
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(C) 中華汽車：另一老牌家族財團。這公司已沒再營運港人耳熟的巴士業務，公司現在的主業是一個小型開發商，與一些收租類資產。
公司手上的項目有：與太古地產合作的柴灣住宅項目（即前柴灣巴士總站，由集團持有多年的土地上開發的項目，本年下半年起慢慢入帳），與太古地產各持50%的黃竹坑 South Island Place；北角與佐敦住宅與店舖，國外資產有倫敦的項目。帳面值約54億。公司市值26億，手上現金13億。但不可能把全部現金看成是自由現金，手上部分現金需要預留用來發展開發中的項目。
公司經常性收入源自租金與現金存款收息（計入合營方的利潤），大約1億，即現價計約PE 26，它是一間資產折讓巨大，手上現金不算十分豐厚，經營性現金流低的公司。公司沒借款但手上純自由現金去看，安全墊比不上香港小輪。租金收入比不上永安。
公司重點明顯是柴灣前巴士總站開發的項目，這部分本年起慢慢入帳，由於顏氏家族過去有大方派息記錄，這點上還可預期管理層有可能派發特別息回饋小股東。這個開發項目入帳的催化劑是永安與香港小輪沒有的，這個催化劑跟大昌集團相似，但顏氏的大方派息記錄比大昌優勝。
純安全墊方向去看（兩個角度：手上自由現金+物業，或經營現金流穩定性），比不上永安，美麗華，香港小輪；但應比廖創興與大昌好。公司重點明顯不是純粹的資產折讓，而是賣樓現金回籠，公司會派發特別息。
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(D) 安全貨倉：這公司比上述公司的知名度低，倉儲業是to B業務，跟百貨 / 銀行 / 巴士這類to C的知名度不能相比。安全貨倉上市時間超過五十年。經過多年發展，公司現在主業是貨倉營運與物業收租。
主營貨倉已沒什麼利潤，公司可看成是收租公司。
公司手上物業資產有：觀塘振萬廣場，葵涌安全貨倉的投資物業，柴灣貨倉自營物業等，前者佔了物業資產的一大半。公司市值8億3000，投資物業帳面值21億，零負債，現金9億，金融性質的證卷值3億5000。
它的手上現金不似物管或醫美源自預收款，也不似中華巴士需要拿現金去開發項目，基本上百分百是自由現金。單是現金已覆蓋公司市值，即股票倉值 + 手持物業全是白送，安全墊十分厚實，但完全沒有催化劑。
公司平時的經營現金流源自收租 / 貨倉營運 / 現金收息 / 股票類投資收息。我沒有完全看懂公司的經營現金流分類，但過去兩年似乎是年均1億左右。即PE少於10倍。這個經營現金流比香港小輪，廖創興，中華巴士更好。
但公司的派息對比年均經營現金流似乎偏低，也看不出呂氏家族會突然私有化或加大派息的可能性。這是公司最大的缺點。華資企業對小股東完全不大方，這種情況其實不罕見。這類公司只要提高派息，股價出現倍升完全不難。
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