演變與趨勢

寫這篇文章時，突然想起19世紀後期至20世紀初期間，美國西岸舊金山出現一股淘金熱潮。當時不少美國人不惜走到一些未開發地方淘金，離家老遠冒險，花費大量時間與資金，但結果不可預料，大多數人可能空手而回。當然，總有少數人幸運找到金礦，馬上發財，可算是高風險高回報的「投資」。   

在這個淘金熱下，卻暗藏一些低風險的穩定回報。例如一些在金礦附近四處賣水的年輕人，或一些專門銷售省力掘金器材的五金店。

在宏觀經濟，或微觀行情演變與趨勢中，總得花一些時間找尋類似後者提供的回報，前者的確可以提供高回報，但有時只能感嘆能力所限，有心無力。 

突然想起有關淘金熱的電影，The Treasure of the Sierra Madre(1948)與Ace in the Hole(1951)這兩部老電影，十多年前看過，到了現在依然印象深刻。拍攝後者的導演Billy Wilder是個人最喜愛的導演之一，近二十年荷里活不少導演的水準難以望其項背。

從美股公司最新的消息或行業動態中，不少消費品牌(主要是衣，食等消費類)的最新資料顯示，Q2的收入一片死寂，做門市的店舖生意大跌一半或以上，網上銷售雖有增幅但不足以填補門市生意大跌。而在內地擁有業務的美國公司，情況基本上清一色，歐美生意慘不忍睹，中國內地生意Q2出現大升。 

近月宏觀數據顯示，內地的工業產值或出口出現不俗增長，反而內需消費依然疲弱，原因無他，整個大環境經濟不景氣，中國人大多會減少花費，未雨綢繆。內地是全球第一個在疫情影響下，人們已大致回復正常生活的大型經濟體，但數個月來，消費力度依然疲軟。這可算是其他國家的指標。歐美國家即使在疫情受控的情況下，人們花費大減，增加儲蓄，應是大趨勢。

在這個情況下，消費佔GDP高達70%的國家如美國，經濟能否在疫情受控時出現一個V型反彈，大家心照不宣。

從前，內地人出遊開支年年增長，成了歐美不少品牌在該地區的消費主力。現在沒人出國旅遊，所有人留在本國消費，即使宏觀內需不景氣，但擁有大量中產的一，二線城市依然對西方品牌消費有剛需，本來人們在日，韓，歐美旅遊時順勢大買特買，現在留在本國，唯有網購外國品牌產品。這代表什麼? 外國企業高管眼見本國的銷售極差，可見的將來都不樂觀的情況下，唯有在內地擴充業務，肯定是開拓銷售渠道的不二法門。

所以，一些已在內地發展的美國企業高管們都表明，會持續在內地增加投資擴充業務，十分合理。 

根據淘金熱中找尋低風險回報的邏輯，結合內地網購的普遍程度，一些專門服務外國品牌的電商服務股，應是值得注意的對象。

在內地競爭極大的電商服務企業中，大多只是服務本地企業為主。專門為外國企業服務的電商(如開通所有大平台如Tmall，京東等的門店，自制專門店，處理客服，大數據分析或微信推廣等等)算是一個小眾市場。

在二級市場中，我只找到寶尊(baozun，在美國上市)，初步看一些數據，近數年的收入年年增長，外企的服務數字穩步上升，收費模式是按月費和銷售總量計算。可能因為太niche，或中美糾紛下無人留意，寶尊估值不貴，市銷率只有2.x倍。另一邊廂，炒得火熱的電商服務股如微盟，市銷率十多倍。另外，在一大眾同類美股中，市銷率高達30或40倍的企業比比皆是。市傳寶尊可能在香港第二上市，此企業值得留意。 

從演變與趨勢中找尋機會的話，匯率值得留意。本年度美國大幅度增加開支與濫發債。現在的情況是，美國為對抗疫情而增加的債務遠未停止，美元是否步進大熊市，市場自有結論。另一邊廂，老股神巴老近日投資金礦股Barrick，預示什麼? 相比美國的情況，內地的經濟已有回復的現象，美元對人仔的匯價走勢應該不難推斷(起碼在未來一至兩年內)。在人仔對外幣堅挺的情況下，內房應可看高一線。事實上，內房今年股價強差人意，但Top20的內房銷售其實不俗，結合人仔相對堅挺的狀況，這個大環境下的內房值得配置。

另外，近期基本金屬的價格上升不少，或多或少受弱美元影響。如果事態一直這樣發展下去，對下游工業企業的利潤會產生很大負面影響。在整個產業鏈中，上游的變化慢慢傳導至中下游企業，當中需要的時間應不短，現階段不用過於擔心。