世界杯亞洲區外圍賽

歐洲杯2020正式開始，我暫時沒興趣。本屆賽事的賽場分散在歐洲大小城市，有別於過往比賽在一個主辦國內的舉辦方式。 歐洲大賽在歐洲不同城市舉行，這想法挺有意思。 

有別於傳統球迷，我更關注世界杯亞洲區外圍賽。我對沙地阿拉伯與阿聯酋兩支國家隊的球員都十分熟悉。 

勁旅如日本，南韓，澳洲提早晉級下一圈。因為疫情關係，北韓早已退出所有比賽而自動取消資格。

另一支勁旅沙地阿拉伯的晉級過程尚算順利。 

令人意外的是傳統勁旅伊朗。由於國內經濟問題，足總在安排訓練與食宿等都令球員十分不滿，不知是否國內的混亂安排影響士氣，曾接連輸給同組的球隊，對弱旅如香港都只能小勝。幸好，將士用命的情況下，激戰至最後一輪比賽，險勝伊拉克的情況下驚險晉級。同組伊拉克也能晉級。 

2019年亞洲杯在阿聯酋舉辦，當時我在現場看了不少比賽，對越南足球印象深刻，球員們個子不高但組織攻勢十分悅目(跟巴塞相似)。  

本屆賽事越南與阿聯酋同組，此組的出線熱門是阿聯酋。首輪比賽越南爆冷擊敗阿聯酋。(在我眼中，這戰果絕不是爆冷。) 在「中東美斯」Omar Abdulrahman受傷缺陣下， 阿聯酋對泰國等對手都不能取勝，我原以為它們會就此出局。 

當然，本國足總絕不「坐以待斃」。次輪比賽開始前，足總宣佈，可讓本地球會比賽多年的外籍球員入籍，代表阿聯酋國家隊。  這一安排十分奏效。一些本地球會的巴西與阿根廷球星入籍後，次輪比賽取得全勝，在最後一輪險勝越南的情況下，與越南一起出線下一圈。 

另一邊廂，國人毫無寄望的中國隊也順利出線。出線過程總算順利。國家隊的表現一如既往，有幸同組對手實力太弱而順利晉級。同組敘利亞首名出線，中國次名出線。 

戰亂國家敘利亞實力不弱，至少兩名主將在沙地大球會效力。(皆因本人平時多看沙地聯賽，所以對當地的大牌球星，算是瞭若指掌了。)  當中，綽號「敍利亞伊巴謙莫域」的Somah，身材高大，技術卻十分細膩，是亞洲區最強前鋒之一。  

亞洲區的比賽應只允許亞洲國家參賽。地理而言，土耳其，以色列，俄羅斯若想參加亞洲區比賽，當然沒任何問題。他們選擇在歐洲區比賽，當然也是他們的自由。但我不明白為何澳洲可在亞洲區比賽，把澳洲放在亞洲區，總令人覺得格格不入。 

世界杯亞洲區外圍賽最後13強:

西亞地區: 伊朗，沙地阿拉伯，伊拉克， 阿聯酋， 卡塔爾(2022年世杯主辦國，已直接晉身決賽周)，阿曼，敘利亞，黎巴嫩。

東亞地區: 中國，日本，南韓。

東南亞地區: 越南。

其他: 澳洲。

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突然回想起2019年的亞洲杯，不少比賽都有本地阿聯酋球迷在場觀看比賽。  阿拉伯國家的比賽如沙地，伊拉克，約旦，巴勒斯坦等，由於大家同是阿拉伯人，此一些阿拉伯國家都受本地球迷熱情支持。但是，出於政治原因，本地阿聯酋人毫不支持鄰國卡塔爾。(剛巧當屆比賽中， 卡塔爾四強大勝主辦國阿聯酋，更在決賽撃敗日本捧杯。)

對於東亞球隊如中日韓或東南亞多國，以我個人觀察，中國隊是阿聯酋球迷傾向支持的國家。這也某程度上反映阿聯酋居民對中國較有好感。 

中國隊的比賽中，如中國勝出的話，主辦單位會安排工作人員在球場外左右兩邊排列，各人手持中國國旗，對離場的球迷歡呼。此一特別安排是為中國而設，其他國家的比賽中，我沒看見類似安排。當屆比賽中，中國負於伊朗在8強止步。以國家隊的實力，算是有所交待。 

另外，澳洲可算是最不受歡迎的球隊。當屆比賽中，澳洲出賽時，看台不時傳出噓聲。  沒法子，本地人不把澳洲看成是亞洲區的一分子，此觀點跟我的看法一樣。  (澳洲在8強止步，負於主辦國阿聯酋。)

中國與以色列

 本周，以色列媒體Haaretz報導: 

最近退休的摩薩德(Mossad)首席執行官Yossi Cohen週一對華盛頓對中國日益強硬的態度表示懷疑，稱他不明白美國希望通過挑戰北京來達到什麼目的。

在巴伊蘭大學(Bar-Ilan University)獲得榮譽學位的一次演講中，這位前以色列間諜大師質疑美國為什麼要推動對中國在冠狀病毒傳播中可能扮演的角色進行調查。

正如以色列新聞網站 Walla 首次報導的那樣，他宣稱：「我不明白美國人想要從中國得到什麼。如果有人明白，他們應該向我解釋。中國不反對我們，也不是我們的敵人。」

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摩薩德(Mossad)是以色列著名的情報組織，對國家的功用跟美國的FBI接近，專門搜集情報與國家安全有關的工作。此話由Mossad一位前首席執行長表達，份量當然遠高於一位平民的政見。

從2019年Pew Research Center的民意調查，可看出以色列平民對中國的看法。Pew Research Center是美國著名的民意調查機構。

在以色列的民意調查結果如下:

對中國有正面看法: 66%； 對中國有負面看法: 25%。

其中， 在30歲以下的人民中，對中國持正面看法的人達75%。

我個人沒有以色列朋友，所以對他們人民的普遍看法當然不能作出胡亂推斷。網上有老一輩的猶太人表達個人觀感。住在中東的猶太人在二戰時期曾在混亂中走難，有一些人在流離間到了東亞地區。到了日本，猶太人受盡日軍與當地政府歧視。在日本沒有容身之所的情況下，大量難民來到中國。當時中國身在戰亂之中，同是身在苦難中的中國人大方接受猶太難民，提供飲食住宿。到了現在，老一輩的猶太人對奉行軍國主義的日本依然懷有恨意。反而在中國，猶太人有感患難見真情，到了現在，老一輩的猶太人依然記得這段故事。

在1950年，當時的以色列在一片爭議聲中立國不久的情況下，首任總理David Ben-Gurion決定無視美國的抗議，承認新中國的成立，此決定受到時任美國總統杜魯門的嚴厲批評。1959年，以色列總理提到: 「美國和蘇聯將引領世界一段時間，僅此而已。中國和印度將緊隨其後引領世界。」

當然，以上記錄是上一代猶太人的看法。至於新一代以色列人對中國的正面看法，我還是不太理解的。根據我所看的以色列媒體，特別是右翼猶太宗教主義者，蔑視沒有宗教色彩的國家(如亞洲不少國家)的時事評論，還是挺普遍的。

對華關係與政策的分歧，是美國與以色列的主要矛盾。作為推進一帶一路的項目之一，中國公司在招標中得到以色列海法(Haifa)港的工程項目，由於美國艦隊在距離港口不遠的地方停泊，美國安全顧問提出質疑，認為中方可能會透過此項目搜集美軍與以軍情報，建議以方政府取消此項目的授予權。以色列政府拒絕要求，不認為此工程項目對國家安全帶來風險。

以方官員曾向傳媒透露：「關於中方的安全警告是個笑話，完全是瘋了。如果他們想收集情報，他們可以簡單地在海法租一套公寓，而不是投資港口的所有權。」

近數年，美國官員不停在公開場合對以色列政府施壓，曾對傳媒指出: 「以色列長年得到美國在經濟，貿易，科技，與外交政治上的強力支援，以色列在一直收受我們提供好處與利益的情況下，無視我們對國安與外交政策上的要求，是完全不合理的。」

近數年，中以兩國的經貿往來以倍數上升。以方經貿部門更曾坦言，希望站在中國經濟發展與一帶一路建設的道路上，雙方一起發展經濟。以色列身為一個人口只有一千萬的小國，卻是高科技領域的強國。在半導體領域上，中以兩方的貿易總額在近年大幅提升，以色列科創企業希望得到中方的投資大規模擴展，而中國希望得到以色列的高科技，雙方算是一拍即合。近年來，在物價指數高企的特拉維夫，中國人在當地的物業投資更以倍數上升。 中以兩國的自由貿易協議，雙方準備多年，以色列媒體認為這份協議快將推出。

世界局勢無疑走向多極化，agree to disagree是全球趨勢。「朋友的敵人是敵人」，「敵人的朋友是敵人」，「敵人的敵人是朋友」等邏輯關係，在一國獨大，或兩極化世界中不時出現，而在多極化世界毫不管用。中國以色列兩國為例子，在伊朗核問題，或以巴問題上，中以雙方無疑是對立，但在經貿上依然可以緊密合作。

大概只有一些思想脫節，不明現時世界政經格局如何運作的人才會固步自封，思想僵化，還以為現在局勢跟當年美蘇兩大陣營對立的冷戰格局相似。因為看法跟時勢脫節，所以此一類人對世界大事的判斷，不停出現錯判。

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相關連結:

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Druckenmiller 談通脹

 上星期，在youtube看了Druckenmiller對現時投資環境的看法。 

此人是近數十年最著名的基金經理之一。  他管理的基金叫Duquesne Capital。在長達三十年的時間內，這基金從未試過有一年錄得虧損。年均回報約+30%左右。在出現環球熊市的2008年，這基金還可以錄得+11%回報。他的操作方式多元化，會從宏觀經濟出發，從上而下去選股，也會用上槓桿，持倉中有long，有short，有期貨，外幣與其他另類資產。 

在一些訪談中，他曾說過，他的持股操作從沒有止蝕機制，認為這種機械式的止蝕操作是愚昧的。對他而言，賣出持股的原因，是因為它的基本因素而出現變化，或自己的分析出現錯誤。旁人眼中的止蝕，對他而言，是應對自己看法改變的操作，而不是設下一個硬性止蝕機制 (如: 股價下跌20%便非止蝕不可)。 

在2010年，他決定結束這個基金，把基金內的全部資產交還客戶。他決定結束基金的原因，主要是認為基金規模已十分巨大，為客戶得到超額回報的難度愈來愈大。另外，他踏入這個年齡，已不打算再負擔這種壓力。 

除了自己主打的基金外，在1988至2020年中，Druckenmiller曾與索羅斯共同管理索老的量子基金。在1992年沽空英鎊一役中，金融界享負盛名，有人把它叫broke the Bank of England。在這個操作中，他們二人為基金進帳10億美元。

在1999年起，在炒賣科網股中，Druckenmiller為索老的基金錄得嚴重虧損。事後不少的訪談中，他也直認當時貪念戰勝了理智，令基金錄得虧損。2000年起，他不再與索老合作。 

在此次訪談中，Drunckenmiller直言去年的新冠疫情百年難得一見，認為當時Fed決定大印銀紙的決策是正確的。去年下半年起，即使疫情未受控，但不少行業都慢慢開始回復，但Fed的動作直至現在卻依然不變，沒有採取收水的措施，而加息更是從未提及。而本年度上半年，政府更大灑金錢，採取一系列激進財政措施。他認為通脹不會如Fed官員所料，在年底前受控。他認為美國未來將出現一個高通脹的大環境。 

在他參與金融市場的四十年間，從未見過Fed的決策與宏觀經濟出現這樣大的背馳。他認為Fed現時的錯誤決策，財政部的巨額預算赤字，還有未來將會出現的加息大環境，這些因素會在未來15年間嚴重威脅美元作為全球儲備貨幣的龍頭地位。  

駱駝的多種功用，還可治皮膚病

駱駝能在沙漠環境長期生活與成長。對於長居於沙漠的人民而言，對此動物算是寵愛有加。駱駝不但是在烈陽下的代步工具，還可以用來運輸物品。

 駱駝的飼養方法，是根據它的作用而有所不同。自古以來，除了運輸與代步外，駱駝也是沙漠民族們得到蛋白質與營養物質的好方法: (i) 食用駱駝肉; (2) 飲用駱駝奶。 

在這裡，駱駝肉的普及程度遠比不上雞肉，牛肉與羊肉。(由於伊斯蘭教的關係，除了一些比較隱蔽的地方會售賣豬肉外，基本上是完全沒有機會看到豬肉類食品。)  由於比較稀有，駱駝肉的售價比較昂貴。  個人十分尊重這種擅於在炎熱缺水的天氣下生存的動物，所以在這裡生活多年，從未品嚐過駱駝肉。  根據不少友人的說法，駱駝肉的味道其實沒什麼特別，肯定比不上牛肉或羊肉。  

至於駱駝奶與奶粉，售價比牛奶與奶粉高出兩倍。駱駝奶珍貴的原因，主要源自繁殖能力低，物以罕為貴。 

一頭母駱駝，四五歲時能生下小駱駝，但孕期需時長達13個月左右。而母駱駝的一生只能生下六頭小駱駝左右。生下小駱駝後，產奶期只有14個月左右。而全球約有超過一億頭乳牛，大多可產奶。但全球只有一千多萬隻駱駝，而很大比例都不是馴養至產奶用的。正因如此，駱駝奶更為稀有。 

除了稀少外，營養專家說駱駝奶對人體可能更有益。當中的飽和脂肪含量比牛奶含量更低，而多種維他命與礦物質的含量比牛奶更豐富。駱駝奶還可幫助降低血糖，對糖尿病患者有益。 

另外，駱駝奶對老年人可能也有益。聽聞它可以幫助老年人防止腦退化的提早出現。這個是坊間的說法，科學上是否已驗証實在不得而知。但我有一位友人買駱駝奶粉給他的母親，據她的母親所言，經過一整年時間定期飲用駱駝奶後，周不時出現的感冒或傷風已不再出現。(這只是她個人說法，沒什麼科學依據。)

我個人而言，飲用牛奶或駱駝奶都沒所謂，有時輪流飲用這兩款奶類產品。口感而言，駱駝奶比較咸，味道跟牛奶完全不同。

關於駱駝對沙漠民族的妙用，除了上述提及的，近來還聽到另外一項挺有趣的資訊:  

近數年，有歐洲皮膚科專家與一些資本家合作， 在迪拜自設工場，提煉與制造駱駝奶肥皂。此產品剛推出市場時，不大引人注意，只能在一些售賣特色產品的地方才看到此產品。去年起，我發現不少超市已開始售賣此原創肥皂。   

科學上已証實， 駱駝奶是很好的天然清潔劑，因為它具有抗微生物特性。有一些醫學人士更強烈建議將其用於粉刺等過敏性皮膚病，並已證明對患有濕疹和牛皮癬的人有益。更有另一項說法， 駱駝奶中的乳酸有助於平滑和提亮膚色。它不僅可以撫平或提亮皮膚，還可以使膚色均勻。

當然，我個人對這肥皂的特效毫無興趣。但不得不讚嘆一切有關駱駝的一切神奇妙用。 

由於駱駝奶的稀有性，此肥皂售價很高，一塊小肥皂售價約60港元左右，售價比一般肥皂高出數倍。對於愛美或講究護膚的人而言，相比起定期去美容院或做其他療理，此肥皂其實十分平宜。 

 

百倍股

 近期看了一本書，書名是100 Baggers: Stocks that return 100-to-1 and how to find them。 

十倍股，或五倍股，市場不時都會出現此類機會。身為散戶，在低位把它們找出來，再一直持有至得到倍數利潤才收割，難度顯然不低，更遑論百倍股了。本書的焦點卻放在百倍股，題材實在有趣。

從美國股市超過一百年的歷史中，作者做了一個詳盡的資料搜集，曾經升值一百倍或更多的公司超過一千間。這些企業可分為兩大類:

(1) 企業完全沒有利潤，資產與財政狀況不明，但時勢造就，短短數年間，什至是短短數月間升值數百倍。由於此類股票大升的來由難以理解，有的什至涉及灰色地帶的人為造市，作者基本上對此類股票不感興趣;

(2) 企業經過長時間考驗，橫越數個牛熊市，股價長升長有。股價升值超過一百倍需要一個很長的時間，最成功的企業可能用十數年便到達目標; 另外一些企業經過二十年或三十年時間歷練與成長，同樣可超越一百倍階梯。作者極有興趣找出此類企業的共通點。 

作者提出的企業共通點中，有一些都是耳熟能詳，如

(1) 起始階段，企業的市值不會太大，也不會極小，而且企業身在一個集中度低的行業。

(2) 經過一段時間後，企業建立一個堅固的護城河，或對公司產出擁有定價權，或公司有能力長期把成本壓低。

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另一些觀點更為有趣，也是投行或財演界中什少提及的:

(3) 以人為本。企業好壞與管理層個人能力有關。近數十年的著名百倍股管理人中，有Berkshire的Warren Buffett，微軟的Bill Gates，Apple的始創人Steve Jobs，Amazon的Jeff Bezos等等。此類公司跟現代流行的CEO模式完全不同。它們的管理人本身擁有大量公司股權，自然有動機把公司做好，令公司升值，他們跟小股東利益面是一致的。  

反而，近代普遍管理層基制，CEO從天而降，他們對公司本身文化與成長沒有興趣，唯一動機是令自己名聲愈來愈好，也因為自身有一些類似期權的激勵獎賞，他們十分在意公司的短期業績，忽視了公司長遠發展計劃。 

最佳的例子，莫過於經濟身在衰退期時，出色的管理層會藉此找尋低價擴充業務的機會，此類動作大多需要數年時間才見收成。  此類管理層不在乎坊間財演的批評，對股價一兩年間的低迷視而不見，但公司長遠卻愈大愈強，股價再次進入高增長期。反之，從天而降的CEO為了自己聲譽與股價，可能放棄擴充業務的好時機，把大量現金派息確保股價穩定。但長遠而言，公司失去狀大業務的好時機，股價也失去增長動力。 

(4) 不少百倍股身在一些完全不起眼的行業，管理層什少公開露面。因為這一些公司沒有話題，而且行業沉悶，財經界也不會注意他們。但它們可能擁有極優秀的管理層，或行業本身有一些天然局限，令巨型企業或新競爭者對加入此市場搶奪生意毫無興趣等等，他們在缺乏對手的情況下慢慢做大。此類例子不少。 

(5) 百倍股對股民的回報率而言，跟牛熊市接近毫無關係，買入時機也不重要。只要股民找到它們，耐心持有數十年便可得到可觀回報。更有趣的是，差不多所有百倍股都曾經歷股價大跌的時期。近年例子如Amazon，晉身百倍股前，曾經歷兩段股價大跌的時期，而兩次的跌幅都高達75%左右。

(6) 單從公司基本面看，此類公司的共通點是ROE長期保持穩定，大概15%或20%左右。而除了開首數年，公司的估值不會太平宜。即使是熊市時期，公司估值可能至少是25倍PE。作者指出，長線持有這類公司的話，只需要在一個合理的價格買進便可，而不是過於注重一個極低的價格。 

(7) 即使是百倍股，歷史顯示，它們終有一天回歸平凡。原因可能是企業規模已過於巨大，或行業本身的天然上限，或公司第一代管理人退下火線後，新接任的現代高管令公司變得平凡，或公司的基本面受新科技打擊等等。 

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看畢全書後，個人認為此書的論述完全沒有降低散戶搜尋百倍股的難度。人的因素無疑很重要，管理層人品或做事方式當然很重要，也是一般散戶透過公開市場資訊難以了解的地方。既然能力所限，平凡人如我在自己能力內，當然不會強求自己找出什麼百倍股。

其實，投資其中一個重點是理解自己。這個理解是在性格上，或個人專長上，或自己的知識或見識上。對自己的了解，比學一些什麼投資大師或股神的理念或策略更為重要。 

自問肯定不是高手，但近數年的港股回報總算可以擊敗大市指數。主要原因是策略(相對自己的能力與屬性)沒有犯下大錯。小錯誤當然是投資路的一部分，只要不犯大錯，有時候可找到市場錯價的機會，總有機會找到一些回報。當然，平時還得在不同股票與行業做功課，力不到不為財。 

我個人而言，選股與配置上，肯定是賠率比機會率重要(當然，最理想的狀況是賠率大，同時間機會率也不低。此類情況有時會出現，但是即使出現了，大部分時間都沒有發現，或不是自身能力範圍內能夠理解。)另外，對平凡散戶如我，時間是投資一個重要的組成部分。交易高手當然會專注於任何月份都可以擊敗大市，自問沒這個能力，也不覺得這很重要(當然，以年計的回報率還是希望可以擊敗大市的)。散戶優勢就是不用好像基金經理般，任何時刻都要跟大市競賽，散戶擁有可消耗的時間值(但不等於跟股票白頭到老，發現自己判斷錯誤，或有更好的機會時，需要果斷止蝕或換馬)，跟著，就是利用一個平凡普通人可得到的知識與見識去選股，做出決定時，最好不需要如專家般的仔細行業預測。在理解企業與行業上，盡量化繁為簡，利用普通常識而不是仔細預測去選取估值比起公司基本因素低的股票，嘗試做到低買高賣，再以換馬動作保持滿倉操作，加上一直尋求組合的平均賠率最大化，再加上一些時間上的耐性等待，希望可持續建立一個合適組合，至少可在股市不同狀況都存活下來。