阿聯酋: 新的稅收政策

2018年起，阿聯酋破天荒推出首個稅收政策: 除了醫療與教育行業，所有服務或產品交易都收5%的增值稅(VAT)。從今年起 ，這國家便正式脫離「免稅國家」的行列。

其實，政府暗中在一些大小跟民生有關的消費上抽稅，已有至少數年的歷史。詳情可見從前的Blog文: 掛羊頭, 賣狗肉的免稅制度 。不過，今年算是「擺明抽稅」的新開始。

這一類政策的推出，變相形成通脹。我也發現，餐廳，超市等日常消費的地方，的確已在賬單上加了5%VAT的收費。個人認為，平民式消費，如超市/餐廳或選購日用品的地方，這個額外收費對市民影響不大。一個晚飯30元多，收1.5元，相信大家雖然不情願，但也不會因而不用膳吧。

不過，對於非日用消費，如車輛，手錶，時裝等東西，相信對大家的心理影響更大。想像一下，如果 一架寶馬350,000元，加5%便等於額外付17,500元，已等於很多平民家庭的一個月支出了。特別是本國大多數南亞外勞，他們以慳儉為習慣。個人相信，中高價的消費類生意今年不會太樂觀。

事實上，油價自2014年起大跌後，經濟一直停滯不前，自從2016年起，不少高薪專業人士丟了工作更要離國，致使富豪高檔別墅的空置率愈來愈高。很多商人更開始叫苦連天。到了2017年，連平民住宅的租金也開始下跌了。現在，政府實施的稅收政策，其實是早在2014年公佈的，原意是慢慢令政府收入多元化。所有人都知道這政策會在2018年開始推行，但相信近兩三年經濟下滑，沒有人能成功預測。從時機而言，現在還要加稅, 實在是一個極差的時機。

其實，一些給政府標籤為「不良商品」如煙或能量飲品，稅收的增加更利害，曾聽過一些抽煙族說過，煙的支出增加了接近一倍。把煙大幅加價，是否令人成功戒煙呢? 我不知道答案了。

另外一個有趣的觀察是，一些大眾娛樂場所，例如遊樂場，平時門票收費30元，他們卻沒有加價。變相有關商人「硬食5%VAT」。原因不難想像。本地人中，有一堆人依然很傳統。喜愛現金付款，不愛用卡付款，若把收費由30元增加至31.5元，換錢上便可能要僱員多花一些時間，所以商人們寧願把毛利下降一些吧。

中東渡過了一個不順利的2017年。Qatar跟稱兄道弟的數個鄰國反目，到現在還未有解決的方法。阿拉伯世界老大哥的皇室一些人事變動，也予人政局不穩的感覺。由於政經不穩，加上油價下跌致使產油國連續數年收入大降，投資市場表現大大落後於全球大市。上年環球股市升+20%左右，MSCI新興市場指數更大升+34%。只有中東市場斯人獨憔悴，沙特股市持平，迪拜與阿布扎比的股市指數回報更分別是-3%和-4%。

2018年剛開始，美元弱勢，油價回穩不少，但由於中東政局上很多問題未解，相信投資市場再一次落後於全球很多市場。再加上這個新的稅收政策，今年內，經濟難有起色。

特殊個股投資: 沿海家園

沿海家園子(1124)可算是港股市場中，最「垃圾」的內房股之一 。

地產股的業務大同小異，物業開發或物業投資出租等等。平時留意此版塊不多，但曾經留意過的半內房股如建滔(148), 路勁(1098)等二線內房，賣樓的毛利率至少20%。當然，一些一線內房, 由於透過一些不知名途徑，(不能公開的秘密?) 以極低價買地，賣樓毛利什至高達40-50%。

此公司卻是例外，毛利率有時+13%，有時什至低於10%。物業出租的收入連100萬都不到。公司連續兩年沒有錄得經常性利潤。所以，不能用正常留意公司基本因素的角度去看這公司。

市值12億，現價0.29元。深圳控股(604)持有15%股份，數年前0.9元時買入。可能業務發展不順，但同時間卻負債嚴重，公司近兩年不停出售旗下的土地權或物業等。

總負債由三年前的87億，下跌至上年的47億。(相比起區區12億市值，槓桿比率依然極高) 貸款利息支出由2014年的7億5千，下降至去年的4億5千。雖然經常性業務差勁，但減債與減利息支出大大改善財務狀況。

PB低至0.2x，低無可低。上星期以試驗性質買入少量股票 (佔倉值0.6%)。原因很簡單: 由於內地的樓市近數年已大升，帳上資產極有可能低估了資產的現市價。只要公司一直重複賣產動作，不但可減債渡過財務危機，市場可能對其資產值重估。(這就是小弟選股其中一個方向: 搜尋一些市場定性為「垃圾」的個股，再看看其有否機會得到市場重估，由「極惡劣」變成「挺惡劣」的轉勢，回報可以是很可觀的。)

原意是慢慢觀察其賣資產狀況後，再決定稍為增加持股。豈料昨天公司突然停牌。下午出復牌公告:

禹洲地產(01628.HK) 公布，於本月13日，附屬裕海國際收購沿海家園(01124.HK)旗下恆華集團全部已發行股份，代價為38億元人民幣(相當於45.98億港元)，以內部資源支付。股份已申請於明日(16日)早上九時起復牌。

大交易出現，值46億港元。這個數值應足以馬上反映在其股價上。姑且看看數小時後的市場反應，再決定應否增持或賣出。

近期留意個股 (2018年1月)

以下股票都是近一個月留意的股票:

(1) 聯想集團(992): 藍籌股中，連續兩年回報率排名榜末，股價慘不忍睹。 上年某季度公司更曾出現虧蝕，主要產品毛利率下跌，身在行業競爭極大的環境。。。壞消息盡出的情況下，公司開始大力投資於個人化計算機有關的業務。 身在谷底的同時，會否出現否極泰來的一天? 

註: 已在本年首個交易日小注買入聯想。 看中此股，不是看好它的業務轉型快速成功，而是相信管理層的能力。(往績而言，管理層的視野與遠見自然不用懷疑。)  同時間，看好此股的市場反應，會由「極惡劣」變成「挺惡劣」，當中的中線潛在回報可以十分可觀。

個人不排除將來會再增持。 無論如何，它的定位是倉中的普通成員，絕不是核心成員。

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(2) 和記(215): 出售固網業務所得的資金一百四十多億，跟現市值(約150億)接近一樣。 剩下來的流動業務難道只值幾個億? 市場估值肯定有低估。 有不少Blog友對此股也有所留意，李生有機會派特別息從而間接提高市場估值。

註: 個人不看好此公司的業務發展。 正如Blog友Hutchison所言，李生應沒有心機去經營/投資於此公司的前景，將來什或有機會私有化。 小弟已在首個交易日小注買入，希望李生有所動作，將來不會再增持此股。

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(3) 鐵建裝備(1786): 上市兩年間，股價由5元不停下跌至現價2元左右。 發現此股純粹是因為Blog友白身公子對此股做了一個詳細的討論。 上市後的業績足以用「垃圾」二字形容。 公司主要業務是大型鐵路項目的維修與保養。 預計內地鐵路總長度進入穩定期後，多項維修服務會同時進行，由於公司與國內鐵路國企的特殊關係，全數拿下這一切項目的機會高。 但業績內反映這一切行業中的演變，確實需要一段時間，個人估計，最少2年或以上。

註: 此類中線投資項目(3-5年)是本人喜好。 小小注買入拿一下「手感」。 由於本身市場定性為「垃圾」，如果股災在業績出現突破前出現，股價可再跌一半以上，絕對是一個重注買入的好機會。

今年最後一篇Blog文

2017年應是個人人生中最不如意的一年。 無論是家事，個人，生活或是工作上，一切都不算順利。 負面情緒一整年都不停積累，我從未想像過不如意的事情可以接二連三一起發生，有高有低，這就是人生吧? 

唯一比較好的一點，是小弟工作上開始重新進入狀態。 十一月底起，感覺上慢慢好起來。
                        

由於身邊或生活上有太多阻滯，投資上自然也是無心戀戰。 曾試過連續兩三個月沒有看任何股價，沒有追蹤任何股票。 這個Blog自從2015年11月起，已寫了兩年，過去兩個年底都會做港股年結回報。 由於本文已鐵定是今年最後一篇文章，所以順道在此做一個結算: 

2015年回報: +11%

2016年回報: +22.9%

2017年回報: 約+14% 

由此可見，今年落後市場回報超過20%，實在是微不足道。 但比起生活上其他事情，投資股票的回報已變得毫不重要了。

曾試過腦海內有很多題材可寫，但最近連登入Blogger在其他Blog中留言也提不起勁，可能精神狀態已太累了。

希望本Blog文不會是此Blog的最後一篇文章。

天妒英才

前晚，在網上看一些舊聞時，得知伊朗籍數學家Maryam Mirzakhani原來已於今年7月去世，死因為乳癌。 終年四十歲。

這則新聞在香港當然無人留意。 在學界，她的名字卻無人不曉。 在2014年，Maryam得到了數學界最高榮譽的菲爾茲獎(Fields Medal)，首位女性菲爾茲獎得主，也是首位伊朗人榮獲此獎。 當年的Nature把她列為十大最具影響力的人之一。 無論是「巨星殞落」，抑或是「天妒英才」，都是一個對她合適不過的形容詞。

人的命運自然難以預測，有一些情況更令人感慨。

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突然想起本人身在美國唸書時的情況。 在研究院時，曾聽過Thurston的課。 他的領域主要在幾何。 在不同研討會演講時，他從不備課，但他所提出的問題，解答，或思路，與眾不同。 他提出的想法很難測，即使是一起去聽課的頂級教授，也會覺得他所說的內容極難理解。

在純科學如數學或物理界中，有一個說法: 能夠到達最高境界的學者，有兩種人。 第一種人本身天賦極高，第二種人天賦不算高，但很努力，而且找對了研究方向，在不停鑽研下，也可以到達前者的成就。 Thurston是不世出的奇才，無可否認是第一種人。

Thurston在1982年榮獲菲爾茲獎 (同年得獎的，還有華人中最著名的學者丘成桐)。 當年泰斗級人馬Atiyah (他本人是1966年菲爾茲獎得主)，聽了Thurston的獲獎演講後說過，Thurston的腦海可以在高維空間來去自如。(一般人頂多只能在三維空間思考吧。) 學界對於Thurston的評價還有很多，「他對幾何的感覺，好像神的直覺一樣。」，「聽懂他一句話，已足夠寫出一篇論文。」

命運就是如此弄人，Thurston在數年前突然得到了一種醫學史上極罕見的癌症，終年65歲。 本人有幸可以曾聽他的課，也曾與他對話一個小時。 風格上，他應與Henri Poincaré最接近，創造力極強，不太理會技術性的細節。

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若Thurston是過去五十年最強的幾何學家，很多人都會同意另一個美國人Dan Quillen是過去五十年最強的代數學家。 我當年曾試讀他所寫的東西(algebraic K-theory)，超級抽象，1%都不能看懂。(即使再苦讀十年，也根本不可能弄懂背後的思想，這叫做「人上有人，天外有天」吧。) 他的表達方式很抽象，完全是另一個境界。 可能是這個原因，他什少跟其他學者合作，自成一派。 Dan Quillen是1978年菲爾茲獎得主。

不幸的是，如此一個世間罕見絕頂聰明的人，晚年竟然得了腦退化症。 數年間便去世，享年70歲。 有美國人找到他的很多筆記。 筆記中記錄了他由28歲至63歲的數十年間，每一天在研究中的所思所想，他們把所有筆記的原本放上網。 我在好奇心驅使下，快速看過其中數天的筆記。 其實他記下的想法十分具體，有一些什至是很實用的解題技巧。 原來，殿堂級抽象代數高手在自學與研究時，反璞歸真，回歸最基本面。

他70歲時腦退化症晚期去世，63歲後便停止寫下任何筆記，個人估計，可能當時開始出現病初期的先兆。 一個智商極高的人，在疾病初期時自感力不從心，昔日功力突然退化和慢慢消失，感覺應很痛苦。。。

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