有關疫苗的二三事(一)

到目前為止，全球大概有10個新冠疫苗進入第三期試驗階段。 

在阿聯酋這裡，7月起，政府與中國國藥集團合作，一款滅活疫苗在阿聯酋進行第三期臨床試驗。健康衛生部的高官們是首批接受試驗的本地人。 

在短短數個星期內，本地居民反應踴躍，共有超過三萬名自願者參加第三期試驗。身為本地居民，自然想當自願者出一分力，奈何試驗中心地點太遠，同時必須定期到試驗中心進行體檢，車程來回需要四個小時，工作方面未能遷就這個時間表。 

到了9月中，總算傳來好消息，衛生局指出，所有自願者在試驗期中反應良好，體內出現病毒抗體，也沒有特殊不良反應，決定緊急批准這疫苗用於前線的醫護工作人員身上。這是全球首個國家對一支外國研發的疫苗作出緊急批准。 

根據政府的數據，三萬多位自願者中，其中數千人本身是長者(60以上)或有長期病患。把疫苗用於他們身上卻沒有出現任何不良反應，絕對是一個好消息。 

當然，整個三期測試還未結束，自願者們依然需要定時進行檢查，搜集體內抗體的強度等等。但政府已表明，2021年上半年應可得到足夠產量的疫苗供給普羅大眾。現階段當然未有足夠供應，但我所知的一些皇室成員已接種疫苗了。(哈, 皇室們當然優先於我們這一些平民吧。) 

我不會天真認為一支疫苗可以令病毒完全歸零。簡單的數學運算，假設現在的傳播率R0=3。若疫苗有效率為60%，傳播率下降至1.2，依然高於1，更何況有學者認為這病毒的傳播率可能遠高於3! 但疫苗的出現，整體情況可受控的機會率肯定得到提升，只要所有居民嚴格注意個人健康與衛生，某程度限制社交活動，加上大眾接種疫苗，還是可以把傳播率控制在1以下。久而久之，情況應可大大改善。 

阿聯酋是全球第一個同意與國藥集團合作在海外進行試驗的國家。國藥集團研發兩款滅活疫苗，第三期測試已在多國進行中，除了阿聯酋外，還有土耳其，巴西，阿根廷，巴林，埃及，摩洛哥等等。

當然，阿聯酋成了首個與國藥合作的國家，除了建基於中阿兩國的互信程度外，國藥研發的疫苗將來可能提供給其他國家，所以，在第三期試驗中，的確需要擁有不同基因的人種。阿聯酋是多民族國家，阿拉伯人本有歐，亞，非人種的基因，本地還有大量外勞如印巴，或菲律賓人等等。在這裡，自願者來自不同地區，擁有不同基因，對疫苗測試十分重要。

中東「小騰訊」Yalla

9月底，語音社交平台Yalla Group Limited以YALA為股票代碼在紐約證交所上市，Yalla成立不足5年。這家公司總部設在阿聯酋杜拜，研發部門在中國內地。

Yalla創始人楊濤曾在中興工作，管理中東地區業務十數年，對本地文化與本地社交習慣熟悉。本地團隊中的阿拉伯人都曾在阿聯酋主要電訊營運商工作，對本地對有關行業的監管需求十分熟悉，一切因素造就了Yalla異軍掘起。

Yalla建立中東區最大的以語音為重心的社交網絡社區。Yalla現時市值約十億美元。根據數據分析平台顯示，本年8月，這款語音平台在阿聯酋，沙特，巴林，科威特，阿曼，卡塔爾的娛樂類app下載排名位居第一，而在語音應用軟件的下載排名位列前五。

Yalla開發的在線語音社交可算是本土文化的特色。Yalla Rooms就像majlis(這是阿拉伯語，是一種阿拉伯人傳統的議會活動)或在傳統阿拉伯咖啡廳的在線版本。這是一種多對多，去中心化的互動方式。而由於宗教關係，價值觀比較保守的阿拉伯人似終不習慣以公開視頻露面的形式與他人在網上交流。所以，語音社交平台令本地人更能接受。

而Yalla的收入，一方面源自語音聊天室互送虛擬禮品的付款收入，還有Yalla Ludo提供的社交式遊戲平台，平台上兩款遊戲都是本地區最受歡迎的棋類遊戲: Domino與Ludo(飛行棋)。遊戲平台收入源自付費版用戶。

單以2020年上半年而言，Yalla總營收為5276萬美元，同比增速99%，遠高於2019年的49%增速。而淨利方面，上半年總額為2520萬美元，增長120%。Yalla Ludo的付費用戶數更錄得超過三倍增長。

本年上半年的超高增速，或多或少受惠於疫情。月均總用戶數方面，2018年底為204萬，2019年底為415萬，2020年上半年為1246萬。 

本地年輕人愛在Twitter，IG，Tiktok流連，現在興起Yalla這個本土企業，在巨無霸企業圍繞的情況下，闖出一條道路，十分難得。它深懂阿拉伯人的文化與價值觀，而創始人身為華人，成功掌握本土文化，人脈，行情，行業經驗等等因素，短時間內令Yalla在美國上市，十分成功。 

阿聯酋近年積極轉型至數碼經濟，政府推出不少政策支持新經濟發展。近五年，不少科創公司陸續成型，中東地區的科創環境比北美或東亞地區落後多年，進度緩慢，但人口平均較年輕，海灣地區的產油國擁有比較高的人均GDP，網絡滲透率與普及率都位居世界前列，加上今年環球疫情直接促進不同產業加速數碼化，個人相信將來這地區的科創環境會慢慢跟上世界先進地區。杜拜是科創公司在中東地區發展的首選立足地。

Yalla是首個阿聯酋科創企業在美國成功上市，個人而言，也樂見華人成功打造本地化初創企業。

 

港股記錄 (2020年9月)

8月底，大部分持股都陸續公佈業績，有一些公司的半年業績不及預期，股價出現大跌，在所難免，這已是見慣不怪的事。有一些公司的業績不錯，談不上優秀，但起少在預期之中，但股價竟也突如其來出現大跌，股市果然是不可預測。。。 

當然，無論是大升或大跌，事情發生後再找尋原因去詳盡解釋一番，這是財演或作家需要做的事。對於普通散戶而言，這個「為什麼」沒多大意義。好像9月持續出現的跌市，不論科技股或舊經濟股，或物管，或醫療器材類等等，都出現一定跌幅，算是大局勢上的跌市吧。 

如果理性去找宏觀因素的話，可以解釋為: 北水撤退，不少大戶先行穫利，或歐洲疫情出現第二波大爆發，環球可能出現雙底或多底衰退，或中美在不同方面對抗，令環球政局不穩，或美國大選後可能出現的變數等。各種原因都合情合理，但股市是一個混沌系統，系統內各個因子互相影響，將來的結果受太多不同因子影響(不同因子間也相互影響)，而且這是一個level 2的混沌系統，人為預測將來，這個預測本身會影響將來的結果(如交易員預測明天是升市，他們今天便會買進，這個動作本身已影響市場價格)，探究宏觀因素沒什麼意義。

(註: level 1的混沌系統，如天氣預測，天氣與氣象的變化受多個不同因素互相影響，是一個混沌系統的例子。但人為預測不會影響氣候的變化，所以這是一個level 1混沌系統的好例子。)

個人的看法依然保持簡單，主要還是由下而上去選股。即使大市出現一輪跌勢，對於基本面良好的企業而言，股價當然會跟隨市況下跌，但中長線而言，公司估值似終會回歸基本因素。當然，選錯股，如業績不似預期等等，現在會發生，將來也會發生，這方面唯有用注碼控制風險。  

留下以下幾點，作為一個記錄:

(1) 上月網龍公佈的業績不如預期. 教育業務算是做得不錯，與外國政府如埃及和泰國簽訂的合約，即將產生現金流入。令人失望的是遊戲業務。本人不是「機迷」，沒玩遊戲超過十年了，但總算有一些內地朋友是「老餅機迷」。根據他們所說，網龍的主要著名遊戲系列依然在PC，它們是粘性比較高的遊戲，所以合適長玩長有的老一代「機迷」。公司的焦點已全力放在教育上，焦點不在開發新手遊上。這樣去看，遊戲業務會提供穩定現金流，但將來不會出現可觀增長。。。跟個人預期有一定差距。 

公司不會吝惜於派息上，而近期股價大跌後，公司已出現回購動作，現估值自然不高，但教育行業增長的穩定性較難預計，唯有減持一部分換馬。 

(2) A股中，較有興趣的個股都是在消費類，如茅台，海天等。數星期前，決定買入2806 Global x推出的消費ETF。除了一些大熱A股外，還有港股中的熱門股如安踏，申洲，美股中的好未來等等。從中長線而言，內地內需市場愈做愈大，消費類的大品牌配置必不可少，這是個人的看法。 

(3) 數星期前決定買入中國科培。看中此股源自於金水兄的一篇文章(持股業績 1890 中國科培)。高教行業算是受惠於經濟下行的行業(失業成人傾向回校讀書或透過培訓在職業上轉型)，而行業本身經營模式比較獨特(開課前，學生先付未來半年或一年的學費，學費經常性上漲)。當然，併購擴充業務的同時會提高負債，這是一個重資產行業。選擇1890的原因比較簡單，把它與同行股票比較一番後，科培毛利率最高，而負債比率依然身在極低水平，有利未來數年的潛在併購動作。當然，此類成長股只可能出現一個緩慢上升的格局，若一年15%或20%左右的回報，個人已很滿意。

(4) 本年餘下時間不多，不會再出現大型換馬動作。新股上，焦點當然是螞蟻。而寶尊本星期在香港第二上市，此股的美股股價已出現一輪調整，將來有可能會買進此股。在此blog文已曾提到寶尊。如果世房的物管股在本年內推出的話，極可能換走813換入此股。

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今年至目前為止，港股倉回報: +17.5%。

賣出: 中國金茂。

買進: Global x 消費，中國科培。

增持: 天能動力。

減持: 網龍。

持股如下(由重倉成員至小成員，按重量排名):

信義光能

遠大住工
天能動力

網龍

阿里巴巴

三一國際
騰訊

中國科培

佳兆業美好
世茂房地產

Global X 消費
摩比發展

中國同輻

「偽新聞」最佳例子: 從阿以建交說起

近日來，在國際新聞中，阿聯酋與以色列建交，在主流媒體備受注目。不少新聞報導與時事評論員，把整件事說成和平協議，令人驚訝。

身為一個在阿聯酋生活多年的居民，經常跟本地人打交道，不時跟皇室成員接觸，需要說清楚一些事實。

阿拉伯世界覆蓋範圍廣，國與國間的文化與歷史差距很大。單以海灣區產油國(如阿聯酋，科威特，沙地等)而言，憑藉出產石油致富，只是近數十年的事。發現石油前，人民生活窮困，他們是在沙漠生活的遊牧民族，由於氣候不利農業生產，數千年來，在這一大塊沙漠中，人口密度一直偏低。人們以部落形式生活，這地區叫Gulf region。

靠近地中海東部的阿拉伯國家有敘利亞，黎巴嫩，巴勒斯坦等，人們稱這地區為Levant。這地區歷史悠久，公元前，古羅馬在這地區擴張勢力時，羅馬軍對這地區人民生活與社會發展的文明程度，讚嘆不已。歷史學家也提到這方面的資料。 人類在當地生活數千年，歷史文化底蘊深厚，種族分支繁多，有猶太人，波斯人，希臘人，土耳其人，阿拉伯人等等，而不同教派也盡見於此地區如猶太教，基督教，伊斯蘭教等。

Gulf Region與Levant是兩個完全不同的世界。兩地唯一相似之處，大概是兩地的阿拉伯人都說阿拉伯語，而大量阿拉伯人都信奉伊斯蘭教。

從以色列建國起，猶太人與Levant地區的阿拉伯人出現衝突。出於宗教原因，對以色列侵占巴勒斯坦人的土地與生活，伊斯蘭世界都十分不滿。但單從國與國關係而言，以色列與海灣區Gulf region產油國沒有出現完全敵對的狀態。以色列的存在已成既定事實，而這事實一直沒有影響產油國自身利益與發展。當然，基於宗教原因，產油國不時幫助巴勒斯坦難民。例如阿聯酋，在阿聯酋出生的巴勒斯坦人著實不少，他們都是巴勒斯坦難民的後代。

由於Levant地區的敘利亞，黎巴嫩，巴勒斯坦人基本上同文同種，當地阿拉伯人對以色列政府極度反感，正常不過。而宗教意識比較強烈的伊斯蘭教網民，形容阿聯酋背叛他們，也自有他們的原因。 

我的看法是，國家有自身的發展，近年來阿聯酋政府走的是可容納不同教派與民族的路線，在國家外交政策上擺脫宗教枷鎖，各有各的立場，沒有絕對的是非對錯。

其實，住在阿聯酋的居民都知道，以色列與阿聯酋雙方政府一直都在水利工程，農業等領域暗中合作多年，而不是大家一直勢成水火，突然間雙方聽從華府的指示然後和平握手走在一起。

阿以建交，商業上好處巨大，以色列人一向喜於在商業上對外發展，而阿聯酋在基建，物流，政府效率上都受外資所愛。近兩三個星期，雙方的民間企業已馬上簽約，在銀行間融資方面，與疫情防控方面合作。以色列人喜愛旅遊，不少以色列網民都表示希望可到杜拜旅遊，一嚐心願。雙方在科創上的合作更令人期待，以色列產生不少科創企業，而阿聯酋政府全力支持數碼產業，雙方一拍即合。對於建交帶來的機遇, 本地媒體與本地人都以比較正面的態度應對。

建交後，雙方不用再暗中合作，而是可公開在不同領域互相促進發展。今年出現疫情，兩國經濟嚴重受創，所以阿聯酋高官說得坦白: 與以色列建交，對促進經濟發展有很大幫助。

這個建交沒有解決以巴多年來的衝突，唯一解決方法是巴勒斯坦人可以在耶路撒冷東部建都，同時間以色列政府讓出侵占約旦河西岸(West Bank)的領土。阿聯酋外交部早已在這點聲明了立場。

由於兩國建交跟以巴和平進程完全無關，本地媒體也沒提到「和平」二字。在西方媒體中，竟可說成是「和平協議」，實在是荒謬無比。

另一個主流媒體的說法是，阿聯酋政府決定與以色列建交，希望大家一起聯手對抗伊朗，形成一個以色列與遜尼派聯手對付什葉派的格局，這可能是美國與以色列一廂情願的想法，但阿聯酋政府卻沒有這方面的想法。只要稍為理解阿布達比皇儲對外交的看法，或阿聯酋與伊朗間的複雜關係，便知道本地政府絲毫沒有與伊朗對抗的計劃。

當然，主流美國媒體不會理會事實，先把事件吹噓成和平協議，再把事件說成阿拉伯世界與以色列結盟對抗伊朗，實在可笑滑稽。

在皇儲的算盤中，除了自身促進經濟的巨大誘因，同時賣一個人情給華府，才會在這個時期決定與以色列建交。整件事跟特朗普政府的外交能力毫無關係，恰恰相反，而是海灣區國家領導人已明白美國在中東影響力慢慢下降，所以不得不調整一系列外交動作。不過，這一切只能另寫文章詳述了。

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後記:

現在社會出現低智化速讀歪風，主流媒體不依據事實報導，只會把新聞標題化，最重要是標題可引起大眾注意，文章細節變得不重要，什至無人理會。不少讀者對解釋事實細節的長文沒興趣，看了標題便馬上下定論的讀者比比皆是，令人驚訝的是，多年從事傳媒工作的時事評論員都出現這陋習。

從美國媒體的立場看，利用此事「証明」自身在中東的影響力，吹噓誇大，在這非常時期轉移視線，用「外交成績」掩蓋處理疫情不力與四處出現的大型示威，十分合理。

看過一些西方媒體的陳述，香港評論便跟著附和:「事件証明美國在中東的影響力依然很大」，或「單憑這和平協議，特朗普值得拿和平獎」等，專業傳媒人連事實都沒弄懂便亂下定論。這不是政治立場的問題，而是身為一個專業人士缺乏職業操守的問題。

另外，最近看過一個什麼國際關係香港教授的評論，不懂中東局勢，單憑一些大框架理論胡說一通，真的令人無言以對。

永恆不變

數天前，在法國電視台看到一個具趣味性的歷史節目，記者們訪問一些已營運數百年的企業。看看擁有數百年歷史的古老企業。這一些企業經歷不同人事變遷，不同政經世事大變化，依然一直營運，實是難得。

Frapin是一個法國白蘭地品牌，成立於1270年，是世上其中一個最古老的白蘭地品牌。當年Frapin家族在法國西南部設立種酒的農莊，慢慢再加入蒸餾法等等，這個酒農已營運了數百年，依然在運作中。

La Couronne是法國其中一家最古老的餐廳，1345年成立。有機會再到法國的話，倒要一嘗地道法式傳統美食。 

Lodenwalker是一家傳統紡織公司，於1434年在奧地利建立。對於這公司依然在營運中，我個人很驚訝，皆因約在一百年前，商人便能利用機械大規模量產紡織品，而近數十年，紡織品的生產更可在成本極低的亞洲各國大規模生產。唯一的解釋，可能是這個廠制造當地傳統手工藝紡織品吧。

本家尾張屋是一家位於京都的日本餐廳，創辦於1465年，以自制蕎麥麵而聞名於京都。它是一個傳統家族經營的餐廳，現在的女老闆也是當年創辦人的後代。 

Hotel Lilie是一間位於意大利的旅館，建立於1461年，這旅館具有當時歐洲的中世紀建築風格，到了現在，當時的建築依然保留下來，歷經數百年的歷史依然存在，十分難得。

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在網上搜索的話，應可找到更多有趣的古老企業。它們全都在一些傳統古老行業，如旅館，食店，酒莊，或傳統工業品如鋼材或玻璃等。

近一百年，人類社會發展踏入高速發展期，新工業與科技的興起，大大改變人們的生活，但一些伴隨人類發展千年以上的行業依然健在，如酒店，餐廳，或一些必須的老工業品或材料。 

另外，這些長存企業全都不是巨企。有一些企業擁有一些別具特色的元素，而另一些企業的出產也絕不能大規劃標準化地制造，如地道美食，或美酒，或地道旅館等等，它們本身行業特色，加上自身營運有道，令它們安全渡過不同年代。

人類工業化與經濟高速發展令不少企業倒閉，或被人收購，有一些行業什至已不再存在，但總有一些企業依然留存至今。在歷史演變的過程中，總有一些東西是永恆不變。

若現在預測下一個世紀的話，不談上述提及的家族式經營數百年的小企業，有什麼大型企業將來肯定可以健在? 什至公司價值可以跟隨時間的流逝而上漲? 幾可肯定有: 茅台，五糧液，勞力士，可口可樂，Cadbury朱古力等等。

顯然，有一些企業不會再存在，例如: facebook(起碼不會以現在這個模式存在)。