Friday, December 8, 2023

近期留意的生意與股票

在90年代後,日本經濟停止增長,年輕上班族單身佔比增加,離婚率增加,生育率下跌等等,公共交通系統發達下,對自駕車需求沒出現增加。

由於社會生活方式的演變,帶動街頭街尾的小型便利店的興旺發展,各類型便利店大行其道,大型超市即增長乏力。這些店舖已足夠解決不少上班族的日常生活所需,他們不必定期到大商場內的大型連銷超市購物。

這跟北美的狀況不同,當地地大人少,自駕比例高,當地人定期駕車到市鎮內的大商場消費與購物,在連鎖超市購買生活須。各地生活方式與文化的差異,致使零售業發展在不同國家出現不同的軌跡。

在國內,近年出現不婚主義與生育率偏低的社會趨勢。對應在人口密度高的城市內生活的上班族,個人認為這個生態下會發展出類似日本的狀況: 即便利店需求會出現持續剛性需求,零售業競爭固然激烈,資本湧入下這行業出現嚴重內卷的狀態是在預期中。有能力在競爭中脫穎而出的企業,自然掌握渠道優勢,品牌價值或供應鏈成本優勢等等。

說了一大堆跟宏觀有關的資料與預測,最近我注意的是中石化旗下的易捷。易捷是中石化在全國各地的加油站內的零售店品牌。對於經常在公路開車的上班族而言,設在加油站的零售店重要性不言而喻,最重要是洗手間,其次便是咖啡,水或其他飲料,還有口香糖,快餐小食,煙等等。

在歐美發達地區,對於運營油站的油公司而言,相關油站便利店業務已發展得很成熟而且十分重要。曾看過一個數據: 加油站內的零售點長期貢獻超過一半的純利,油站內銷售車油是毛利極低的業務,毛利高的是附加的零售業務。其實這原因很明顯,在高速公路上空無一店,能夠買零食或飲料而且最省時的,就是路旁的油站內零售店了,店內的物品價格一般比普通街頭店高一點,可能差距一成左右,對零售業而言,這價差足以令毛利率大幅提高。這些東西都出自日常生活觀察,畢竟我在公路開車的時間蠻多。平均一天一百公里左右。

易捷立足於中石化旗下兩萬多個油站內,已發展十數年。我估計物品毛利率比街上便利店高,引進人流有天然地理優勢,經過十多年發展,已建立品牌價值,看過網上資訊,易捷的品牌價值在國內零售店中位於第一

由於易捷的獨特性,將來還可從中衍生更多業務,可與連鎖咖啡或快餐品牌合作,推出積分計劃與優惠餐價格等。或可自身發展自己的咖啡,或零食,烘焙類食品的品牌。

另外,由於易捷引進人流有天然優勢,在現今線上線下引進人流成本愈來愈高的大環境下,易捷當然可發展廣告業務。在大數據年代,易捷可借助中石化油站的入油車主的數據,對於買賣二手車,維修車輛生意,或整車廠零售商而言,這些數據自然有其價值。

這些都不是新商機,相信營運易捷的管理人已在開發相關業務,或相關生意已一直在營運中。

對比其他在街旁起家的便利店,易捷是比較特別的存在,積累十多年的品牌價值後,將來還可來一次逆襲,搶佔市內便利店的市場份額?說不定有這企圖或已一直在進行中吧。這策略不是農村包圍城市,而是公路包圍城市,哈。

在中石化年報中,易捷這塊業務歸類為分銷油相關產品板塊內的相關業務。年報沒有把易捷的營收與純利分類。公開資料沒有易捷的營收與純利數據。

去年曾有傳聞中石化打算今年分拆旗下的零售業務板塊。當中應含有兩個部分:第一個是油產品的下游分銷生意。第二個便是分銷生意的相關業務,當中的主角當然是易捷這個品牌。

不過,到了現在,分拆單純是傳聞而已。個人當然贊成分拆,這塊業務值得更高市場估值;變相提升中石化整個集團的估值,分拆對持有中石化這母公司的大小股東帶來利益。

過去兩三年,中央已明言國企需要提高內在資本回報率,而不再一味追求營收規模。上層下達命令,分拆對中石化管理層而言,差不多應是理所當然需要做的事吧。

我個人毫無興趣持倉中石化,但對易捷著實有興趣,耐心等候中石化未來分拆動作。

Monday, November 20, 2023

逆全球化下的商機

自從以巴衝突開始後,鄰近的阿拉伯國家如埃及,約旦,與黎巴嫩,出現了網民呼籲集體杯葛美國品牌的草根運動。利用人民的力量抗議美國外交上長期偏坦以色列,致使巴人長期活在困境。

剛開始時,美國大型品牌如M記,Pizza Hut, Starbucks 等當地生意明顯受影響。

接著,超市常見的美國什至歐洲品牌的日用品與食品都出現杯葛運動。當地零售連鎖店形容,西方大眾化產品如可樂或清潔用品,出現庫存積累過多的狀況。

一些超市更貼出標籤,指明那些是西方品牌的貨品,以幫助消費者選擇。而本地生意如快餐小店,為免引起公眾不滿,也停止供應雀巢咖啡或奶精,或可口可樂等的情況。

由於以巴衝突持續,加沙受襲與死傷愈來愈多,連其他伊斯蘭地方如土耳其或海灣區國家,北非等也出現了部分人民嚮影杯葛西方品牌行動。 

在我日常生活所見,大型西式連鎖快餐店的生意與人流受到影響,但不至於零生意。 

近兩周,地點更遠的伊斯蘭教徒,如印尼與馬來西亞等,都出現杯葛運動。

伊斯蘭信徒合共十數億,佔全球總人口超過兩成。參與杯葛運動的人數愈來愈多,對西方品牌價值產生影響。 這影響或者不是短暫。平民不能杯葛無可替代的IG或微軟,或Google ,youtube的產品與服務,但對於清潔護理用品,運動用品/衣著,或零食/飲料/連鎖快餐,這些東西總能找到替代品,或許是源自非西方國家的品牌,或許是本地供應商。 

單論質素與性價比,我相信真正喜好咖啡的人,不會認同Starbucks 的咖啡特別好喝;喜好漢堡快餐的人,也不會認同M記出品最高質吧? 相同的問題可以應用在可口可樂,Nike等等。 

西方品牌能做到國際化與深入全球民心,依賴的明顯不純是質素(質素當然不能差,但無須做到最高質),更主要因素還是巨企資本運用營運,市場推廣與宣傳能力。由數十年前起,全球打起自由貿易旗號,說得動聽,事實是西方為首主導國際規則,利用自由貿易的旗號方便自身企業在沒有額外成本下便可打進他國市場。資本主義最終還是看資本家的利益。

在對接下游消費者的各行業控制了全球市佔率後,這些企業形成對上游供應掌握話語權。 

拿各大名牌巧克力為例,主要是歐洲品牌,各大廠掌控銷售渠道與全球市佔,上游原材料可可卻大多源自西非國家,售賣一盒巧克力,屬於西非當地農民的利潤可能不到1%。 他們完全沒有原材料價格話語權。

這是西方國家軟硬實力的結合。 拿Starbucks 或Nike 為例子,消費者手持一杯Starbucks 咖啡,或中學生身穿Nike 最新的球鞋,對全球各地平民而言,或多或少都有高人一等的感覺。或許本地夫妻店的自磨咖啡質素更佳,但付出高一倍價錢喝Starbucks, 依然是不少年輕消費者想做的事情。這是美國企業軟實力的反映。 

伊斯蘭地區在以巴衝突下出現的反美國浪潮,或可說成對美國軟實力的打擊,這打擊是短暫或是長遠,難說得很,有待觀察。 

簡單一個例子,對於不少香港人而言,把西方主流媒體視為真理與清泉。 不少港人不會直接看英語媒體,但本港媒體報道的國際資訊其實都是直譯BBC/CNN等,相同情況當然出現在其他地方的本地媒體報道的國際資訊。所以,全球大眾接受的所謂國際資訊,只是源自西方的報道。這也是西方主導全球話語權的軟實力。

在伊斯蘭世界,本來就對西方媒體半信半疑,經過以巴衝突後,認受性在不少人心中已降至零。 這是對西方軟實力的打擊。 似終,伊斯蘭教徒佔全球總人數超過兩成。

在這狀況下,有一些阿拉伯商人直言,這是阿拉伯企業搶佔市場的大好機會。如快餐,飲料,或其他日用品,本地品牌出現了突如其來的新增需求。

有約旦媒體受訪者直言,從前只是選購歐美的日用品或零食,但現在起抵制它們,才發現本地出產的物品質素不差,價格平宜三成,西方品質給人高質的感覺,可能單純因為它們成功的市場推廣技巧而已,跟產品質素無關;以後都會支持本地出產的物品。

本地企業得到額外生意,對本地經濟或提供就業人口,都是好事。或許有些國家政府,或明或暗,也想藉這次機會促進本地經濟?

對在位者而言,著實有動機鼓吹反美國浪潮。沒有這次以巴事件,不少行業多年來直接或間接受制於西方企業的壟斷,實在沒有發圍的機會。

從宏觀去看,這一些政經變化也可視為逆全球化浪潮的一部份。 

去年Howard Marks 寫的一份記錄中說過,全球化年代已結束,但逆全球化下的經濟環境也能產生新的投資機會,如在地化的本地供應鏈等。

身在非西方地區的本地經濟發展,或本土品牌發展,也是逆全球化衍生的機會。

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相關連結:

新聞一  

新聞二

 

Friday, November 3, 2023

有關以巴衝突

以巴衝突持續發展下去的話,沒人能預測後續發展,但有一件事是肯定的: 在歐美地區,未來數年時間肯定會出現很多仇恨犯罪。反猶太情緒會出現,同時間反伊斯蘭的情緒也會出現,大家互相仇殺。

東亞地區不會出現這些情況。

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在一些阿拉伯國家,一些美國品牌受公眾抵制,如McDonald,KFC, Pizza Hut, Starbucks等生意受到影響。

在約旦,一些分店一整天時間完全沒有顧客光顧。其他國家的部分人民也出現抵制行動。單是中東地區部分顧客抵制當地的分店,對大企業的整體營運影響輕微,意義純粹象徵性。

網民需要在網上發洩情緒,或得到即時資訊,還得經過美企經營的社交媒體。單是這點便證明美國的軟實力多麼強大,即使最具反美情緒的人民中,也不能避免使用美企技術與服務。

一如既往,除了主流媒體外,科技巨企還需要為本國政府的foreign policy站邊。Meta 旗下的 Facebook 與 IG已出現刪除戶口或資訊的情況,刪除的原因是這些資訊與帳戶一直提供有關巴勒斯坦加沙的資訊。為了不讓網民知道實況,直接刪除是最佳方法;當然有一些比較文明的做法,如操控或限制發貼者的流量或自動更新功能等等。

我自己什少花時間在各大社交平台。根據坊間說法,似乎是Elon 的 X 較少出現封殺有關支持巴勒斯坦的資訊。若在 Elon 收購 X 前,X 的前身 Twitter 時,Twitter 做法應會跟 Meta 一樣。

Elon Musk 算不上一個正人君子(誰會認為一個搞好友老婆的男人是正人君子?),在資本主義世界打滾,身為一個利益先行的機會主義者卻實在是無可厚非。在一些大事情與大格局上,相信大多數人都不會否認他的確有自己的信念與想法。X 限制資訊上的做法跟 Meta 不同,而且即時給身在加沙的國際救援組織提供星鏈服務,這些大可略見其人的一二。Elon 應算比較近似黃藥師這類人物。

有關誰對誰錯的辯論,這是身於安逸的網民們最愛做的事,我個人沒什麼興趣,而且這次衝突的畫面實在不想看下去,看得太多會影響日常生活的心情。定期捐錢這些小事還是會做。對於加沙難民的話,最值得信賴的機構是UNRWA ,過去數年我都是透過它捐款。。

這事件對中東地區影響最大。單在杜拜,很多大型公眾活動與娛樂活動已取消,不少人心情受影響的情況下,零售與消費市道受到影響,我相信未來數季的時間,外資與旅遊市場也會受到負面影響。

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回說這次事件,以色列陷入建國以來最大難關。

比較武力,技術,人數或軍備,以方高出對方何止一百倍。

五六十年前出現的中東戰爭,建國初期,以色列人身先事卒,保衛家園任重道遠,士氣與戰意不用懷疑。

今時不同往日,經過三四十年相對和平的日子後,現在部署的軍力中,大半都是業餘士兵,只經過數年基本軍訓,不少都沒有經過持續刻苦鍛鍊。可肯定的說,他們對Tiktok, IG, X等的興趣,遠遠大於手拿軍器進入未知的戰場。和平日子是消磨戰意的最佳工具。

其次,現在面臨的是城市戰,攻打人口密度極高的地方,軍器科技的差距收縮。敵暗我明,對方的佈局是未知之數,傷亡肯定少不了。時間積累下,會否拖垮軍隊的士氣,或增加國內社會負面輿論,或國際間反對聲音日大,全是可預期的可能性。

即使經過數月苦戰,把對方的設施打掉,完全清除對方的勢力是不可能的任務。哈馬斯數位高層不在加沙,他們住在卡塔爾。即使不談哈馬斯,當地年青人比例極高,眼看眼前發生的狀況,與親朋生離死別,對以色列的怨恨已植根,改不了,很容易便可衍生出另一個激進組織。

還有戰後如何打理與管治當地的問題,誰會自願出錢出力接管這個爛攤子?

不打是不可能的,國內的右派勢力不會容許這個情況發生;同時間,持續強攻卻不可能得到效果。以方在加沙沒有endgame。

哈馬斯從零開始慢慢狀大,當初是以色列一直出資培養出來,主要目的是把它與其他巴人自治組織對抗。當初目的是想巴人從內部分裂,這是西方殖民思維中的 divide-and-conquer 策略。

以色列政府對巴勒斯坦人的外交政策徹底失敗。

Friday, October 20, 2023

有關巴勒斯坦

本文會說有關巴勒斯坦這塊土地的歷史。

以巴衝突與有關歷史,對東亞區人民而言,關注度遠比不上俄烏戰爭。但在中東地區與西方國家,人民對其關注度遠比俄烏戰爭高。

跟俄烏一樣,身為局外人我不會選邊站,以巴衝突不是突發性事件,看清整件事首先必須大概弄懂歷史事件經過,即使如此,是非對錯難說得很。 

我身邊的阿拉伯朋友不少,不少人是巴勒斯坦後裔(大多都是在這裡出生,或在巴勒斯坦鄰國如敘利亞,約旦與黎巴嫩長大),大家在聊天群組與工作間熱烈討論,大家都是阿拉伯人,立場上自然是一面倒,我不會插口評論,他們也不會要求外人選邊站。

對於以色列猶太人,在美國時認識兩三位,十分友善,對中國人的態度很親切(根據他們的說法,中國人與猶太人一直都是好朋友)。文化上明顯跟長居美國的猶太人完全不一樣,似終,數十年時間數個年代,美籍猶太人已本土美國化。

可能是這些原因,曾經接觸兩邊的人,我不會對以巴衝突選邊站。隨口說一些局外人的評價,大概有點不負責任,什至顯得幼稚。

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巴勒斯坦這塊土地,孕育數千年的人類文明,三大宗教的發源地。約二千年前左右,猶太人在這裡定居,持續數個世紀,跟著,基督教羅馬血腥鎮壓猶太人,這是第一次趕絕猶太人,當時還未出現伊斯蘭教。跟著千多年來,在歐洲出現數次趕絕猶太人的歷史,最近一次是納粹德國屠殺猶太人。

在巴勒斯坦與附近地區,自從伊斯蘭教出現後,大多數人民信奉伊斯蘭教,但不少人信奉其他少數宗教,信奉基督教的阿拉伯人也不少,當中,長居這塊土地的還有少量猶太人。

在伊斯蘭教為主要宗教的地區,如西亞(如現今伊拉克,伊朗,敘利亞)與北非(如突尼斯,摩洛哥等),千年來,都有不少猶太人聚居。從未出現如歐洲數次大規模趕絕猶太人的歷史。各宗教信徒與民族一起共處數個世紀,這是歷史。

不少時事評論員與網紅KOL把以巴衝突定性為: 宗教與兩個民族數百年來的積怨,是完全錯誤的解讀,與歷史完全不符。以巴衝突單純是近百年出現的事件,跟更久遠的歷史積怨無關。

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整件事的關鍵在於一些猶太復國主義者堅持在巴勒斯坦立國(他們的理據是聖經記載,這是上帝給猶太人的應許之地)。這一股政治力量的背後,由全世界最富有的美籍猶太富豪支持,由強大的資本慢慢轉化成強大的政治力量。世界一戰後掌管巴勒斯坦的英國人答應這要求。

數十年間,猶太資本大量湧入巴勒斯坦買地,跟著猶太人大量搬遷至巴勒斯坦。到了二戰結束,納粹德國屠殺猶太人的歷史剛結束,1947年聯合國推出決議案,把巴勒斯坦一分為二。臨近海岸線的大多數土地給猶太人,給阿拉伯人的土地大部分是沒水源的內陸地區加上極少量近海土地。自此,以色列立國。

整個分配(對阿拉伯人而言)存在不公,但對於金權操控的英美政壇,加上歐美白人對有色人種與伊斯蘭教的偏見與歧視,若把質素佳的地區分給阿拉伯人,以色列只分得少量內陸土地,才是天大奇事。

當時以色列國土內,依然存有不少阿拉伯人長居數百年的村落,靠海的阿拉伯部落住著比較富裕的阿拉伯人。

猶太資本組建的軍隊,加上政府的法令兩者加持下,把長住當地的阿拉伯人趕走或殺死,大量阿拉伯人突然成了沒有居所的難民。總數約70萬,是當時這土地阿拉伯人口的一半。

對於猶太復國主義者而言,這做法有其必要性與正當式,因為他們需要建立的是屬於純猶太人的國家。歷史學家Ilan Pappe把當時發生的史實定性為種族清洗,以色列立國建立在對阿拉伯人的種族清洗上。

當中可能涉及觀點與立場的問題,在西方世界中,會把當時的混亂稱為以色列獨立戰爭。但歷史學家的深入研究把當時的史實指向種族清洗。

And the rest is history. 雙方積怨從此而來。跟著數十年出現數次中東戰爭已不用多說。

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以色列剛立國後,留在以色列境內的阿拉伯難民,約有十數萬。往後的數十年時間中,以色列隨著經濟發展,需要填補低端勞動力人口,開放勞工市場給境內的阿拉伯人,成了阿拉伯裔以色列公民。但日常生活常受歧視或其他法律干擾。

到了現代,阿拉伯裔以色列公民佔國家總人口兩成左右。以色列政府曾有一段時間由偏左政黨管治,他們推出的政策讓所有公民享有同等權利。阿拉伯裔以色列人可組成政黨為選民爭取福利。至於社會上有否系統性歧視,我就不懂了。(法律上平等,不等於社會上沒有系統性歧視。)

近十年一些民調顯示,超過一半猶太以色列人不想接近阿拉伯裔或接觸阿拉伯文化;超過一半猶太以色列人認同趕走境內的阿拉伯裔公民。以色列的政制是西方民主制度,民心所向,近數十年的政府都是由右翼政黨把持。

阿拉伯裔以色列人還有不少親戚留在巴勒斯坦境內,某程度上兩面不是人,巴勒斯坦人認為這些拿以色列公民資格的阿拉伯人是叛徒。這一些都是我的法國籍巴勒斯坦後裔同事告訴我的。

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以色列立國後,無論政界或商界,美籍猶太裔勢力強大,連年在資本,科技,軍事上支持以色列。二戰後美國掌控全球海路貿易,加上軍事與金融霸權,無條件不停支持以色列,阿拉伯人意圖奪回失去的土地,結果不問可知。

當中,巴勒斯坦人沒有組織強力管治的政府,加上鄰國各懷鬼胎不團結,也是以色列長勝的原因。

到了約四十年前起,一些鄰國自知不敵,埃及和約旦與以色列建立外交關係。但民族情感上跟巴勒斯坦最親近的敘利亞與黎巴嫩,跟以色列關係依然敵對。但無論如何,大規模的中東戰爭在本世紀已沒再出現,大局已定,強弱差距太遠。

在近數十年間相對和平的日子中,以色列政府不停在約旦河西岸與東耶路撒冷,擴建猶太住宅區(註:根據聯合國安理會議案,這一些地區大多數都應由巴勒斯坦政府管治,不是以色列國土),這一些地方實質上由以色列軍事掌控已有超過五十年。聯合國安理會制定的法則下,以色列對巴勒斯坦的佔領屬於違法。

聯合國安理會多次動議以色列侵犯他國領土,但美國一票否決權完全否決。長年來,以方政府做法不受國際約束。

不用問責下,右翼政府數十年來持續做相同事情,不停在西岸與東耶路撒冷擴大猶太殖民區。

現在,加沙與西岸是完全分開的,兩地巴人不能互相流動。

在西岸,巴勒斯坦人居住的地區分裂成大大小小的社區,由一個地區去另一地區,巴人必須從以方先得到許可證,人們往來流動受限,正常經貿也受嚴重影響。一些巴人社區的住所會遭受以色列法院下令強行拆遷。

日常生活如上學,工作,或去菜市場買東西,巴人都要經過數個以方把守的關卡,有時侯一些猶太殖民區的人會在街上滋擾巴人生活,如擲石,大聲問候,反擊的話會遭對方掌打腳踢,但以方警察對這一些行為視而不見。天天如是,持續五十多年。

不但土地給以色列慢慢侵吞,即使是最主要的水源,長期由以色列管理。當地物價不便宜,經濟難以發展下大多依賴進口,由於沒有水路出口,西岸地區物品陸路上由以色列進口,以色列政府收取高昂費用,這是物價不低的原因。

比起加沙,西岸已算幸運了。加沙不但水源由以方控制,海岸出口由以方監管,以方政府建立高牆把加沙阻隔開,牆邊佈滿監視系統,基本上,海,陸,空完全受控於以方政府。以方對當地物資進口的限制,令當地不能發展任何工業與農業,對外連繫只限於部分經貿。大部分人長期失業,大多數是難民,依賴外來慈善組織救濟維生。人口二百多萬,但面績跟港島相約,人口密度極高,生活社區當然沒什麼配套如公共社區,公園等。以色列官員與法國前總統,都以世上最大露天監獄形容加沙。

由於以色列本土工資高昂,近年起,以方開始批准少數加沙人口進入以色列當黑工,把他們當成是平價苦力。

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後記:以上資料約在數年前便已陸續從同事與朋友知道。

近年來,開始有些獨立媒體深入報導巴人在西岸生活天天受限的景況,在youtube找一下便可看到。對於獨立媒體的工作,敬業樂業,還是令人敬佩。

當然,主流媒體(BBC/CNN/ABC... etc)不會報導這些。

Wednesday, October 11, 2023

港股記錄 (2023年9月)

這一季度間,交易次數稍多。對螞蟻罰款確定後,七月初決定買進阿里巴巴,賣出中船租賃。由收息周期股換成科技股,這是超過兩年半的時間後,再度買進科技股。過去兩年有關阿里的壞消息頻頻,在此不詳述,再加上大市陷入長期熊市,股價無論如何已price-in負面因素。

若論回饋股東的做法,分拆一些長年一直灌水卻沒有實質利潤的業務,是很實際的做法。現在阿里打算先分拆重資產的物流菜鳥,是個好開始。跟著還可不時用現金回購等等。這樣一間阿里較像一間控股型輕資產公司,看看未來數年的ROE能否慢慢回升。對公司未來的成長性不能完全樂觀,但現在這股價無論如何都是低點,可耐性看看後續發展。

若單論成長潛力,最看好是阿里對接海外用家的國際業務。或許這塊生意分拆上市後,我或會換馬至這股。

跟著是月中賣出華領醫藥,英恆科技,和天能動力一半倉位,買進中國電信,加注阿里,再首度買進攜程。英恆出業績後出現大跌,僥倖避開了。

過去接近十年,我從來不買電信股。但現在這市況中,除了信心滿滿的石油股外下注電信股是用來增持收息股的比例,同時間也增加科技股攜程。這兩者沒矛盾,我對倉位配搭的看法是probabilistic,而不是deterministic。

跟著便是九月中,賣出餘下的天能,止賺了一點聯邦制藥,加注攜程,買進康臣葯業。

這樣一來,醫藥板塊持倉不低,有康哲,聯邦制藥,康臣。

本季度賣出天能與華領,感覺上還是有點無奈。天能的業績多年來都沒什麼問題,但股價長年不起,除了疫情2020年曾出現一輪急升大賺一筆外,其餘時間都是不盡人意。我認為當中問題是花數十億搞新鋰電工廠,但鋰電池的生意遲遲不見利潤有關。

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大談宏觀是專家們的強項,身為散戶投資者不多說。

只點出一些個人看法:

(1) 中國製造出口往中高端向上流。近十數年工資大漲,還有什麼社保或環保限制,再加上年輕勞動力下降。工業製造向中高端發展理所當然。低端生產的工廠大多是勞動力密集行業,職位與工廠消失,對就業市場有很大負面影響(事實上,年輕一代對低端工廠打工的興趣也不大)。

中高端製造業需要的人口勞動力大減,當中只需要數量少的技術型人才,其餘產線自動化與機械減省成本,根本不需要大量勞動力。若政府決心解決經濟轉型出現的就業問題(低技術人力找不到工作),需依靠消費服務市場。

(2) 現在人們更注重花費於服務型消費,不單純是從前的物質或商品消費。當中的原因難以說得清,可解讀成經濟不景下,人們消費力下降;但也可解讀成人們開始有其他品味,不單純只追求物質與炫耀。看看到港旅遊的內地客便知現在他們追求的東西跟疫情前出現很大差別。

在這大環境下,服務型消費應可出現持續性增長,最簡單便是訂酒店,機票與其他交通等等。電影購票的業務也值得留意。

(3) 若看美股市場的話,消費品牌板塊經常出現長升股。國內國情不同,消費力也遠比不上。但若看看過去二十年的發展,人們現在買國產運動鞋,國產時裝潮流衣服,國產西式飲食如瑞幸咖啡,國產電影票房橫掃市場,還有製造業如家電,電子產品等等。

即使在海外如我,十多年前的話,人們看中國產品便知道是質素低的便宜貨,現在看到國產貨,便覺得是性價比極高的中端產品最佳選擇。人們的看法是會慢慢改變的,這需要時間。國產品牌會慢慢發展與狀大,這需要時間的積累。消費品牌板塊值得一直仔細觀察。

(4) 人口老化毫無疑問。十年後與今天比較,在醫藥,保健產品,醫療服務等的消費會是現在的數倍。

(5) 現在市場信心極差,由年初計,熊市已持續接近三年。愈來愈多散戶放棄港股,把存款予銀行做定期存款,或全力轉戰美股;不少港股基金經理不再留在港股市場,或大幅減低持倉。對於逆向投資者,港股是現時全球最佳的市場選擇。

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本年度 (九月三十日止)港股倉回報約+4.5%。

持股如下(由重倉成員至小成員,按重量排名):

中海油
康哲藥業
聯邦制藥
綠城管理控股
濱江服務
阿里巴巴
中國電信
康臣葯業
攜程
中國建築國際
兗煤澳大利亞
宇華教育

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