美斯加冕的一幕

上周末，本屆世界盃圓滿閉幕，當晚決賽是世盃史上最精彩的決賽。不談決賽的話，本屆賽事出現不少戲劇性比賽過程與結果。大概不少人都認同本屆賽事的可觀性。一如個人所料，本屆冠軍終由南美國家奪得，打破歐洲國家近二十年的壟斷。

到了決賽，在中東地區，阿根廷球迷的數字一面倒壓倒支持法國的球迷，這也是本屆賽事的特別之處：歐洲球隊與非歐洲球隊的比賽中，支持非歐洲國家的球迷都是佔大多數。

至於美斯，無論本屆比賽能否奪冠，也無阻其球王地位。美斯在賽後與隊友捧盃前，電視前出現有趣一幕：卡塔爾國王Emir of Qatar專程為他披上一件名為bisht的傳統阿拉伯長袍時，這是一種崇高的榮譽和讚賞的姿態。在阿拉伯文化中，這表示國王為他在足球世界中的象徵而感到榮幸，為他在球場上的魔法以及他為這項運動所做的一切表示讚賞。

一個簡單的動作，豈料西方媒體與球評人等等，藉此對卡塔爾口誅筆伐，小事情無限放大。

西方媒體從一開始就對卡塔爾能否舉辦阿拉伯地區首屆​​足球世界杯這樣的全球性賽事持懷疑態度。隨著本屆大賽的成功與順利舉行，卡塔爾證明批評者是錯誤的，批評聲勢越來越大。美斯在領獎台上身著阿拉伯傳統服飾，不過，對於西方評論員來說，這一幕實在是太過分了。

在阿拉伯世界，這種批評在很大程度上被視為無知甚至偏執的表現。許多阿拉伯人轉向互聯網為卡塔爾的姿態辯護，並指出過去一些足球巨星炫耀東道國的文化符號。

「西方有兩種偏執，」Muhammad Jalal 在Twitter插話道。「一種是針對有色人種的本能種族主義，另一種是在寬容的外表下掩蓋仇恨的自由主義。」

這不是一個是非黑白的問題，各人有不同的觀點，我個人不明白一件小事都可給西方媒體放大批評。無論美斯有否這件黑衣，都不會改變他帶領阿根廷奪取世界盃的成就，不會改變是次世界盃順利圓滿結束的事實。數十年後的未來，當有人談論最精彩的決賽時，人人都會談及美斯奪冠，人人都會談到這屆大賽是在卡塔爾舉行。

事實上，整件事的主角美斯對國王的加冕毫不介意，事後與隊友一起捧杯拍照時，身邊隊友無人介意。即使南美阿根廷當地的球迷與媒體，沒人拿起這事批評東道主。在這個形勢下，歐洲媒體應不用主動為美斯伸張正義，抱打不平？

談到這黑衣，其實是人工手織的傑作，需時約一星期才可完成的藝術。售價約二千美元。每個 bisht 都需要一周的時間來製作，並經過七個階段的完成，不同的工人在前面和手臂上添加不同的金色編織線。

當晚在電視曝光後，不少球迷馬上在當地搶購同款的衣著。當地同類店舖的生意大漲十倍以上。當然，此東西毫不平宜，有球迷看到價格後，唯有自拍留念算了。

Al Salem 商店是卡塔爾皇室的長期服裝供應商，通常每天銷售 8 到 10 件服裝。週一，也就是決賽后的第二天，銷量飆升至 150 份，塞勒姆說。「一度有數十人在店外等候，」他說。

塞勒姆講話時，大批粉絲湧入店內，所有人都為卡塔爾國王的舉動鼓掌。「當我們看到卡塔爾國王為美斯帶上它時，我們都很高興，這是一位國王送給另一位國王的禮物，」Mauricio Garcia 在試穿斗篷時說道，但他認為價格太高而無法購買。

(註：部分內容節錄自這則新聞。)

歐洲人的傲慢

在世界盃開賽前一周，卡塔爾的Emir of Qatar，Sheikh Tamim bin Hamad Al Thani在國會會議上發表以下講話：

自從我們獲得舉辦世界杯的榮譽以來，卡塔爾面臨著其他國家從未面臨過的前所未有的批評。我們從一開始就真誠地處理這種情況。我們甚至認為一些積極和建設性的批評可以幫助我們發展和成長。但我們很快意識到，這場批評運動還在繼續，其中一些已經構成誹謗和雙重標準。很多人質疑其背後的原因和真正動機。這對我們這樣小的國家來說是一個很大的考驗。我們將以我們所取得的成就給全世界留下深刻印象。

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稍有留意英國或其他歐洲媒體的話，便大概知道在世盃開賽前的數個月，舖天蓋地描述卡塔爾的問題，如

(1) 卡塔爾行賄FIFA的工作人員，從而得到這個大賽的主辦權;

(2) 卡塔爾對待外勞如現代奴隸一樣，毫無人權可言；

(3) 卡塔爾對性少眾人士LGBT的人權問題。  (註：同性戀在卡塔爾是違法。)

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對於(1)，我的看法是：收賄這事情難以証實，或許真有其事。其實有關FIFA和UEFA的醜聞已不是第一次出現。深層次問題在於足球是世界最受歡迎的運動，近數十年成功商業化與全球化。主辦大賽的有關組織收入什豐，組織內的工作人員為了自身利益做事，權力與利益綑綁不難想像，這是人性。這種事情應不只是FIFA出現？可去看一下歐盟議會的政客，或美國參眾議會的政客，如何利用自身的地位以權謀私。

如真有其事，需調查容許這類情況發生的組織與機制，而不是主辦國。

對於(2)，不能否認有外勞在興建球場時身亡。這當然是悲劇，同類事件在大興土木搞基建時，時有發生。而卡塔爾的外勞狀況，我估計與其餘阿拉伯半島的產油國大同小異。

討論議題只需集中在低層外勞如搬運工人或建築工人。以我所知，近數年來政府對員工的待遇明顯改善，工資準時交收，工資明顯提升，工時上限有限制，再加上夏天烈日當空時，禁止員工在室外過份工作，工作時間改至晚上進行，有關一切具有法律效力。

有關這類工種，中東國家從沒強迫南亞人民到這類生活，從來沒有。他們全是主動報名參與這類工作。若身在老家有一份穩定工作，誰都不希望離鄉別井受苦吧。更深層次去看，這基本上反映了有關國家的勞工，實在是沒有選擇才會外出打工，也反映了這一些國家(主要是南亞如印度，巴基斯坦，尼泊爾等)在經濟上面對的難題。

身在歐洲發達國家的人民，若真有心幫助有關外勞，大概可專注於這更深層次的問題，幫助他們移民去歐洲，為他們安排更好的工作，更好的生活與待遇？當然了，口頭上說自己如何關心當地外勞的人權問題，或是網上寫一篇評論批判別國，或在社交媒體發出正義的口號，成本極低，這年代不少人都樂做鍵盤戰士。事實是這些人從不會對窮國人民提出實質幫助。

對於(3)，這個不用多談。全球有77國家把同性戀列為違法。不同民族有不同的文化，宗教與價值觀。國家的施政與法律，跟當地社會文化與價值觀有密切關係，兩者不可能分割。你總不能把你主張的價值觀硬推給其他國家吧？把人權，自由這些虛字放下，到訪別國，嘗試欣賞或了解當地人的文化或歷史，應不是一件壞事？

中東在人類發展史上有悠久的歷史，這地區孕育出不同的民族，語言，生活習慣，也是三大宗教發源地。出於這些原因，中東人從少便跟其他民族交流與生活，大多數人都是伊斯蘭教徒，我從未見過有本地人會強迫生活在此地的外地人(如我)去信奉他們的宗教或價值觀，看到外地人到來生活，他們會尊重外人，從不會對外人的生活方式指三道四。反而，經常把自由，民主，人權這類虛字掛在口邊的人，卻硬要他人接受自己的價值觀，若他人不接受，便把他們列為「異己」。若真是信奉民主的話，是否應至少尊重他人與己不同的價值觀？

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整件事的真正重點，其實是主辦國不是西方國家，所以在批評對方時，先把自己放在道德高地批評別人。「我們比他們優越，我們隨時可抵毀他們，對他們的宗教或價值觀，不會接受，也無須尊重。」這大概說出不少歐洲人的心聲。

雖然這是不少人的內心想法，無論是種族優越感，或源自基督教一神宗教具有排他性的意識形態，在這個年代已不可以直白說出來。似終，西方國家本土已有不少伊斯蘭信徒移民，與不少非白人種族，與其第二代或第三代。在高地批判他人時，便要找出其他理由，如白左們喜歡掛在口邊的LGBT權利。

當然，不是所有歐洲人都抱有這種自以為是的態度。正如法國門將Lloris在受訪時指出，「我們到當地比賽，會遵守當地規則與法律，這是很簡單的事情。正如外國人到訪法國，我們也希望他們可以遵守我們的國家的規則。」

比較有趣的地方是，美國媒體在批評卡塔爾一事上完全沒有發聲。無可否認，足球在美國不是主流運動，但歐洲大開宣傳機器的同時，美媒沒有配合批評卡塔爾，近年來比較罕見。在世界盃開始前，我什至在美媒看過一篇時事評論(忘了是NYT抑或是Washington Post)，專欄作家指出，「專制國家是有分別的，中俄是敵人，但中東專制國家不是敵人，所以沒必要在卡塔爾主辦世界盃一事上小題大造。」

這事不難看出歐美的取態不一致。美媒的重點是維持自身的霸權與訂立「國際準則」的至尊地位，開動文宣的目標正是建基於此，文宣需要策略性，只須對準敵人便可。反之，歐洲更著重自以為高人一等的意識形態與價值觀，以為自己是世界中心，自己推行的東西便是普世認可的價值。

由於大哥美國沒有發動文宣，這樣一來，更顯得歐洲的傲慢與笨拙。世界盃開幕第一天，英國BBC停止播放卡塔爾開幕禮，插播一個專門批評卡塔爾人權問題的節目，同時間公共巴士上停止一切宣傳卡塔爾旅遊的廣告，對於英國這一些行動，卡塔爾政府已作回應，「英國近來的舉動在表明，卡塔爾主權基金在英國不受歡迎。」表示會重新審查所有位於倫敦的投資項目，總額約數千億英鎊。

其實，近數月各歐洲媒體發動的宣傳戰，得罪的不只是卡塔爾，連帶附近價值觀與文化一樣的鄰國如沙特，阿聯酋等也一起得罪了。

不看傳媒的宣傳戰，只看民間反應，民眾的看法與觀感很明顯。在所有比賽中，全場受盡本地人噓聲的國家，第一是德國，其次如比利時，荷蘭，波蘭，英格蘭，丹麥等，都出現不同程度的噓聲問候。為何德國受到「特別對待」？回顧德國政客與球員的行動與說話便略知一二。

還有兩場比賽，為期一個月的世界盃便會結束，大家回歸現實。揚言數年內完全放棄俄羅斯天然氣的歐洲，正在四處找尋供應商。不談俄羅斯的天然氣的話，世上另一個最大的天然氣資源，來自伊朗與卡塔爾共同擁有的波斯灣天然氣儲量。世界盃過後，卡塔爾對全球的影響力長期存在，歐洲政客大力批判他人的同時，卻有求於人，最後還是要放下身段，多多拜訪當地皇室。

不再依賴罪大惡極的極權國家俄羅斯，卻還是要依賴另一個無視人權的極權國家卡塔爾。有趣的世事何其多。

單談經濟的話，去年IMF已出報告，指出歐洲慢慢退色，在本世紀中葉後的影響力今非昔比。本世紀中期起，歐洲的GDP佔全球不到10%。當時的預測報告，還未出現俄烏戰爭。

近年不停研究歷史與宏觀大局的Ray Dalio，上月更指出歐洲慢慢沒落，主要原因不是俄烏問題，也不是現在的能源危機，而是歐洲人懶於工作。一堆懶人，不想工作只想享受，如何會令社會繁榮？

亞洲之光

萬眾期待的世界盃終於開始，本屆世盃首次在中東舉辦，在阿聯酋的大城市如杜拜或首都阿布扎比，到處都充滿熱烈世盃氣氛。

綜觀身邊本地人的看法，阿拉伯國家全都得到支持。阿拉伯國家有沙地阿拉伯，突尼西亞，摩洛哥。

陣中有不少球星的阿拉伯國家如埃及和阿爾及利亞，反而沒有進入決賽周。

除了阿拉伯國家外，阿拉伯人很喜歡巴西足球。還有就是同是位於亞洲的代表日本與南韓，阿拉伯人不會說喜歡它們，但因為大家都是亞洲一份子，日韓取得好成績的話，他們也會很高興。

沙地擊敗阿根廷這場比賽，應是歷史上最大冷門之一，我與一大眾同事一起觀看，完場一刻令全場興奮。沙地這場比賽戰果一出，杜拜皇儲與酋長馬上在社交平台祝賀，杜拜哈利法塔當天亮起沙地國旗以示慶祝，卡塔爾國王也增興，坡上沙特國旗走路拍照，沙地國皇馬上宣佈全國放假一天慶祝。太難忙的一天了！

在中東區外，應沒太多人喜愛沙特，我是定時觀看沙地球會比賽的。對這國家隊的球員很熟悉，自然而然有好感的情況下，一定會支持他們。 我相信我應是最熟悉沙地球員的香港人。

近數年的亞洲杯世青賽U20，沙地年青球員都能打進決賽，年青有潛力的球員很多，起碼在亞洲區是頂尖水平。沙地最大球會Al Hilal近三年兩度奪得亞洲杯冠軍。這支國家隊有超過十位球員都是來自這球會Al Hilal，球員間的默契完全沒問題，跟其他國家隊倉卒拉雜成軍，當然不能比較。

跟著日本擊敗德國，韓國隊跟對手踢平，日韓兩個東亞代表在首戰都得到不錯的戰果。

第二輪比賽已開打。亞洲國家再次出現令人驚喜的戰果。伊朗擊敗對手這場比賽也挺戲劇性。完場一刻令人激動。正如領隊所說，伊朗球員一直付出很多，一直很努力，值得得到理想的戰果。

無可否認，這世界盃在亞洲舉辦，或多或少有利亞洲球隊吧。事實上亞洲頂尖國家的水平跟歐洲南美的水平已拉近。看世盃的話，身為亞洲一份子，只要亞洲球隊取得好成績都值得高興。無論是次大賽如何發展下去，沙地伊朗日本南韓，你們全是亞洲之光。

Asians shine~!

指數投資與選股

近年來，Michael Burry經常在Twitter作出一些悲觀預測，此人投資理念以賠率優先為主，平時絕少提到美國外地區的金融市場。難得在十月底左右，港股恆指位於萬五點左右的位置時，得到此人注視：

當時是否絕對低位毫不重要。對絕對低位十分介意的人，都是一些現金水平不低的散戶，最理想的狀況當然是絕對低位可滿倉入市，穩賺大市將來的升幅，但任何人都受恐懼與貪婪影響，結果是大市低位時不敢入市，成為旁觀者，市況好轉後卻後悔莫及。整個心路歷程隨著股市的波動不停重覆。

在股市存活一段不短時間的人，總得找一個順從自己性格的操作手法，把恐懼與貪婪的人性影響減至最低。相比人性，學價值投資／圖表分析／抄功課等，相對而言只算是次要問題。

說到Michael Burry，還記得數年前，Michael Burry已提到被動式指數投資已經泡沫化。

從整個股市的運行規律而言，沒有一個操作方法可在任何時刻都跑贏大市。投資如馬拉松式的三項鐵人比賽，即使是絕頂高手，總會出現不如人意的時段。持續跑贏大市的人，往往都在順勢時大勝，逆勢時盡量保持跟大市同步，不落後大眾。

上述的說法放在被動式指數投資也無不可。被動式指數投資放在恆指完全不管用。拿道指為例，近十數年的確是一個很不俗的投資目標，不用選股，不用炒出炒入，只需要定期買進，長線必升，由2010年計，年均回報率應超過+10%，著實不錯。如指數是Nasdaq，在同一時段的回報率更佳。

事實上，絕大多數主動選股的基金，在2010-2020這段時間內都跑輸大市回報率，股神巴老與頂尖基金經理如Seth Klarman也盡在其中。

過去十多年大市的優異回報率，完全不代表未來會出現相同走勢，不停變化才是永恆不變的真理，出於生物的存活本能，人性天生不喜這種千變萬化，但這個變幻莫測的特質是股市令不少人著迷的地方。

過去十數年間，利用選股去擊敗大市，難度極高。但大市指數也曾出現過多年不漲的僵局，如2000-2010的時段，道指的總回報率接近零，Nasdaq什至是負數。2000年最強股票之一Microsoft，需要待至2012，足足十二年時間，才重上十二年前的高位。不少頂尖基金反而在這個階段大幅度擊敗大市。

這一些市場變化，很多時只能用倒後鏡去總結，不能用來提高對將來預測的準確度。只能說，股市很多時都是物極必反，這可算是其規律之一。正當多數人都信心滿滿，不停說只要買進大型科技股FAANG便穩賺，反而應當仔細思考整個大趨勢是否必然持續下去。回到2005-2007這個時間，當時香港不少資深投資者都對HSBC信心滿滿，認為這是必勝的收息股。

整個大勢的發展是這樣的：剛開始，2010-2012左右，沒人敢斷言大市指數未來數年必然出現上佳回報; 到了2015，這個說法已站穩陣腳，有理據支持，信徒佔多，支持者開始佔領上風; 到了2018-2020，基本上所有人都對這說法深信不疑，後悔過去一直沒有簡單買下指數的人比比皆是，而基金經理為了不跑輸大市，也不想影響生計，也迫令自己買下指數，由於市場大多數人都抱團跟進同一做法，指數基金出現持續買進的力量。但到了這個百分百的人都支持的投資方法時，反而可能是市場出現大勢改變的時刻，這就是Michael Burry所說的指數投資出現巨大泡沫。

現在環球政經踏入一個全新階段。全球出現局部去全球化，未來一段不短時間內的通脹率，會遠遠高於2010-2020這個時段的極低通脹率，至少在西方國家會出現這局面。換言之，央行需要明顯提升利率的運行區間。這個突變不利高科技投資，初創企業集資的難度大增。同時間，逆全球化本身已減慢科技進步的動力。另一要點是，移動互聯網的增長紅利高峰已過，但世人期待的新科技還遠未到達普及化的階段。2010-2020十年，最強投資組合自然是一眾科技巨企如FAANG，在這大環境下，這一些巨企在未來五年或十年會否保持過去十數年的增長率與資金回報率，實在存疑。

總有一些深研投資者會大談科技巨企的長期價值，如高進入門檻，極深護城河，優秀經營團隊等等，我相信沒人會懷疑這些價值因素長期存在，但有時候在股市中大談原因毫不重要 (實情是不少人，當中不乏投資專家，僅僅是看到股價上升，才去找當中理由與原因)，正如2005-2007年間，也有不少人大談HSBC如何優秀，擁有優秀團隊或行業壟斷地位。

現在Nasdaq或道指的構成主要源自科技巨企，而指數過去十數年的大幅度增長都源自它們，若這些主力增長成員的股價增長停滯不前，很難相信指數會一直保持年均至少+10%的上佳表現。這是我目前的看法。

在這個逆全球化大環境下，絕不代表主動型選股會變得容易。若大市未來數年失去增長動力，宏觀經濟增長力欠缺，生活指數有一定程度的持續通脹，對不同板塊的公司利潤都帶來負面影響。這個大勢下，對選股的要求反而變得更高。至於港股，整個困境已持續一段不短日子，從指數投資到主動選股都是極度困難。但股市還是隱隱然有物極必反的規律，可能長期滿倉操作的人都是比較樂觀。

新世代區塊鏈與虛擬經濟中心

最近，IMF預測，阿聯酋2022年的經濟增長約百分六，經濟增長遠高於全球平均。根據政府的數據，本年的不少經濟數據如出入口與轉口貿易，零售數據，新公司註冊數等，都已超越疫情前的數字。

還未回復疫情前的主要經濟板塊，主要是旅遊方面，機場的繁忙程度與酒店的平均入住率，還追不上疫情前的數字。環球而言，杜拜的旅遊業依然算是回復得比較好的城市。杜拜機場的人流全球第一。 世界盃馬上便要舉行，不少相關的遊客與球迷都已選擇杜拜為基地。近月市中心的交通異常繁忙，湧入的人太多了。

根據一些世界性金融機構的分析，經濟康復快速的原因，主要是：

(1) 疫情期間的抗疫與防控措施有效，全球最高的疫苗接種率，階段性開放防控措施，政府有效地平衡在防疫與經濟活動間的矛盾。令整個國家的經濟損壞減到最低。

(2) 由去年起，油價出現可觀反彈，國家收入與貿易順差增大，政府加大支出振興經濟與就業。

(3) 全球政經出現不穩定局面，一些區外的中高端收入平民湧入，開設子公司，購別墅與其他地產項目等。

(4) 今年而言，由於俄烏戰爭的關係，俄羅斯與烏克蘭，還有歐洲的退休人士中，不少人把資金放在杜拜地產。主要原因是國家政經穩定，對外籍人士發放簽証的友好政策，買賣物業稅率極低，沒資本增值，遺產或個人入息稅，國家貨幣與美元掛鉤等等。

(5) 近數年，政府慢慢推動放寬發放簽証的門檻。工作簽証中，允許自由工作者簽証。投資者簽証中，降低投資金額門檻。對於不同領域有特殊貢獻的人物，如文藝，科學，科技等等，開放長期居留黃金簽証。

(6) 伊斯蘭法律跟其他地區的法律有不同的地方。政府慢慢推動改革，如近日便允許未婚女士註冊嬰兒身分證的法律。(從前，領取嬰兒身分證是必須父母雙方身分證與結婚証書。)  法律與各項推動中的政策，主要目的是引進外資，外來人流居留。本年到目前為止，杜拜在FDI目的地中，全球排第一。

(7) 近數年，政府不停推動數碼經濟的發展，全球首個為虛擬資產推出監管政策的國家。由於政府推動數碼經濟的積極，得到各加密貨幣與區塊鏈的初創企業進駐阿聯酋。如幣安Binance，雖然本年加密貨幣的交易價格出現大幅波動，但無阻Binance在這裡擴張業務，把這裡視為運營中心。創始人趙長鵬已數次出現在一些杜拜與首都阿布達比的公開場合。其他的如港股上市的火幣等等，都已在杜拜註冊，成為其運營中心。

(8) 近兩三年透過炒賣加密貨幣置富的人中，不乏二十多歲的年輕人，身家至少數千萬什至上億美元的年輕富豪，不少人都移至杜拜生活。本地媒體不時都有報導。

(9)  政府對推動新經濟發展不遺餘力，數月前，專門管理數碼經濟的部門推出了元宇宙發展戰略，希望未來成為世界上發展元宇宙最大的經濟體之一。

(10) 兩三年前，杜拜的土地部門把所有業務都轉移至區塊鏈上。如物業買賣與註冊，租金合約等等。全球首個經由區塊鏈營運物業市場的城市。在杜拜，管理物業，租約，什至是物業買賣流程，只要在手機在手便可掌握所有資訊，人不在這裡完全不是問題。

上述只是其中一個政府快速利用新興科技的例子，事實上，不少政府部門的數碼化程度都是全球領先，遠遠比歐美國家先進。