港股記錄 (2021年6月)

本季度大部分時間的市況都挺沉悶，沉悶的市況不是一件壞事，至少可抽空多看書，增廣見聞。 

(1) 近數月科技股出現一定程度的調整。從近日狀況去看，此板塊或已調整到位。即使股價短期走勢不能預測，也不能期望整個板塊突然走牛，這個時點開始建倉部署，不失為一個不俗選擇。 

在此板塊的個人認知有限，只會把焦點集中於騰訊與阿里巴巴。後者受制於行業出現激烈競爭和政府的監管政策，但公司的核心競爭力不變。不少人對此股已避之則吉，我卻不以為然。我敬佩的優秀投資者如Munger，Mohish Pabrai近季都已買入阿里，後者更是重倉買進。對於投資者而言，不用花時參與辯論比賽，「用腳投票」便可。 

二三線科技股的話，我只對網龍與寶尊比較熟悉。後者近數季業績著實不錯，成本開支有點高，但經營利潤也在上升中，公司身在這新興的電商營運商行業的增長潛力很不錯，值得一直跟蹤。 

本年度下半年應會把部分資金重新放在上述提到的科技股。 

(2) 資源類曾出現一枝獨秀的盛況，但在中央「出口術」後，整個板塊出現明顯跌幅。中長線而言，商品價格似終受制供需關係。 

其中一個亮點是鐵礦石。近數季內地鋼鐵產出大增，但內地優質鐵礦石產出卻有限，同時間中澳關係交惡，為了在將來減少從澳洲進口的依賴，內地已想辦法從別國進口鐵礦石。從這個邏輯去看，我在5月時在鐵貨小注一試。鐵貨於俄羅斯遠東地區生產鐵礦石，理應受益於內地增加的鐵礦石進口需求。 

跟買進鐵貨邏輯相關的投資目標，還有蒙古焦煤。對於煤炭板塊與此股的看法，已在「炭中和」利好煤炭業 一文中提及。 

(3) 對於醫藥有關板塊，本季度增加了一位成員: 石藥集團。此企業的長線經營數據(ROE，經營現金流，收入增長等)足以反映公司質素。公司近年一直在創新藥上增加投資，未來數年應會慢慢收成正果。公司首季度業績不俗，雖然股價在本年已上升不少，但以估值而言，比起數年前的數十倍PE，現估值的靜態22倍PE當然不貴。 

(4) 由於擔心運輸(跟能源與煤炭價格有關)成本與鋼材成本大增，我已賣出制裁股中車。 

另外，近周也賣出中國飛鶴。此股在首季度才剛建倉。原來的看法是公司可在存量奶粉市場擴大市佔率，似終，公司的經營能力很優秀。可惜人算不如天算，現在疫苗在內地大規模接種，一些家長擔心疫苗對懷孕有負面影響，嬰兒的出生率可能在未來一兩年大降。雖然專家已表明疫苗不影響懷孕，但對某部分人有一定心理影響，此風險致使奶粉消費總量可能出現下滑。當然， 飛鶴絕對有能力在此市場存活下來，什至逆市擴充市佔率，但這個總量的下跌對公司估值有一定影響，唯有賣出此股。 

(5) 對於地產有關行業，本來只持有物管「一哥」碧桂園服務。四月時有感估值可能出現泡沫，決定把部分資金換馬至建業新生活。建業是河南最大地產品牌，品牌力方便公司物管服務可在河南省低成本外拓，加上未來數年源自母公司的可管面績增長，此區域龍頭物管公司未來三年增長空間確定，而且估值是眾二線物管中最低。

近日把一部分資金放在另一間二線物管奧園健康。此公司的未來三年增長空間確定性高，其經營毛利率更身在物管的前列位置，而且派息率不低，市場可能對其健康業務有關的重資產類收購有所顧慮，不符合輕資產物管的特質，所以估值一直比同業低。去年年底公司已表明退出醫療健康的投資與收購，所有健康類業務由A股奧園美谷負責，公司高管也出現換人動作，所有現象顯示，公司焦點重新放在物管業務。四月底，公司管理層出現增持動作，公司現價有一定值博率。

另外，4月起始時把部分資金放在綠城管理控股。代建行業算是地產板塊中的輕資產細分行業，沒有傳統地產股的重債負擔，也沒有行業周期性，行業增長源自私企或國企建築代建項目，經營現金流充裕。高管李軍在公司去年上市後一直以私人資金不停增持，公司年報表明在手項目量已足以支持公司未來三年的業績增長，而且當時估值只有11倍PE左右，  所以決定在此股下注。  另外，也買進6月剛上市的代建類公司中原建業，此公司現時PE十倍以下，同時間是一間輕資產增長型公司，值得小注一試。 

經過本季的買賣，地產有關的持倉(物管+代建)明顯提升。

(6) 油價走勢不俗的大環境下，石油股，天然氣股與化工類股票受惠。早在去年底已在此板塊建倉 (兩位成員: 昆能，與制裁股中海油)，當時的看法已在去年年底的文章表達: 近期關注的能源股。現價計，中海油依然嚴重低估，不排除在7月會再度增持。  

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本年度，港股倉回報: +26%

持股如下(由重倉成員至小成員，按重量排名):

中遠海控

天能動力

中海油

康哲藥業

建業新生活

昆侖能源

中國科培

綠城管理控股

晨鳴紙業

奧園健康

石藥集團

中原建業

中化化肥

其他 (倉位2%以下的小成員: 華領醫藥B，彩客化學，鐵貨， 蒙古焦煤)

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相關連結:

2020年港股回報

港股記錄 (2021年3月)