在香港, 記兩件事

是次回港，有兩件重要的事:

第一: 出席了堂妹的婚禮; 

第二: 剛巧Bob Dylan來香港開演唱會，當然要去「朝聖」。

數天前已回來中東了。

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先說比較次要的第二件事。最令我驚訝的，是整個場館80%的觀眾是內地人，白人與本地香港人只佔少數。在音樂界，Bob Dylan雖已進神壇多年，但可能在香港的地位不高，所以大家寧願「撲飛」看黃子華，而不看已差不多80歲的Bob Dylan (這次極有可能是他最後一次在香港演出了)。

另外，有本港文化人的分析是: 新一代內地人極尊敬文藝界神級人物，特別是1960-1980年代當紅的神人，這段時期內地與世界的文化接觸完全停止，新一代內地人想重新追尋當時失去的東西。

Bob Dylan全場沒有彈結他，只有彈琴唱歌，和用自身壇長的口琴。可能真的是年齡關係，精神大不如前，「自彈結他+自唱」可能太消耗精神了。

完場離開時，才發現王家衛大導演坐在附近的位置，內心本想大叫: 「王生，你花四年時間龜速拍戲，如「一代宗師」或「2046」，真係好垃圾。」 

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再說比較重要的第一件事，可以同時間見到所有遠近親戚，當然值得高興。

在場見到二伯父，他拍一下我，便說: 「真係好野，叫你黎睇我個女婚禮，即刻可以飛番黎。」

父親一代共有7兄弟，沒有女性，兄弟間每人的年齡大概差三歲，先父排第六，大伯跟二伯比先父老十多歲。去年父親仙遊，跟父親最熟的三伯自然極度傷心，與父親平時什少交流的二伯哀傷之情也溢於言表。

二伯與先父的性子完全不同。二伯說話不多，喜怒哀樂不形於色。今次女兒結婚大事，他都沒有顯示笑容。可能是當年二伯辛苦工作幫父親交學費，所以父親提起他時，依然是有一份尊敬。我個人而言，只記得小時候大家聚在一起時，眾多叔伯便說，爺爺是左撇子，第二代中二伯是唯一一個左撇子，而第三代中，只有我一個是左撇子了。

父親說過，二伯當年的感情生活受傷什深，所以遲婚。但現在看他跟二伯娘真的很配合，加上教導有方，一對子女都是品行端正的人，算是老來有福了。

去年父親走了，二伯在醫院和事後一些聚會中都跟我談到不少事，一切都會銘記，此生不會淡忘。

跟隨兒子生活在美國多年的大伯也回來了。對於這人，一點好感都沒有。

根據父親所說，大伯父是大兒子，思想傳統的爺爺看重長子的地位，把辛苦儲下的本金給他做一些小生意。他開設賣鞋店，有微利，但由於不務正業，而且有飲酒與賭錢等不良嗜好，不久便輸光了。

對這人的最深刻印象，來自二十多年前的新年聚會。我只是一個小學生，他跟我說: 「你大個左要記住，第一，一定要孝敬父母，跟住就係你既大伯父。你將來搵到多餘錢，我問你拎，你係唔可以拒絕既，知唔知?」現在我已是成年人了，依然清楚記得他的說話。一個成年人竟嘗試把一些歪理植入一個小學生腦海，我對這人如何產生好感?

去美國定居前，這一個不務正業的小人多年來經常向父親「拎錢」，父親有求必應，從沒有拒絕。所以連母親都對此人反感。(其實，他的子女比我大二十年或更多，早就成家立室，而且是中產，想必他們應會提供大伯的生活開支?  所以，我估計，他周不時向父親「拎錢」，是為了他自己的不良嗜好吧。)

去年父親在醫院時，剛巧他從美國回港渡假。去年他說，是次回港是為了旅遊。所以父親在醫院時，他探望一次後便去遊玩了，而白事當然也沒有出席。(如果他待在美國，不回香港，我可以理解。但本已經計劃回來香港了，只純為自己的旅事，一絲傷感之情都沒有，旅事完了便即回美國若無其事... 我不會再評論此人。)

年近80或已過80，他的身體很好，沒有大小毛病，似乎可以活得久。而子女們都是中產，近兩年，他其中一個孫子已成家立室，他已手抱自己的第四代。

本來已不大相信「好人有好報」這個說法。自從去年父親在病痛中離開，比較一下此人與父親為人做事的態度。看看此人的子孫福，他從前有否做過好事積福? 

好人有好報? 不要跟我說廢話。

阿拉伯前輩的飲食智慧

阿聯酋這個國家成立不足五十年，新世代跟老一代人的價值觀與生活都完全不同。年輕的本地人，出生於豐衣足食的安穩社會，特別是杜拜生活的本地人，自小便跟不同國籍的外國人一起相處。去餐廳點菜，在學校與老師對話，與身邊朋友一起的時間，差不多任何時間都需要以英文交流。踏入本世紀的科技世代更不用多說，他們的行為與思想其實已經很個人化與現代化。

跟他們談音樂，他們最熟悉的是美式rap，hip hop，跟他們說話，英語說得比阿拉伯語標準。跟他們談飲食，自然是McDonald, KFC, Pizza Hut更為普遍。問他們傳統的阿聯酋食物是什麼?  有一些人或可略談一二，但當中的歷史未必可以說出來了。

老一輩的本地人便完全不樣了。若在1960年或更早出生，當時這國家還未正式成立，大家都是以部落(tribe)方式定居，跟他們說話更能感受本地人的文化。

本文只談飲食，不談其他。

對他們而言，看到街上的年輕人不是可樂便是冰淇淋，都會搖頭歎息。個人認為他們對飲料上的文化更接近東方的亞洲人。由於他們一年至少六個月是超過三十度的高溫，5月至9月更高達40度，喝熱飲是必然選擇，熱咖啡或熱茶都是常見的。根據他們的說法，大熱夏天喝下極熱飲料，對身體有益。

在食方面，我已不止一次聽過他們的勸告。根據他們的說法，到這國家生活，多吃本地的土產對身體更為有益。他們的理據是: 可在本地極炎熱的天氣下成長的植物，生果或其他動物，必然是合適於在這個氣候與環境的動植物，生活在同一個大自然環境的人們，若多吃它們，定必比外國進口的食物更為有益。

而對於經過工業化過程出產的食物如罐頭或零食，他們都盡量少吃。當然，他們的第二或第三代子孫已經跟他們完全不一樣了。

他們所說的，不是什麼有科學統計驗證過的理論，可算是他們的養生之道吧。以本地而言，最常見的土產有蜂蜜與紅棗。

蜂蜜的營養價值不用多說。香港的蜂蜜是進口貨，價錢比較高。在這裡由於不少都是土產，便宜多了。對本人而言，它的重要性不用多說。由於平時極愛喝酒，蜂蜜對掛解酒精引起的頭痛特別有效。起碼我的身體是這樣，其他人我便不得而知了。(註: 生活在一個伊斯蘭國家，平時如何可以買到酒精類飲品? 其實，住在這裡的外國人眾多，有需求自然有市場供應，所以買酒精類飲料其實是有途徑的，絕對不是驚天奇聞。)

至於紅棗，我的第一印象是驚訝。它們在四五十度的天氣下成長，光天白日暴曬數天都不會變質。老阿拉伯人便一天吃數枚，他們說這是強身健體的良物。而紅棗內含的糖分是天然糖， 跟我們平時食用甜點，或餐桌上看見的加工糖，絕對是不一樣的。

數年前曾淺看過一小段本草綱目。當中便寫道，身體的健康之道，在於食物，不在於藥物。(藥補不如食補。) 既然住在這裡數年，多聽一下本地人持之以恆多年的飲食之道也不錯。

淺談貿易戰

近數月，港股市場與其他新興市場「死氣沉沉」。若看一些資深blogger的留言數目與流量，或多或少都可以看出當今市況大吹淡風。

坊間與各大小媒體不停描述與更新貿易戰的細節。我個人相信這是一場持久戰，雖然貿易戰由現任總統發起，但「抵制中國長遠發展」是美國政府的硬目標，即使總統能否連任，類似的政策都會延續，或陸續出台，目的似終如一，只是表達或行動的方式有所不同而已。

現階段不用估計太多，靜觀其變。

坊間與傳媒對美國總統的言行不一致與飄忽大力批評，但單純商業方向去看，(從美國角度而言) 他的說法其實沒錯。中國進入世貿已十多年時間，外國大型企業進入中國市場，多以合資形式進行。但內地藉此「大打茅波」卻不停發生，強制企業轉讓技術, 偷竊外人的知識產權等等不停發生。

無論是高科技，重工業至輕工業，中國二三十年前幾乎是由零起步。為了讓大量人民有(極低薪)工作，(有限度)開放市場讓外企或港商投資貿易或OEM等，同時間致使不少人走捷徑，拿取別國花費數年什至十年以上的科研成果應用去研發自家產品，其實也是人之常情。由零開始慢慢研發實在太慢，走捷徑(即使是以不道德的手段也可)達到目的其實是發展中國家必經道路。

過去十數年發展快速，十年前北京奧運，受國際認可的大型國產品牌，屈指可數吧。近數年呢，騰訊，阿里，華為等等，還有國企成份什高的高鐵，近數年超速發展的可再生能源產品，成績有目共睹吧。

不過，「超英趕美」卻不見得。由於基礎科技太弱，大多數核心技術都不是自主研發，根據我的工程界友人所說，品牌出自我國，但整個中國工程界，連一個最核心的動力引擎，當中的主要技術都是由外國引進。

當然了，中港傳媒只會把茅頭指向言而無信，反覆無常的美國總統，當中的細節不再多說，美國大力進口中國低價產品對本地消費者極有利，而美國自身專注高端科技研發應用，產品設計等等，內地自己也藉以令大量人民打工，同時間得到外國的技術，其實整個貿易系統都是互惠互利，才得以持續運行。

當其中一方在整個「互惠互利」的遊戲中，認為己方的得益遠不如對方大，便會試圖改變遊戲規則。我們唯有靜觀其變。某程度上，貿戰或可倒迫國內更集中基礎科技的發展，是一件好事。

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在投資方面，跟主流媒體看法相反，個人比較擔心內地的金融去槓桿化過程。本年度現階段為止，內企債務違約大概是數百億的金額，相比起整個內地金融體系，只是一個小數目，但當中的演變過程令人擔心。

說實話吧，內地國企的債務問題已積累數年時間，沒有「爆煲」不代表當中沒有問題。無論是什麼「國企混改」，或「內銀以債換股」，是否解決當中的問題，利用common sense想一下便一清二楚了，我也不多說了。

我個人的思維是傾向把金融系統看成一個動力系統dynamical system. 在此系統內，傳統的線性邏輯或因果推論往往站不住腳。(這也解釋了為何經濟學者對宏觀經濟的預測準繩度, 與路人甲無異) 這系統內，不同因子間的互動極難預計，混沌理論 (chaos theory) 中的蝴蝶效應 (butterfly effect)更可隨時出現。

雖然混沌系統的演變過程不能估計，但有insight的人往往很早便看出一些端倪:

(1) 正如2004年東南亞的海嘯大爆發前數天，靠近Andaman Sea的泰國小島的漁民，由於天生的水性，從水流的異動看出天災隨時降臨，他們全都遷入山上而完全不受海嘯影響。反而，一大眾大自然專家滿身學歷，沒有人能夠預測海嘯的來臨。

(2) 2008年金融危機，Michael Burry與其他幾位對沖基金經理早數年便已隱約感到當中危機的存在，不但倖免於難，什至藉此得到極可觀的利潤。(當中的故事已經以書本和電影的模式出現: The Big Short)同一時間，經濟專家們無人能對此造出成功預測。

對FIFA(國際足聯)的看法

四年一度的世界杯已接近尾聲，現在只餘下一場最重要的決賽。本文不談「波經」，而是從另一個角度看FIFA(Fédération Internationale de Football Association, 國際足聯) 這個組織。個人相信大多數人對FIFA這個名字挺熟悉，它是主辨所有大型國際足球比賽的組織單位，如世界杯，洲際杯，世青杯等等。

從商業角度去看，FIFA的業務可算是世上其中一個最「屈機」的生意 (或一些價值教條主義者經常掛在口邊的說法: 護城河極深極長的生意)。世上大抵只有兩項盛事世人皆看，一是奧運會，二是世界杯，當中肯定以後者更受人注意。前者的歷史意義自然不用明言，但當中的大多數項目如水球，手球或舉重等等，平時都沒有人留意。

從世界杯自然衍生的商業價值著實驚人，巨無霸企業的贊助，廣告費，全球所有電視台高額認購的轉播權等等。因為沒有其他競爭者，這一些收入都是「穩袋」。難怪FIFA的年收入是數以十億美元計。

從另一方面看，利潤豐厚的FIFA不是上市企業，當中的管理或帳目不用公開世人。(事實上，大部分人只有興趣看球賽，卻沒有留意這個主辦組織的細節吧。) 同時間它是獨市生意，商業價值驚人，從社會科學去看，有什麼可能性會出現? 

結果顯而易見，就是不少人都有動機從中分享一些利潤。

用common sense去想，當中的細節大概更清楚了。FIFA有一個委員會，委員會成員從各大洲的各國足總中選出。從全世界近二百個國家去看，歐美發達國只佔少數，而非洲，亞洲等不發達國的代表佔多數。身為FIFA委員的一份子，好處什多，他有權對遴選主席投票，也可以投票選出下一屆世界杯的主辦國，這一些投票權商業價值巨大。

如果我是某國總統，打算主辨世界杯 (順道可以市民前揚威，或順道投資一下交通基建項目，物盡其用)，需要與其他國家競爭主辦權。最簡單的「必勝法」是賄賂一些擁有投票權的亞洲或非洲代表。這一些不發達國家本身貪污風氣盛行，足總代表受賄也是人之常情，不是什麼稀奇事。俗語有云「互惠互利, 大家Happy」。

事實的發展確是如此。數年前，FIFA在同一天投票選出2018世杯與2022世杯的主辨國，分別是俄羅斯與中東產油國卡塔爾。俄羅斯身為全球大國之一，論財力與執行力，主辦世界杯不是什麼難事，但卡塔爾主辦世界杯卻令不少人意外。跟卡塔爾競爭2022年主辦權的國家，分別是美國，澳洲，日本，南韓。論主辦大型賽事的經驗或國家的地理，人口因素等，卡塔爾都不可能勝出主辦權。

卡塔爾有的是錢，身為一個極富庶的產油國，王室成員自掏數千萬元給FIFA委員們「大家握握手互惠互利」，也是人之常情吧。

無論如何，事件發展至此已經塵埃落定。2015年，美國與瑞士聯手檢控一些FIFA成員。但當時的FIFA主席聲稱，經過數個月的調查，當中的遴選過程沒有問題，卡塔爾的主辦權不會改變。(呵呵，當然不能夠改變，王子們已花了百億美元計的金錢全速興建數個高科技足球場，若FIFA就此改變決定，叫一眾阿拉伯王子如何下台?) 

卡塔爾人口二百多萬，一次世界杯比賽約有一百萬球迷從世界各地前來看比賽。一個人口二百多萬的地方，當然不可能容納一百萬遊客。個人估計，不少球迷會選擇駐紮鄰國，如UAE的杜拜或阿布扎比，或沙特的一些小城市，賽事當日便飛去卡塔爾觀看球賽。而中東航空公司必須加班才可容納海量球迷吧。

天氣因素也是另一大問題。夏令時間，中東氣溫高達40-50度，所以2022年世界杯會把賽程轉移至11月左右。但同時間卻產生不少商業問題，歐洲各大聯賽10月-12月都有很多比賽，他們取消此段時間緊密的賽程遷就世界杯，各聯賽當中的商業收入減少了，當然不會心甘情願，他們或有可能要求FIFA作出賠償吧。

總之，下屆世界杯肯定亂象叢生。

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小記: 上月的一則發文，已說明小弟支持克羅地亞與塞爾維亞兩國。克羅地亞進入決賽，塞爾維亞首輪出局。比賽輸贏本不是什麼特別事，但瑞士對塞爾維亞一場比賽，塞軍前鋒在禁區同時給二人以欖球式拉跌，球証沒有吹罰的同時，更沒有動用本次世界杯的科技VAR去重溫整個動作。

綜觀整場比賽，塞軍主力早段便因為一些普通犯規領黃，反而瑞士勇悍防守卻完全不用領黃。球証的不公，便已是塞軍輸波的預兆。由於塞國是小國，傳媒當然不花時間探討當中的問題。

回顧去年，瑞士在歐洲區外圍賽苦戰，僅因為一個「從天而降」的12碼，淘汰弱旅北愛爾蘭出線決賽周。我在youtube回顧了此12碼的由來，也只能用「無中生有」四字形容。

FIFA總部設於瑞士，主席是瑞士人。這一切動作僅僅巧合是球証無能誤判，或是「黑哨」，大家心照。

本屆世界杯首次起用錄像幫助球証執法。我個人的看法是，科技可以幫助球証糾正錯誤，但不可能杜絕黑哨，因為FIFA實在太「黑」。

特殊個股投資: 研祥智能

研祥智能(2308)在去年十一月發出一個通告，控股股東可能提出私有化在香港上市的H股。此公司在香港上市的H股市值少於十億，主要從事生產與銷售一些電子產品。此類公司本身毫無吸引力，同類小型股在香港市場比比皆是。

不過，細看一下此公司的背景與人物，實在是挺有趣。

公司主席陳生是深圳市工商聯主席，官商人脈不計，單論公司而言，研祥的資產值似乎存在嚴重低估。公司於過去十年踏足地產項目發展，透過高科技項目在深圳大量取地踏入地產界的建築。以當時的取地價 (可能透過中國社會主義下，透過特殊人事關係取得的靚地)，興建一大堆大廈。現在的市值是多少?

它們擁有的物業，如坐落深圳南山區，在騰訊總部旁邊的研祥科技大廈，總面績六萬平方米，深圳福田區天祥大廈，崑山市研祥國際金融中心，崑山淀山湖項目等等，加起來至少值數十億以上。

年報顯示，2017年物業租金收入1億5000，物業銷售4000萬，有一些物業尚待落成銷售。只計租金收入，以4%租金回報率計，有現金流收入的現有物業已值37億左右，而總負債11億左右，年報顯示約23億淨資產應沒有多餘「水份」。(相反, 資產值存在低估的可能性更大。)

主席打算私有化研祥的動機已很明顯。有一些人揣測陳生打算把科技業務在A股上市，而地產項目成了自己私人資產。此特殊情況投資成功與否，以下因素至關重要:

(1) 由去年11月首次提出私有化的可能性後，公司本年5月已向發改委備案，在相關部門的手續已得到批准，只餘下外管局一關。通告表示，相關手續需時數個月。事件發展至此地步，私有化的可能性已大增。唯一的不確定性是近日來人仔價格比較波動，不知會否影響國家外管局對是次收購的決定。

(2) 私有化的價格如何? 近數個月，股價已慢慢反映市場對私有化憧憬，股價由去年1-1.2元升至4月的1.5元，而5月的通告後，股價升至1.8-2.1元。現價H股市值約6億，總市值約24億。賬上現金約8億左右。即使陳主席以3元私有化，變相利用9億控制數十億或以上的物業資產。減去公司賬上8億現金，實質上只用區區1億完成整個私有化動作。

近數年，小股東不是完全任由大股東擺佈，大多數人的共識是大股東提出的私有化價格，必然是一個(相比起公司的真正價值)極平宜的價格。大量小股東不同意下，有可能出現私有化失敗的例子。比較近期的，有新世界百貨(825) 與興發鋁業(98)。雖然當時私有化價格比起股價有數成溢價，但只要有一定數量股東反對，私有化不一定能夠實行。

現在這個個案，只要10%或以上的小股東反對，私有化便會失敗，H股總股數3億股，10%股數便只是區區3000萬股。為了私有化成功，相信陳主席沒有理由自找煩惱，在溢價毫無吸引力的情況下提出私有化? 姑且看看未來數個月事件進展如何。

本人已少量買入此股，作為特殊情況投資的一部份。