阿拉伯咖啡

咖啡在全球的受歡迎程度已不用多說。咖啡的源起卻眾說紛紜。在香港，大概很多人以為咖啡是由歐美傳入亞洲。其實，咖啡起源於埃塞俄比亞的高山地區，這才是正確說法。 

當地人發現咖啡有增強集中力的作用。當時，東非跟阿拉伯半島上的人民經貿往來頻繁。咖啡由埃國傳進阿拉伯半島沿岸貿易城市，即現今也門。慢慢地，咖啡在整個伊斯蘭世界流行起來。由也門起，傳至沙地，埃及，伊拉克，敘利亞，土耳其等等地區，再由土耳其流入地中海沿岸國家如希臘，意大利等等。當時歐洲由中世紀慢慢走進工業革命時期，對外擴張，就是這樣，加上現在經貿全球化，咖啡成了不少現代人不可缺少的飲料，不少國家也可出產咖啡豆了。 

當然，受氣候或環境等等因素影響，咖啡豆的味道都有所不同，而煮咖啡的方法也因地區而異。不少現代人飲用咖啡，都是把咖啡豆倒進咖啡機，當中咖啡豆會留在中間層阻隔位置。而阿拉伯傳統咖啡的煮法卻完全不一樣。 

在阿聯酋這裡，Starbucks等等西方企業已很普遍，但不少阿拉伯家庭都保有自身煮咖啡的傳統文化。本地人會用一個小咖啡壺，倒進水後加熱，再放下阿拉伯咖啡豆，經過15-20分鐘後便可飲用，大多數人還會加一些荳蔻粉，薑粉或藏紅花粉等等增加咖啡的味道，他們絕不會在咖啡加糖或牛奶。有興趣知道整個煮咖啡過程的人，可看以下影片: 

這是沙地阿拉伯的傳統煮咖啡方法。 

附近地方煮咖啡方法大名小異，如伊拉克，敘利亞等等。在土耳其，他們把它叫Turkish coffee; 希臘說Greek Coffee; 在阿曼，他們叫Qahwa (有人說這是英文字coffee的源起)，其實它們全都是起源於阿拉伯世界的傳統煮咖啡方式。 

另外，品嚐咖啡是用阿拉伯傳統小杯子，如下圖: 

與人聚會時，除了大家一起拿小杯品嚐阿拉伯咖啡外，必要小食有沙漠紅棗樹生長的紅棗，如下圖: 

紅棗本身味道極甜，但跟現代人愛用的工業加工糖不同，紅棗內含有純天然糖，對人體有益。另外，不少人喜愛的現代咖啡Mocha，多是加上巧克力與奶等等元素，Mocha這個名字源自也門當時一個貿易城市Mocha。

歷史變遷，各地興衰循環，當時對外經貿頻繁的阿拉伯半島南部沿海地區，即現今也門，因內戰原因，現在不少地方成了廢墟，令人感慨。 

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港股記錄 (2020年11月)

今年港股市場有不少中概股回流，趁近日有一些空餘時間，便更新一下觀察倉的名單。觀察名單的股票數目上限是80隻，加入一些成員後，自然需要剔除一些舊成員。 

近兩年，由A股至港股，資金在不同板塊輪動的走勢非常明顯，對於一些看勢投資，行動快速的機智投資者而言，多做功課，順勢而行，速戰速決，不花任何時間在逆市而行的股票，近兩年投資回報應該頗為豐富。 

對於行動力緩慢的散戶如我，可能是性格有關吧，或是能力所限，近兩年港股倉的回報狀況，時好時壞，從未出現過穩建地慢慢拋開大市回報的狀況。拿最近數個月的情況為例，資金明顯出現巨額輪動。當然，踏入年底，基金與大戶需要重新部署，或鎖定利潤，不同股票出現波動自然無可避免。但板塊輪動其實早在數月前已出現，醫療器材，內房，物管，某一些科技股等等，各因政策原因或其他原因出現明顯調整，走勢上是挺明顯的，但反應遲緩之人如我，只能後知後覺。 

另一些舊經濟板塊如餐飲，電子產品出口，航運，集裝箱等等，近數個月都出現不俗升幅。市場上股票數以千計，無人可以把握所有穫利空間，但一些小型機會出現時，還是理應機警一些。如本年7月，從本地新聞媒體報導，我已看到一些進出口商表示，集裝箱出現供不應求，令他們的貨物運轉不能順利運作，連帶經營利益受到影響。如果當時更為機智多做功課，不難看到當時集裝箱價格已全面大升，內地跟此行業有關的龍頭如中集集團，與間接有關的一眾航運股基本上肯定受惠。 

即使對核心持倉的前景抱有信心，都應該更努力多找尋機會。一些日常接觸的資訊，都可能從中看出一些行業上的演變，此類演變因子，比起看年報或財演推薦，更為有用。個人無意大改整個操作策略，但多細心觀察一些日常生活的現象或資訊，從中看出的細微演變，在這個全球化而且變化極快的世代，實是必要。 

踏入十一月，不少人都極其厭惡的資源股出現大升，如造紙，銅，鋼，鋁等板塊升幅明顯。一般而言，此類周期性行業的反彈力度驚人，但錯過了第一波大浪後，此類股票難以予人安心持股的信心。當然，對於按勢或圖表分析的操作高手，總可找到套利空間。 

近日來，一些小型工業類股票的升幅不錯，似終國產替代是大勢所趨，歐美日一直牢牢掌握新材料或高檔次大型工業品的市場壟斷地位。內地民企近年發力追幹，毫不容易，但還是要硬著頭皮去幹。民企質素參差，總有一些經營能力不俗的民企有力提升自身產品的質素，如本人觀察倉中的多年成員天工國際，一間毫不起眼的小型工業民企，便是其中一間一直提升產品質素的民企。回看公司有關資訊，新產品的確受惠國產替代，股價自然反映公司將來的前景。此公司已觀察多年，管理層是實幹派，從不空叫口號或胡吹一通。但產品利好消息似乎已在股價上反映，只恨自己反應實在遲鈍。 

另外，挺有名的港股建滔，身為行業龍頭，覆銅板毛利極低，但有明顯周期性，公司由人稱股神(不是歌神)的張國榮管理。過往數據顯示，張總增持股票的時機恰恰到位，當他看好公司的業務前景或認為股價過低時，都會作出增持行動，而股價往後數月都必定出現不俗升幅。近期，張總出現增持動作，但其實建滔股價早已出現一段升幅，估值不算過低。張總的動作顯示，公司可能受惠5G類新工業品對覆銅板的新增需求，公司後續業務有可能一直向好，是否買進我還未決定。 

此外，我已在觀察倉中剔除中石油，但能源系是本人觀察多年的行業。對於油價，天然氣，煤炭或炒得火熱的新能源有關行業，個人有一些看法，但還是留待有空再說。

近兩個月交易不多，由世房換馬至融創，主要是看好明年利率一直保持低水平，融創槓桿水平比世房高出不少，同時間估值也低很多，旗下物管上市釋放價值，物業銷售利潤增長已在預期中，債務槓桿水平會慢慢改善，在個人看好內房股走勢的情況下，高槓桿股反彈力度理應更可觀。另外，賣出佳美，買進京東，主要是看中旗下公司陸續上市，京東健康本身值得高估值，而數碼京東在內地上市估值顯然不低，加上京東電商與物流服務的品牌價值已慢慢顯現，所以個人認為京東值得持有。而買進華領的原因，已在上月的一篇文章說過，不再詳述了。 

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今年至目前為止，港股倉回報: +23%。

賣出: 世茂房地產， 佳兆業美好， 中國同輻。

買進: 京東，融創中國，華領醫藥B。

增持: 天能動力。

減持: 阿里巴巴。

持股如下(由重倉成員至小成員，按重量排名):

信義光能

天能動力

遠大住工

網龍

三一國際
騰訊

阿里巴巴

中國科培

京東

融創中國

Global X 消費

華領醫藥B

摩比發展

推薦一些近期看過的電影 (2020年11月)

黑蝴蝶(2017，中國內地): 這套電影算是意外驚喜。近十數年，我個人對中國內地的商業大製作毫無興趣，周不時看一些低成本小品製作，它們大多數質素平平。 

這部電影以老舊式黑白製作，其實劇本沒有什麼新奇情節，故事內容講述一個從監獄出來的中年女子，發現伴侶已跟一個年輕女子有染，機緣巧合下跟一個年輕高中生一起生活，二人長期生活的情況下，發展出一段奇妙感情。導演安戰軍把人物關係，劇情進展經過，都處理得很出色。可能我本身喜歡傳統電影，此片的鏡頭慢，基本上一個shot長達數分鐘交待情節與人物對白，完全不同於近年導演喜以零碎快速剪接的方式交待情節的敘事方式。 

不得不提的是，女主角劉敏濤的演出可算是技驚四座。我從未聽過這位內地演員的名字，這樣一位實力派演員名聲不高，演出產量也不多。她的演技，令我想起南韓影后全度妍。外表不揚，演技卻是頂尖人馬。 

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Paradise Now(2005，以色列/巴勒斯坦): 以巴衝突是中東數十年來的問題，當中涉及民族，政治，民生等等，不同人有不同的解讀。此片的主角圍繞兩個巴勒斯坦青年的生活，他們給巴勒斯坦地下組織收買，做自願人士參加在以色列特拉維夫的恐怖自殺式襲擊。當中二人答應參與的過程，兩人內心的糾結與遲疑，對以色列政府的怨恨，對家人與民族的感情等等，都交待得一清二楚。其中一人還巧遇一位富二代外籍阿拉伯女子，二人順其自然發展出一段感情關係，當中大家政見不同看法等等情節都有不少描述。 

我覺得眾演員的演出不錯，整體而言算是一部不俗的電影。當然，涉及政治與民族世仇，不同人有不同的看法，對以色列人而言，本片可能某程度上美化恐怖份子發動襲擊的邏輯。但對於外人如我，純以電影的角度去看的話，對以巴問題局勢下的人民生活與想法，加深了認知。本片對白不多，男主角抑鬱的表情，聲線低沉加上平淡的對話方式，令人感覺更沉重。  

看完本片，覺得以巴問題的巴勒斯坦人受害者無數，對受害者的性格與人生的負面影響，深深植根於腦海中。。。    

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Cairo Station(1958，埃及): 當年在阿拉伯世界中的人口與經濟大國埃及，可算是阿拉伯世界的荷里活，盛產無數電影。埃及是歐，亞，非的交集處，人民與不同世界交流。當年社會價值觀反而較現在更開放，女子的衣著與歐美的年輕女子無異。我也是看過本片才得知當年埃及民風西化。 

此片的導演是Youssef Chahine是埃及最著名導演之一。而本片的女主角Hind Rostom衣著性感，身材豐滿，表情豐富妖冶，更給人尊稱為埃及影視界的Marilyn Monroe(瑪麗蓮夢露)。本片是我首次接觸當年的埃及電影。 

本片的展現方式帶有點魔幻現實主義的味道，導演能以這種超現實的方式記錄整個故事進展，創意十足。整部電影都是圍繞首都開羅車站發生的事件，男主角本身輕度殘障，但內心卻不停對四周年輕美女作出幻想。他給一位在月台附近賣冷飲的美女玩弄與拒絕後，內心慢慢由愛化為恨，到最後什至心理失常的情況下起了殺機。。這部電影應算是影史上其中一部最出色的藝術傑作。不過，當年的觀眾去看的話，看法可能完全不同。似終，當年電影題材比較簡單，但本片的主題的確備受爭議。 

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The Stranger(1946，美國): 當年美國荷里活盛產不同類型的電影。黑色電影(film noir)可算是本人最喜愛的類型之一(西部片是另一個本人最愛的類型)。本片由導演Orson Welles親自操刀，而男主角也是Orson Welles本人。 

本片關於美國政府派人搜捕一名納粹分子，由於此人聰明機智，成功隱藏身份，在美國過著優質生活。他對自己的過去絕口不提，身邊人什至是他的新婚妻子，對他的過去完全不懂。由於一些機緣巧合，偵探成功找到他。當中雙方比拼智力的故事緊湊精彩。 

無論從黑色電影的拍攝手法，劇情描述經過，或男主角本人精彩演技，本片都算是超一流傑作，質素什至比得上黑色電影最高經典The Third Man(1949)(也是由Orson Welles演出)。Orson Welles真是電影界的奇才，無論是身為導演或演員，都是一位天才，比同期不少導演與演員都更前衛。而且，由於本身外表不揚，演出奸角更是十分合適。出色的奸角永遠更令人印象深刻。  單論當年的名氣，Orson Welles卻遠遠比不上同期不少著名的商業導演，真不知是什麼原因。但我個人而言，單論身為導演的天賦，總覺得他比不少偉大商業導演更出色。 

另外，女主角是當年當紅女影星Loretta Young，身材瘦削的她演技也不俗。

美國的狀況

美國大選當然是世界大事，無論是工作同事，親戚或各大媒體，都在討論這件世界大事。一個國家的總統大選可以帶動全人類的情緒，只有實力超強的美國才能做到。 

對於非美籍人士如我，其實只是抱一個旁觀者的心態，察看國際時局。豈料身在香港的人們可以對此選舉十分熱衷，支持拜登的人給大眾貼上「奶共」的標籤，支持現任總統的人給大眾貼上「支持獨裁法西斯主義」的標籤。成年人可費時玩這個無聊遊戲，除了「思想幼稚」四個字，我已找不到其他形容詞了。

似終曾在紐約州生活數年，也有一些遠房親戚長時間住在Florida，自認對美國的文化或有關東西有一定程度的認識。雖然大多數華人都喜歡西岸如加州各大城市或西雅圖的生活，但其實我獨愛東岸的城市。 我最喜歡的大都市是: 首都華盛頓，費城， 紐約市，波士頓。提起費城，第一時間想起的，自然是當地地道快餐美食cheesesteak。來到阿聯酋後，周不時會到美國品牌Charleys Philly Steaks的連鎖餐廳品嚐cheesesteak (香港有否這個品牌的快餐店?)，但它的味道肯定比不上在費城開店數十年的Geno's Steaks。 

本來打算明年或後年再到美國一趟探親與旅遊，美國中西部不少大自然景點都值得一看。但今年以來，疫情加上現在整個社會與政治環境的氛圍，實在再找不到去美國的動機，更遑論再到美國工作與生活。 

今年出現百年一遇的環球疫情，綜合國力最強的美國，由於處理疫情輕率與不重視科學，成了全球科學家的笑柄，實在悲哀。歐洲人對美國的好感更因此而大跌，再加上現在美國整個社會處於撕裂狀態，在美國的友人都不好意思開口詢問本人是否還有回到美國工作的打算了。

根據住在Florida的親戚所說，近數年起，親戚們在大型聚會中已訂下一個潛規則: 不談政治問題。因為大家深知，若把這個話題打開，大家隨時出現互罵的情況。其實，這不是國籍或種族的原因，而是跟人類思維有關。政治與宗教的取向，都跟一個人的深層次價值觀有關，這就是以色列歷史學家Yuval Noah Harari所指的「幻想出來的現實」(imagined reality)。這類腦海內的幻想(或信念)是人類獨有，單以科學或邏輯是不能論証其真偽，只有信徒與非信徒之分(更普遍的情況是，當事人拿一些偽科學或似是而非的因果論，去証明自己的主觀幻想是正確)。除人類外，其他動物不具備這項幻想能力。 

是次美國大選，表面上是兩黨之爭，事實是「支持特朗普」與「反對特朗普」之爭。從總票數去看，「反對派」比「支持派」多。其實，真心支持拜登的人極少，大多數人都是太討厭特朗普才會投票給拜登。不計總統選舉，參議院選舉中，民主黨毫無優勢。眾議院中，民主黨更輸掉一些議席，這一些數據或多或少可証明民主黨的受歡迎程度。我敢斷言，真心支持特朗普的人數比真心支持拜登(或民主黨)的人數高出很多。對於左派人士而言，代表中間派的拜登絕不是總統最佳人選，他們需要的是: 反歧視，平權，向富人徵重稅，社會主義。對他們而言，政治精英拜登基本上是右派。所以，投票於他，只是太討厭特朗普的情況下，無可奈何的選擇吧。

討厭特朗普的原因很多: 一些人特別不喜歡他的性格，或做事手法或態度; 一些傳統建制派的人不喜歡他別樹一格的態度，或疑似破壞法治與美國政制的做法; 一些心底支持「自由, 民主」核心價值的人當然也自覺跟他格格不入。。。這一些都是價值觀層面上的東西。在實際層面上，他大加中國貨的進口關稅，致使一些小商店進口中國貨的經營成本大增，令不少中小企叫苦連天，一些人更因而失去工作; 另外更重要的，當然是對疫情愛理不理的態度，對整個社會的經濟與人命造成巨大損失。

在支持特朗普的人群中，看到一組有趣數字: 支持特朗普的有色人種(如拉丁或黑人)百分比有所增加，什至比過往任何一屆選舉更高。社論大多認為，支持特朗普的人內心都是: 白人至上主義/男權主義/價值觀保守/霸權主義。這個說法只能說是大部分正確，而不是事實的全部。單單依據這個論調，如何可以解釋特朗普在黑人與拉丁人中支持度的上升? 

當中的原因實是日積月累。首先，上一任民主黨總統奧巴馬任內平庸無為，了無見樹。此子的強項是發表公開演說，大談一些空泛價值觀與口號，對美國平民生活與社會卻毫無建設。(當然，嚴格而言，整個經濟結構性問題，單以一個總統的能力是不能改變的。) 這也是為何2016年特朗普可擊敗希拉利的其中一個主要原因，藍領白人都想求變，重建內心的America's great again，當然主動出來投票。而有色人種多在中低階層，即使不喜歡共和黨，但也沒有投票給代表美國白人政治精英的希拉利。

到了今年，疫情成了催化劑，美國社會出現巨大的BLM社會運動，當中有一些是和平遊行表達合理訴求，但也有不少城市出現暴動。在這個社會內亂中，民主黨政客純粹為了增加政治資本，無視暴動對社會秩序與民生的破壞。無論是在任何國家，止暴制亂，維持治安與穩定對很多人都很重要。這也難怪一些黑人公開出來支持特朗普。我個人認為，支持特朗普的人中，有不少都對民主黨事事政治化，空談口號的做事方式十分厭倦。 

近年美國的主流媒體本身都有既定政治立場，事無大小，不停抹黑或攻擊現任總統，立場實在過於偏頗。若是特朗普支持者，有感整個社會實在對他不公，當然更對整個社會的風氣憤憤不平。(當然，特朗普自身有不少問題，但傳媒理應保持職業操守，表達事實，而不是不理會事實，純粹主觀情感上不停攻擊與抹黑他人。) 我個人看法是，主流媒體偏頗失德，間接鞏固特朗普支持者的基本盤，加速社會的分化與對立。社會在政治上出現完全對立與撕裂，傳媒實在有一定責任。

總體而言，投票給特朗普的人數超過7000萬，當中大多數都是立場完全固定的支持者。美國現時的政制不能解決這個社會分裂的局面，反而鞏固社會撕裂與二元對立的狀態。

政治當然跟經濟有關，新任政府需要處理的問題很多，疫情是首要，然後是就業問題等等。整個社會資源分配嚴重不公，窮富差距太大，是民粹主義湧現的宏觀因素之一，疫情只是催化劑而已。而整個社會的經濟結構問題，與不同產業鏈全球分工合作降低成本，製造業空心化，經濟金融化，高科技，高機械智能化的現代企業運作模式限制低技術工作機會等等因素息息相關。我個人看不到美國經濟大幅反彈的可能性，反而，出現長時間極低增長率，「失落的十年」的機會更大。

觀察中的股票

 (1) 世茂系: 世茂旗下的物管873終於上市。近三年業績增長勢頭強勁(當然，可能只是上市前，把業績報表修飾一番)，管理層已預期未來數年保持高增長，而基金們似乎也認可這個預期。此物管的亮點算是一些高科技附加增值服務收入，此部分依然在高增長中，而且享有高毛利率，股王騰訊與紅杉資本也有投資此股，應是看好其在科技應用有關的物管增值業務。 

個人對世茂管理層的能力沒有懷疑，在內房行業經營多年，一直穩中求進。風格上當然比不上恒大或融創等進取。本來打算把世茂813持股換成873，由重資產周期行業，轉移至有科技賦能的輕資產物管行業，但873這個估值實在太貴。論規模，873算是二線前列，論增長潛力，873大抵都算是一線，但估值竟然比龍頭物管如碧桂園服務高出不少。。。 

近期，整個物管版塊股價下跌不少，估值向下調整，一直持股物管的blogger如偉哥，陳兄，金水兄都說出了估值調整的原因，在這裡不再重覆了。從行業的角度看，物管行業在內地高度分散，質素參差，經一輪整合與提升集中度，物管公司可慢慢增加高質附加值社區服務與擴充管理面績，優質物管會慢慢反映自身的品牌價值。過去兩年全行業大升的景況可能不再出現，物管版塊會出現個別發展的狀況。

從反方向去看，813持股873，873未來數年的業績高增長確定性高，或隨之而來派息增長，低估值的母公司也同時受惠，所以，813不應看得太淡。內房近期價格不停下跌，整個行情受累一些宏觀政策，有一些內房如時代或融創等，估值跌至極低的水平，估值比813更低，但現況是Top20內房近期銷售數據不差，尺價可能有多少下降但整體銷售不錯，我也不認為中央的新調控政策會令整個行業倒下。。現時的內房版塊不論是投資或投機，都有一定值博率。應否在此版塊下注，因人而異。

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(2) 海爾系: 從行業去看，白色家電市場中，三大品牌美的，格力與海爾壟斷市場。

本年7月，母公司A股海爾智家對港股1169海爾電器提出私有化。1169私有化後不會退市，而是同時間把整個海爾集團發H股上市。私有化協議是1股1169，換成1.6股海爾集團新股，再加1.95港元現金。基金們預計整個交易基本上對應31.x元私有化價格。現價買1169的話，已沒有套利空間。 

感覺上整個交易對海爾集團估值算是利好， 海爾集團合共市值比格力與美的低很多，毛利率與利潤也比不上他們。 其中一個原因是多年來母公司與子公司有很多關聯交易，在報表上出現額外間接交易成本，而公司也完全沒有關注與打理低迷估值。整個集團整合後上市，個人看法是對公司業績與估值都是利好。 

剛巧上星期海爾智家公佈過去三季的業績，第三季超預期增長，海外收入穩步上漲。銷售家電不是高增長行業，也沒有炒作話題，但連年穩建自由現金流，強大品牌已建立行業地位，行業競爭格局良好。 

海爾其中一個亮點是國際化品牌地位已建立，在海外戰線上，海爾較其餘兩個對手做得好。近一年海爾推出場景生態品牌「三翼鳥」，為消費者提供全套家電解決方案。此平台收入單是Q3已是34億，佔整體收入少，但同比增長超過一倍。管理層揚言將會擴大其業務，姑且看看此平台的價值會否持續釋放。

家電行業已踏入一個新階段，產品升格智能化，還有IoT概念等等，不再是單一產品一買一賣的模式，而強手如小米與華為都打算在黑色家電大展拳腳，海爾能否藉以新的場景化銷售模式保持白色家電行業地位, 有待觀察。

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(3) 華領醫藥B: 近數年出現不少生科B股，有一些大型B股大炒特炒，雖然近期氣勢轉弱，但近一年的總升幅依然驚人，某一兩間公司開始得到正利潤，更會「脫B」，潛力應是不錯，但個人不會浪費太多時間研究此類股票。一堆專業詞彙如: 單抗/雙抗，大分子/小分子，PD-1。。。能力與時間所限，不會花精神在此類東西上。。。突然想起中學時期所讀的生物科，經常看到一堆不知從什麼地方出現的名詞，生物科是中四中五兩年的惡夢。

化繁為簡，意外發現了華領B，此股是其中一隻大落後B股。創始人與不少管理團隊人士都曾在美國頂尖藥企工作多年。此公司專攻糖尿病創新藥dorzagliatin，創始人更是此方面的專家。可能是基因有關，中國人患糖尿病的人數比例不低，單是內地已經過億。由於這是慢性疾病，患者需要長時間用藥療理，從藥企的商業角度去看，只要拿到當局批准與生產，擁有其專利，糖尿病特效藥可算是超強現金流項目。華領在dorzagliatin的研究已持續多年，近一年三期臨床驗証順利，近數個月更得到有關當局的查核與生產許可証，研究總算是到達完成階段了。 

查看過內地數據，有一隻外國專治糖尿病的藥物，在內地的銷售額曾經長居所有藥物銷售中的十大。此藥由德國藥物銷售企業拜耳壟斷。但今年初公佈的藥物集採中，此藥單價大跌超過90%，拜耳近期的銷售數據顯示，此藥在內地的收入已大跌70%以上。

今年8月，拜耳與華領簽訂協議，拜耳成為dorzagliatin在內地獨家分銷商，拜耳負責市場推廣等等，華領負責生產，研發等，華領預先得到3億的首次付款，將來更可能得到高達40億的里程碑付款。而雙方在藥物銷售不同階段中，各得到一定比例的銷售收入。華領市值只有40億左右，個人覺得這個協議反映拜耳對dorzagliatin市場價值的信心。

華領是全球首間藥企成功研發出此種功效的糖尿創新藥，算是獨家研發，不排除將來可在海外銷售。另外，近期的臨床測試中，看到dorzagliatin跟其他藥物混合使用，都有其功用，此藥未來可能會變演更大商業價值。如現在下注於華領，當然是買dorzagliatin將來的商業價值，以小博大。