Thursday, October 27, 2022

生活點滴:NBA + 貓女大駕光臨

有關NBA : 

近年來在不同國家主辦比賽的NBA,本年度終於首次到達中東。十月初,在首都阿布達比首辦季前熱身賽。公鹿對鷹隊雖然只是熱身賽,雙方都是試陣為主,後備出場與垃圾時間特別多,但戲碼不俗。

近年花在觀看球賽的時間愈來愈少。足球的話,只是觀看季尾強隊對陣的比賽,或歐洲球會冠軍賽。籃球的話,由於時差關係,常規賽完全不看,季後賽都只是看一丁點而已。無論如何,現場觀看的感覺似終不一樣,而且陣容不弱,當然值得入場一看。

早於數月前便已預定了門票。

整場比賽座無虛席,菲律賓人至愛籃球,現場觀眾不少是菲律賓人,本地阿拉伯人只愛足球,觀眾席便接近沒有本地人了。當然還有不少黑人或美加的白人等等。另一個大族群印巴人,他們至愛板球,對籃球不太懂,所以觀眾席也缺少印度人。

雖然是熱身賽,雙方皇牌球員出場時間不算少,如公鹿的主力Greek Freak,或鷹隊主力新星Trae Young,與從安東尼奧加盟的Dejounte Murray都上陣不少時間。現場看球的比賽節奏與速度,比電視看更快。攻守轉換之快,球員突破等,都是難以形容的高速。感覺上新加盟的球星Dejounte Murray可控球,傳送不俗,有中距離射球能力,可分擔Young的工作。本年度的鷹隊值得期待。

對我個人而言,最高興便是半場休息時,看到Shaquille O'Neal突然現身球場的一刻。似終是中學時期最愛球星之一。同期的球星如Grant Hill, Vince Carter也同時出現。但觀眾對其他人的歡呼聲都比不上O'Neal。下圖是O'Neal現身的一立刻:


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有關貓女駕到

話說數周前,在開車途中,發現有人在不遠處一個草叢堆鬼祟地放置了一個黑色袋子。當時剛巧交通燈處停車,發現袋子內的東西一直在移動。內心其實已估計到是什麼回事,但好奇心起,便把車停下再走去草叢細看一下。果然,袋子裝有一隻貓。

這般鬼祟的行徑,應是遺棄動物的主人。無言。。。我顧不得這麼多,先去工作,正經事要緊。到了晚上回家路上,再次走進草堆細看一下,果然,貓咪依然在黑色袋子中。

這裡人口流動比率高,無良主人不少,需要動身回國時,便放棄寵物了,所以棄養動物的情況很普遍。在這裡,流浪貓特別多。流浪狗卻未見過。在伊斯蘭教中,狗給人描述成不清潔的動物。老一代的本地阿拉伯人也的確有這個說法,所以什少看到本地人養狗。反而,在伊斯蘭中,貓給人認為是清潔的動物,所以自古以來一直有人飼養貓。有一個說法,貓最原始的基因源自中東,由於長年生活環境缺水,形成了貓咪天生不用經常飲水,也可在炎熱的環境中生存的本領。當然,我個人沒有深究這說法。

打開袋子一看,原來是一隻特別品種貓咪,全身純白色短毛,頭很小,兩隻眼不同顏色,我還是首次看到兩眼不同顏色的貓咪。當天剛巧有空,便帶它到寵物店化驗,打疫苗等等,還去買貓糧與一些玩具。

經過數周的相處,發現她性格很不錯,喜親近人,好動活潑,此貓的好處是從不伸爪抓人,也不孤高冷漠,看到工人到家清潔,也完全不怕陌生人。唯一比較不習慣的是,此貓女比較多說話,晚上也有嘈吵的時刻。

根據獸醫的說法,貓咪大概一歲多兩歲左右,品種是Khao Manee,純種貓的一種,源自泰國,不知何故,泰國純種貓竟然會出現在中東?

根據網上資料,Khao Manee的特質是:

這種貓非常平靜和放鬆非常聰明,性格外向且好奇。它有炫耀的傾向,當它想引起注意時會發出大聲的喵喵叫聲。他們非常善於交際,喜歡和人在一起,這意味著他們是很棒的家庭貓。然而,這確實意味著他們不喜歡長時間獨處。

Khao Manee 喜歡與人一起玩耍和共度時光,但也可以在必要時成為一個非常獨立和聰明的問題解決者

這個名字的字面意思是白色寶石——這並不奇怪,因為 Khao Manee 是一隻純白色的貓。他們的毛短而光滑,貼身,覆蓋著運動和肌肉發達的身體。它們的體型中等偏東方(即類似於暹羅貓),柔軟而長,眼睛可以是藍色、金色或奇數眼,兩隻眼是不同顏色,後一種是最稀有的 Khao Manee。







Monday, October 17, 2022

美國自殘演習: 「禁止中國芯片」

這篇時事評論是在Asia Times看到的。作者是David Goldman。文章標題為:China chip ban a US exercise in extreme self-harm

用google translate直譯,成了:美國自殘演習: 「禁止中國芯片」

文章連結:在這裡

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文章如下:

拜登政府 10 月 7 日宣布的史無前例的禁止向中國出售芯片和芯片設備的一攬子計劃,對全球半導體行業來說是最糟糕的時刻。西方半導體行業的資本投資和研發損失將超過華盛頓對芯片行業的補貼五倍或更多。

美國的措施不會影響中國的傳感器、衛星監視、軍事制導和其他戰略系統,因為絕大多數軍事應用使用的是中國可以在國內生產的舊芯片。但它可能會推遲自動駕駛、雲計算和其他將中國經濟數字化的努力。

它還將引發中國全力以赴取代美國的芯片製造和設計技術。美國半導體行業的資本支出和研發將大幅縮減,而中國為該行業分配了大量預算。

在五年或十年內,美國在半導體設計和製造方面的技術優勢可能會消失。隨著西方半導體行業的資本預算崩潰,對美國和其他西方經濟體的損害可能大於對中國造成的損害。

與此同時,拜登政府提議將國防高級研究計劃局 (DARPA) 的預算削減 14%,這是在通脹之後的大幅削減。餓死美國高科技產業的公共和私人資金是與中國進行戰略競爭的一種奇怪方式。

初期的全球經濟衰退將 2021 年的芯片短缺變成了供過於求,這反映在 2022 年費城半導體股票指數 (PHLX) 下跌近一半。美國領先的芯片設計公司英偉達市值縮水 68%。

該行業已將 2022 年的資本投資計劃從約 2000 億美元削減至 1600 億美元。美國對向中國出口半導體設備、設計工具和高端芯片的限制將進一步縮減收入,全球領先的芯片製造商台灣台積電僅在六個月前就計劃投資 440 億美元的資本支出,但周三宣布削減至 360 億美元。

拜登政府提供的 500 億美元、為期 5 年的陸上芯片製造補貼將幫助使用舊技術的公司為美國國防工業供應,後者主要購買比美國新一輪制裁所針對的尖端半導體落後 5 至 7 代的芯片像 GlobalFoundries 和 SkyWater Technology 等較小的美國製造商,他們為美國軍方製造芯片,比目前的先進技術落後幾代,將受益於拜登的補貼。但擁有最先進技術的公司損失最大,包括美國芯片製造設備製造商。

目前還不清楚華盛頓的芯片禁令會留下哪些漏洞,或者它們最終會有多大的破壞性。路透社以 10 月 12 日的報導為標題,「美國爭先恐後地防止對中國芯片的出口限制擾亂供應鏈」 ,並指出韓國領先的製造商三星和 SK hynix 獲得了 12 個月的暫緩投資其大陸芯片工廠,而台積電獲得了為期一年的許可證,可以將美國芯片製造設備運送到其在中國不斷擴大的工廠。

很少有芯片技術的軍事應用會受到影響。根據蘭德公司 2022 年的一項研究,美軍使用的絕大多數芯片都使用所謂的成熟節點,其晶體管柵極寬度比只有台積電和三星才能生產的最新 3 至 7 納米 (nm) 芯片更寬。

美國的新限制措施不會阻止中國的 2000 枚地對艦和地對地導彈瞄準美國在西太平洋的航空母艦,或美國在關島和沖繩的空軍基地,也不會阻止中國超過1000個攔截器將遠程空對空導彈瞄準美國飛機。但它們可能會推遲中國民用經濟中關鍵數字應用的推出,例如自動駕駛汽車。

國商務部官員Alan Estevez在 10 月 7 日表示,美國「正在盡我們所能保護我們的國家安全,並防止具有軍事用途的敏感技術被中華人民共和國的軍事、情報和安全部門收購。」

關於拜登政策,最好的說法是,它來得太晚了十年,無法削弱太平洋的軍事平衡。但拜登政府估計,未來十年每年將花費 300 億美元用於學生貸款減免,但每年對美國半導體行業的補貼不到 100 億美元。由於經濟不景氣和對中國半導體銷售的限制,聯邦補貼將彌補資本支出和研發減少的一小部分。 

中國是迄今為止世界上最大的半導體消費國,佔全球總量的 53%。美國僅製造了全球 12% 的芯片,但它在某些芯片技術領域處於領先地位,包括一些芯片製造設備。

蝕刻和其他硬件的頂級生產商 LAM Research 在 2022 年從中國獲得了 30% 的銷售收入。其最大競爭對手 KLA 也向中國銷售產品。電子設計自動化 (EDA) 軟件的頂級生產商 Cadence 在 2022 年第二季度從中國獲得了 45% 的總收入。

兩年前,波士頓諮詢集團的一項研究警告稱,美國全面禁止向中國銷售芯片將使美國半導體公司的收入減少 37%,導致研發和資本支出大幅削減,美國半導體行業有15000至40000 個高技能工作崗位直接消失

中國還比不上美國的EDA工具。中國需要五到十年才能趕上,使用它已經購買的軟件,或者在沒有製造商支持的情況下盜版。它也無法與使用極紫外 (EUV) 技術燃燒柵極寬度為 7nm 或更小的小晶體管的光刻機相媲美。這只能從荷蘭的 ASML 獲得,美國禁止向中國銷售最新機器,因為它們包含大量美國知識產權。

最難衡量的是中國繞過美國技術限制的能力。中國大陸擁有全球排名最高的 50 所工程學院中的 20 所——如果算上香港,中國大陸擁有更多——每年的畢業生人數是美國工程師的七倍。中國買不到美國的一些技術,但它可以僱傭任何它想要的人。在最壞的情況下,對中國經濟的損害可能是暫時的,對其軍事能力的影響可能微乎其微。但西方半導體行業蕭條的影響很可能會造成永久性傷害。

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我個人對整則新聞的評論:

(1) 若仔細看整個法案細節的話,重點是禁止先進製程有關的設備或軟件商直接出口,成熟製程不受影響。而有美國國籍或綠卡的居留人士不可直接參與中國有關半導體廠商的營運,但純芯片設計企業不受此限。整體上,整個法案還有一些細節寫得不夠清楚。

Applied Materials, LAM等公司在中國的利益太大,政府強迫他們完全退出市場很難做到,企業們會有游說團隊向政府有關部門游說,盡力找尋可操作空間。

(2) 近數年的媒體報導方式,遇到有關政策便嘩眾取寵。跟著一堆政治網紅便大說一堆東西,大家一起圍爐傾談。但事實是很多相關細節連政府內部的人也沒完全提出定案。股市受情緒面帶動,相關股票大跌,足以反映市場對相關板塊的擔心預期。

(3) 新規針對的重點是先進製程相關的設備與製造。成熟製程沒受影響。以個人觀察倉中的中芯國際為例,近兩年宣佈的擴廠策略,全都在一些成熟製程,其芯片製造影響不大。而公司員工沒有一位是美國籍或持有美國綠卡。在應用層面,成熟製程足以覆蓋大多數商業應用,單是中國市場,需求依然很大,身為國內最大廠商,不愁沒生意。

(4) 三星與美國一些半導體企業,已公佈了第三季銷售數字的悲觀預期,一些企業也順應趨勢削減資本開支與減少員工。半導體本是一個很有周期性的板塊,而且發展過程極度燒錢,這跟永久消費型企業如可口可樂不同,也與平台型科技巨企的平台型增長模式完全不同。周期性本來是這板塊的規律。現在全球政經踏入不穩定狀態,不少國家已出現衰退,連帶電子產品需求出現大跌,當然是可預期的。

(5) 在成熟製程方面,經濟不景氣,相關企業已削減開支,中芯卻逆市大增產量,力圖增大市佔比。這可能導致產品出現供過於求,產品毛利出現大幅度下滑,行業可能出現一個寒冬洗牌,起碼在成熟製程是可能出現的狀況。

(6) 在最需要算力的發展中行業如人工智能,量子計算等,都需要先進製程的芯片,相關政策會拖慢內地在相關產業的發展,起碼未來三五年都會大受影響。

(7) 本人當然是外行人,不好對這板塊將來的發展作出預測。數月前看過一位去了中國發展半導體產業的日本人說過,在半導體產業踏在別人走過的步伐追趕,浪費時間,成本效益低,現實是先進製程的芯片代工已進入物理極限,難以進一步在這條路上再進一步。倒不如依賴其他路徑,如提高封裝效率,或用其他材料研發新型半導體功率,後者便是這日本人在中國投資開廠的原因。

他的邏輯似是,只需要用成熟制程 (在這方面,國內絕對有能力完全國產化),加上在其他環節提高工藝與效率,即使沒有荷蘭最先進的光刻機,依然可以造出先進製程高端芯片的功效。

當然,在製造上可能已存在這個說法。在其他方面如軟件開發工具或GPU等,外行人很難知道行業發展狀況,保守地看,完成國產替代毫不容易,相信需要十年或更長時間。

(8) 科技行業出現逆全球化,連帶整個產業的發展速度會放慢。全球經濟增速放慢。過去十年間,在發達經濟體如美國,經濟增長主要源自科技產業,股市大市指數的增長也是源自科技股,其他板塊過去十年接近沒增長。如這板塊出現紅利消失,發展放慢的話,影響的不止是這板塊,連帶整個股市的氣氛與情緒都受影響。希望買進一些高科技公司跟著股價自然go go go的人,應不能忽略這可能性。

Monday, October 3, 2022

港股記錄 (2022年9月)

港股市場近況之差已不用多說,無論是內部抑或是外圍都充滿壞消息,正如數月前第一季結時所說,本年狀況比過去數年差很多,什至比全球金融危機時更差。

巨熊壓陣,但比起大市,港股倉的表現其實還可。大多數時間都在正數區比賽。到了9月,市場狀況更差,由月中開始,港股倉終告失守,跌進負數區比賽說到這裡,不得不用近年興起的潮語躺平去形容現況。現在市場資金不足,信心弱,對照現況中的全球經濟與中國經濟,著實沒有亮點。無論從圖表,成交量或基本因素,暫時看不出有什麼轉勢的先兆。

我自己不懂也不會估市,也不會大談什麼經濟理論,人均生產值,生產值增長率等,身在股市多年便會發現這類預測沒什麼重要性,加息速度或經濟增長率,預測這一些東西的意義不大。長居股市的人與喜歡大談經濟理論與預測的人,是兩種完全不同的人。

現在這個市況,無論如何已反映了很多負面因素,何時反彈或轉勢不好預測。唯一確定的是,即使未來數年全球經濟陷入一段艱難時期,總有不少公司可存活下去。看看日本數十年的衰退期,還是有一些公司的生意可紮實地營運與成長。再看得更遠一點,即使是上世紀三十年代,全球狀況比現在更差,但依然有一直成長中的企業。對照歷史,放長遠一點的眼光,便要想清楚什麼行業或企業家可熬過這段時期,把企業造大造強。

有一點必須留意,就是全球出現逆全球化,未來數年或數十年時間,全球可能會踏入相對混亂的狀態,這跟過去數十年不同,過去數十年大致穩定和平的大環境中,選股可完全不理宏觀經濟,集中在各板塊從下而上選股便可。但現在不少行業明顯受到大環境影響。我個人比較相信時勢造英雄,即使資本高手如巴菲特,在其他國家出生或在混亂的年代成長,其資本增長的速度肯定大打折扣,香港地產大亨也是一樣。即使是其他東西如藝術有關,看看Beatles,不可否認這樂隊的質素與實力,但是,如他們不是唱英文歌,而是在一些連基本生活條件都缺乏的國家成長,真的可紅遍全球嗎?

在這大環境下,個人能力鬥不過時勢與大環境,選股時,先看清大環境如何影響整個行業,對於沒資訊優勢的散戶,這才是更明智的選擇。特別是對於港股而言,中國經濟明顯不全是市場主導,政府往往都會主導大局或有能力改變行業的大環境,先看一下國策是必然之事。

即使是美股,難道在這逆全球化的年代,投資者可安然認為只需要單看個股質素便可?拿科技巨企為例,利潤不少都源非美國地區。現在全球央行快速加息下,不少國家早晚都會身在債務危機中,在如此缺錢的環境中,打企業主意,抽重稅,打保護主義旗號,對巨企罰巨款等等,應陸續有來。姑且看看未來數年歐洲國家或其他國家如何慢慢拿Google/Meta/Amazon/Apple開刀。單在美國,現在政見完全兩極化,政客們為了得到選票,討好一大堆基層市民,搞反壟斷法,對科技巨企罰巨款,或實施措施限制它們壟斷市場的行為,有沒有這個可能性?總而言之,現在逆全球化的大環境,對於過去依賴全球化得益的巨企,無可避免會受到影響。

近一季中,油價出現一個大幅度跌幅,其他商品如農作物等也出現跌幅,市場出現炒衰退預期,現價已回復至俄烏戰爭前的價格。市場波動難說,即使是經濟出現衰退令需求減弱,但供應依然受限,起碼對於油價而言是這個狀況。我個人估計傳統能源會站在一個稍高的價格區間,維持一個比較長的時間(三年左右)。在這狀況下,手持油股,現價計估值依然很低,派息高的情形下,這是主打防守的一步棋。

現在中國經毫無亮點的情況下,出口與國策相關是兩大比較值得注意的點子。

本季交影次數不多,主要是調整一下持股的比重,增持了一點跟出口有關的股票(百富環球與天能動力),也增加一位工業出口成員天工國際。天工鋼材的均價與毛利比同行高出不少,估值比同行高也是合理。現在內地由於疫情嚴防與地產下滑,國內鋼材相關行業的經營大受影響。半年報顯示,公司出口大增,填補了內地銷售的大幅下滑。公司指,受俄烏戰爭影響以致出口大增。事實應是歐洲工業飽受高能源價格打擊,需要減產與停產。在這狀況下,高質鋼材出口至歐洲大增,替代歐洲原有的工業產值,十分合理。買進天工就是打賭國外出口增長會加快,足以填補內地業務跌幅有餘。國策有關方面,主要是注意火轉綠電力股,與儲能或電力設備有關的股票。

其餘持股成員不變。放長遠點看,持續經營不少年份的企業,依然可持續營運。

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本年度港股倉回報: 約-6%。

持股如下(由重倉成員至小成員,按重量排名):

中海油
中國船舶租賃
綠城管理控股
濱江服務
康哲藥業
華潤電力
天能動力
百富環球
中信資源
天工國際
其他 (倉位3%以下的小成員: 華領醫藥B蒙古焦煤)

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Monday, September 19, 2022

從歷史名城Samarkand說起

上周上合組織成員國的領導人開會。 本次大會是疫情後首次在線下展開,大會主辨國是烏茲別克。主辦會議的城市是Samarkand (中譯:撒馬爾罕),在選址上,這城市特具意義。

歷史上,這城市是中亞地區的著名古城,有數千年歷史。這城市曾有一段長時間是波斯帝國的一部分。 到了現代,它依然保留波斯文化的傳統建築。 如下圖,伊斯蘭化的傳統波斯清真寺建築。

曾到訪伊朗的話,看到這圖片,還以為是一個伊朗城市。

在經貿上,它曾身為古代絲綢之路的一個主要城市,商業發達的同時,自然也吸引不少遊人與學者們的到訪。 波斯歷史上無數著名學者,哲學家,詩人都出自此地,或曾在此城久居,地靈人傑是也。

到了現在,當地人的母語依然是波斯語(跟伊朗的波斯語接近一樣),而不是烏茲別克的語言。烏國的語言應是突厥語言,即跟土耳其語系一樣,跟波斯語系完全不同。 單是語言上與文化上的完全不同,此城身為烏國其中一個最著名的城市,獨具風格。

大概在18世紀至19世紀初,波斯國力漸衰,在中亞與高加索地區經常性戰敗給蘇俄,不少國土給蘇俄瓜分。蘇俄國力漸強,國土大增,在管治上自需要更好的策劃。 中亞民族眾多,不少都是突厥 (在哈薩克,吉爾吉斯,烏國,土庫曼等),也有蒙古,波斯等,波斯民族主要在塔吉克。由於各地宗教語言各有不同,管治不容易。 

為更好控制各地方,蘇俄的方法跟大英相似,就是divide-and-conquer的套路。 把深具波斯文化的撒馬爾罕,本是大量塔吉克族人 (波斯其中一個族群) 定居的城市,從塔吉克劃分出來。把此城市劃分給烏茲別克突厥民族管理,從而制造烏茲別克人與塔吉克人間的種族矛盾。

到了現在,塔吉克人依然深知撒馬爾罕對自身國家的重要性,認為此城本應是國家的一部分,說起此事時張口大罵。  而住在烏國撒馬爾罕的塔吉克族,經過烏國管治百多年,依然保留自己文化,說波斯語,慶祝波斯新年等等,當然,國籍上是烏茲別克人。

我對此地所知不少,主要是因為同事有塔吉克人,也有烏茲別克人。 當然,我自身對中亞與中東的歷史還是挺有興趣。 

無論如何,我還未到訪中亞地區,將來有機會,撒馬爾罕的確是最值得到訪的城市之一。

無論是中亞突厥人發展的皇朝,或波斯帝國等等,大家都是陸權國家,古時透過絲綢之路,與各國經貿文化交流發展起來。 到了近數百年,西方國家工業革命,發展航海工業,稱霸海上貿易與軍事發展。 而船運在成本與效率上比陸運平宜太多,歷經三百年的全球貿易發展進程,地理上沒受益海運發展的內陸國家如中亞國家或其它陸權國家波斯等,經濟慢慢衰落,現在成了不起眼的國度。  現在中方以其基建能力,慢慢搭建各國間的基建設施,增加運輸效率,加強各國間區內貿易,且看區內各地方會否回復昔日經貿發展的光彩。

從這方向看,本次上合組織會議在一個絲綢之路上的文明城市--撒馬爾罕--展開,別具劃時代意義。

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回說這上合組織,現在慢慢狀大,大國有中俄印,還有區內的中亞五國,今年伊朗加入成為成員國。 而區外國家如中東的沙地以非成員身份進入。 

所有國家加起來佔全球GDP三成左右,再加上不是上合組織的區內國家,大家加起來GDP接近全球四成。當中,俄羅斯伊朗卡塔爾加起來的天然氣儲備佔全球六成,還有中東與俄羅斯的石油資源,中亞地區大量貴金屬與農業資源有待開發。另外,中國的工業基建製造的效率,加上南亞如印度的低端產業具有低成本人口增長紅利,一整塊亞洲區內經濟互補合作的潛力巨大,基本上形成一個必然合作的趨勢。

國家間自然有各有各的潛在衝突,如中印邊境問題,伊朗與沙特等的宗教分支衝突,阿富汗問題,中亞各國民族間的矛盾等等。 大家如何在一起合作的大前提下,平衡自身政治經濟利益,需要時間觀察。  

印巴把對方視為世仇,大家同時都是上合經織一員,即是說,政治上不妥協下,雙方還是可身在同一組織談國際合作。本年伊朗身為新成員,阿拉伯世界的國家如沙待與阿聯酋正在申請加入,從前的世代中,代表伊斯蘭兩大分支的伊朗與沙特勢成水火,但疫情後情況有變,大家似乎都不介意在自身發展的前提下合作,或許這類國際組織提供雙方合作的通道。

從局外地區如西方媒體的方向看,當然是以divide-and-conquer的殖民統治思維為主流 (核心價值是西方霸權統治世界,再以民主人權普世價值或國際規則等口號去包裝,沒有思考力的人,當然只懂看包裝),把中印矛盾無限放大,再把中俄矛盾放大,跟著便說一堆極權沒人權的國度走在一起。

Friday, September 9, 2022

能源危機衍生新投資機會

在俄烏戰爭持續的情況下,利用這文章整理一下正在思考(或曾思考過的)的投資機會。

近日,G7對俄油實施價格上限限制,俄羅斯斷供天然氣作回應。

過去數十年歐洲嚴重依賴俄羅斯天然氣供應本年俄烏戰爭爆發,各國陸續找尋替代俄羅斯天然氣的不同途徑。替代途徑可源自美國 (經過大西洋LNG船運),北非如阿爾及利亞/西非如尼日利亞 (經管道天然氣,經摩洛哥接駁西班牙南部的天然氣管道,或經突尼斯接駁意大利南部西西里島的管道),地中海東部塞浦路斯附近 (經過地中海LNG船運),高加索地區如阿塞拜疆 (管道天然氣,經土耳其),或遠至中國(經LNG船運,去荷蘭的港口)。

歐洲慢慢減少對俄羅斯天然氣的依賴,整個過程需要一段時間,約認真計劃完全擺脫俄國輸送,至少需要三至五年的時間。當中,需付額外運輸成本,而且賣方趁勢高價簽長約綁定生意。無論如何,歐洲付出極大代價換取正常天然氣供應。

對於俄羅斯,近兩年資源價格大漲,國家收入大增,近期還有底氣對歐洲斷供天然氣。但長遠去看,對自身經濟損害極大。首先,一些天然氣儲備極高的國家如伊朗與卡塔爾,因應天然氣的高價格,以表示會大力增加自身天然氣供應,其中最大買方自然是歐洲,從中東地區的話,可能部分是管道天然氣經高加索地區與土耳其進入歐洲,也有部分以LNG船運輸入歐洲。開發天然氣新供應需要數年時間,即2025年後,天然氣價格回落是大概率事件。

俄羅斯超過一半的能源收入源自歐洲,現在政府想法增加對亞洲的供應,填補未來可能失去源自歐洲的收入。增加供應的方式,可經新的管道(2024年開始投入運作輸入中國)或增加船運去亞洲各國,但長遠而言不可能完全取代失去歐洲收入的代價。

投資的話,太長遠的事件不能預計,特別是政治事件。單純看未來三五年便很足夠。當中的重點已在上述提到。無論是從歐洲或俄羅斯去看,都需要大量額外的LNG船或油船,由於船隻的需求是剛性而且會持續起碼數年,當中自然有造新船的需求,而不單是臨時租船。這大環境大大利好上游造船廠。全球最大廠商是韓國,第二是中國。這類型的船隻難以短期大量增產。造船成了賣方市場,坐地起價,按金需求大增不在話下。中國船舶是國產最大的造船廠,可惜此公司只在內地上市。

其次便是能源船運的營運商。中遠系旗下的港股中遠海能的主業便在於此。但我個人對中遠系有偏見 (2021-2022曾持有中遠海控約一年半時間,利潤不少,但依然對此公司的治理不能完全放心),當然,單從股價去看,沒有買進此股錯過了不少收益。

再其次便是能源船隻租賃商,但此類公司的主業是經長約綁定的租金收入,現在大順境下,公司收入也難以突然大增。港股中有中國船舶租賃,是中船集團旗下子公司。此公司部分業務是自營船隊,一部分是能源類船隻,或多或少受惠現在的大環境。如果未來數年能源類船隻需求高景氣度持續,長約續租時可加租。收入慢慢增加算是大概率事件。此類公司爆發力較差。

回到歐洲的問題,細心思考的話,天然氣供應減少,居民冬天少開暖氣,取而代之的是室內以厚衣暫代;減少沖洗的次數,室內減少用電,什至還可回到過去,燒木燒柴取火供暖減少無謂浪費,多一分節約,理應可熬過去。

歐洲問題最大是工業。能源用途主要是運輸,發電,儲存。一些主要成本源自能源的工業制品(或化石能源衍生品),產品高度同質化。能源成本過高的話,工業產出便難以與其他能源成本較低的國家產出競爭。此類工業制品多是傳統業務,中游產品為主,過去供需穩定,價格波動少。價格波動主要源自經濟起伏,市場價格自動調節。

現在歐洲能源成本大增 (即期價格過去兩年上升超過十倍,有行內人士認為市場還未反映最惡劣的情況),此類工業制品已失去競爭力,歐洲廠家唯有減產或停產應對。這樣一來,市場的總產能會出現供應缺口,即使現在市場預期經濟出現衰退,但對於一些歐洲產出佔比高的工業品,供應缺口應比需求減少嚴重,市場價格會出現明顯上調。同時間,能源成本低的地方可增大產能應對問題。這類同質度高的工業品可快速提升產能 (同時間,能源成本較低)的國家,首推中國。今年歐洲停產,接著供應空缺導致市價大升的狀況,最快應下年便會出現。

從這方向思考的話,可集中在化工,原材料或中游工業制品出發,找尋相關資料,看看歐洲區所佔的全球市場份額,歐洲佔比愈高愈好,其次,產品成本中,能源成本佔比愈高愈好。跟著便是找尋出產這類產品的龍頭中國廠家。不少主要供應商應已上市,不少都在內地上市,但理應還有一些在港股市場上市。我的選擇是主要從化工板塊入手。一些醫藥板塊也可考慮。未來數周,空餘時間便從這個大思路中尋寶。

個人預計,一些能把握這機會的廠家,可順勢佔據歐洲同業的市場份額,即使數年後歐洲能源危機解除,這些廠家已能透過大規模產量壓低成本,造成既定事實,歐洲廠商想重新奪回市場份額,應不太可能了。有危便有機,富貴此中尋,對散戶而言都是一樣。現在市場上百分百的人極度悲觀,兩年前出現的股神銷聲匿跡,此不積極選股應對,更待何時